入世20年，中国金融业改革发展蹄疾步稳

蹄疾步稳，“入世”20年间中国间接融资 和直接融资规模飙升

“入世”20年，中国金融业改革发展蹄疾步稳，间接融资和直接融资规模飙升，金融机构资产与数量迅速增加，国际化水平显著提升。

“入世”20年来，间接融资持续大幅增长，有效地支持了经济高速增长。2020年末，中国金融机构贷款余额增至178.4万亿元，较2001年大幅增长了15.9倍。信贷的持续增长反映了经济增长的巨大融资需求，经济高速增长又催生了银行信贷规模的增长。2020年银行信贷占社融比例为60.65%，间接融资仍然占据了主导地位。

20年来直接融资高速发展。中国股票市场于上世纪90年代初建立，经过一系列重大改革，多层次资本市场现已基本形成。2020年全年沪深交易所全年募资总额1.36万亿元，是2001年募集资金的12.4倍。2020年末，沪深两市共计有4140家上市公司，是2001年末的3.9倍，总市值达79.72万亿元，是2001年市值的18.3倍。全国中小企业股份转让系统挂牌公司8187家，全年挂牌公司累计股票筹资339亿元。债券市场由交易所市场、银行间市场、商业银行柜台市场够成。2020年各类主体通过沪深交易所发行债券筹资8.48万亿元，全年共发行公司信用类债券14.2万亿元，较2001年增长了近29.1倍，呈现了很高的增速。

与此同时金融机构数量与资产迅速增加。2020年末，中国银行业机构法人已超过4600家、保险机构法人239家、保险专业中介机构法人2621家；2021年二季度末，证券公司已达129家，私募基金公司达2.45万家，公募基金管理公司已达136家，较2001年仅有为数不多以商业银行为主体的金融机构，实现了从无到有，由少到多的转变。2021年二季度末，中国金融业机构总资产已达到391.9万亿元，较可查数据（2004年）增长11.7倍。截至2021年9月末，中国公募基金总规模达到23.9万亿元，较2001年仅有809亿元增长了295倍，实现了“爆炸式”增长。

经历了“入世”20年发展，金融机构国际化水平显著提升。2021年，英国《银行家》杂志公布的全球银行1000强榜单，按一级资本排名，中资银行有144家上榜，其中9家中资银行入围前20强，中农工建国有四大行占据前4名。截至2019年末，共有23家中资银行在71个国家和地区设立了1400多家分支结构，其中一级分支机构276家。截至2020年末，共有11家中资银行在29个“一带一路”沿线国家设立一级分支机构80家，借助“入世”机遇，中国银行“走出去”步伐稳步推进。

改革奋进，开放创新、控风险能力等多方面提升

总结“入世”20年中国金融业取得巨大发展成就的经验，主要可以归纳为服务实体经济、以开放促改革、以改革求创新和有效防控金融风险四方面。

一是以服务于实体经济为宗旨，金融业发展动力源于实体经济。“入世”20年，金融业作为重要产业之一，较快地进行了市场化改革，同时也快速地融入了“入世”大局，持续为国家的重大建设项目提供融资，为进出口企业及其上下游企业提供金融服务，尤其是不断增强对中小微民营企业的金融支持，为国家的基础设施建设、城镇化发展和制造业的成长做出了重大贡献。“金融活，经济活；金融稳，经济稳；经济兴，金融兴；经济强，金融强”。

二是持续推进更高水平的金融开放，以开放促改革、促发展。2001年中国刚刚加入世贸组织，国人曾发出“狼来了”的呼声，金融业对“入世”普遍存在较大的担忧。但在经历20年快速发展之后，“入世”给中国经济发展带来的巨大活力有目共睹。“入世”是中国金融开放的关键“一环”，深刻推动了中国金融业的改革与发展。“入世”之前，中国金融业体制僵化、经营模式单一、资源组织和配置效率不高，特别是银行业还背负着上世纪遗留下来的许多“不良贷款”。“入世”后，通过打开金融开放大门，放宽对外资金融机构的市场准入和业务限制，坚持引资、引制、引智，引入了“鲶鱼”和战略投资者、资金机制和人才，大幅提高了中国金融系统的市场化程度。

三是以改革促发展，以创新求突破，金融业持续深化金融体制与机制改革和金融供给侧结构性改革。“入世”20年来，中国金融机构公司治理结构与经营管理体制不断优化，战略协同、激励考核等运营机制协同效应持续增强，运作管理模式渐趋成熟；引进了现代风险管理理念，营造了“依法合规，稳健经营”的风险文化环境，全面风险管理体系逐渐完善。与之协同推进的金融市场化改革也获得较大突破。以公开市场操作利率为中枢的短期利率走廊和“MLF利率→LPR→贷款利率”的中期利率传导机制也已形成，利率市场化取得重大成果，实际利率水平持续下降。多层次资本市场体系已经建成，多样化的融资渠道为实体经济发展提供了有力的支持。金融法制建设不断加强，金融监管体系不断完善。货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架确立，协调配合保障了中国金融业的稳步发展。

四是以不发生系统性风险为底线，金融业防范化解风险能力整体提升。“入世”20年中国金融业虽偶有风险暴露，但都属于较小范围，呈现局部状特征。这得益于监管当局的宏观监督管理、行业自律组织的中观规范和金融机构个体的严格自控。2008年全球金融危机对中国经济的负面影响远低于发达国家，表明中国控制金融风险及其传染的能力明显改善。经过近十余年的金融制度改革与创新，中国防范和化解金融风险的能力得到进一步提高。

“入世”经验有益于未来金融业发展

中国金融业未来发展必将以服务实体经济高质量发展为目标。目前中国金融业的市场结构、经营理念、创新能力、服务水平还不能完全适应经济高质量发展的要求，未来需要进一步完善资本市场体系，为实体经济企业提供便捷、高效的直接融资渠道。金融业需要坚持以市场需求为导向，开发个性化、差异化、定制化的金融产品与精准金融服务，支持科技创新与中小企业发展，加快绿色金融发展，助力“双碳”目标的实现，最终实现经济的高质量增长。

未来仍应以金融业开放为手段，推动金融市场、金融体制、金融机构的创新发展，继续深化金融业市场准入制度、交易监管制度等的改革。稳步推进与中国金融监管能力相匹配的金融业开放步伐。继续完善和深化境内外市场互联互通，在引进现代金融业发展所需的新理念与创新型人才的同时，鼓励具有竞争力的金融机构“走出去”，参与国际金融竞争，提升中国金融业的国际地位与影响力，维护中国国际投资者与进出口企业利益，更好服务中国的新发展格局。

未来依然需要继续深化金融体制与机制改革。完善现代金融企业的经营管理体制与运营机制；进一步深化利率和汇率市场化改革，构建“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的多层次资本市场体系；完善监管决策协调和沟通机制，健全宏观审慎、微观审慎、行为监管三支柱，提高金融监管透明度和法治化水平，进一步完善现代金融监管体系。

面对金融业的持续发展和市场化，金融监管机构将依然切实履行监管责任，秉持“零容忍”态度，严守法律法规与市场规则，依法处理各类市场违规操作。金融机构要加强行业自律与监督，强化部门间协调合作，加强风险隐患摸底排查。加快完善金融基础设施建设，建立健全互联网金融风险监测平台，运用金融科技提升跨市场、跨业态、跨区域金融风险的识别、预警和处置能力，加强网络安全风险管控和金融信息保护，做好新技术应用风险防范。宏观管理部门需要科学稳健把握宏观政策调节力度，完善系统重要性金融机构监管，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

（作者系植信投资首席经济学家兼研究院院长）