2022年我国系统性金融风险总体可控

2022年，疫情反复、全球通胀、美欧货币政策收紧和民粹主义思潮抬头等将是世界经济复苏和中国经济增长面临的四大挑战。其中，美联储2022年加息提前将给中国经济带来新的不确定性。经济运行偏热和通胀压力高企将推动美联储在3月Taper结束后推进加息进程，预计美联储可能在5-6月加息一次，将联邦基金利率目标范围上调至0.25%-0.5%。但由于劳动参与率低下及政治因素的制约，美联储加息的幅度和节奏可能不会过于激进，是否继续加息取决于美国经济环境变化，仍有变数。

在诸多政策利好因素的加持下，2022年有望成为中国的“基建大年”。一是信贷投放力度加大，项目审批适度放松。政治局会议和中央经济工作会议明确表示要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基建投资。二是优质项目逐步增加。预计将重点投向交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等方向。此外，还将聚焦促进区域和地区协调发展的短板领域和涉及重大民生的城市管网建设等。三是专项债发行具有“前置效应”。从专项债发行到实物工作量的形成有时间差，一般大约需要一到两个季度，这意味着2021年四季度专项债发行提速将在2022年的一季度逐步显现其效应。在专项债发行节奏前置的基础上，2022年全年基建投资都能有较好表现。

2022年，房地产市场可能由全面下行走向逐步企稳。房地产市场发展将凸显“更好满足购房者的合理住房需求”的新定位，可能呈现五方面的变化：一是商品房销售放缓，2022年预收款增速从9%降至6.6%。二是土地市场呈现量跌价升的态势，预计2022年全国土地购置面积同比下降逾三成，土地成交价格同比大幅上涨。三是新开工或将触底反弹，明年上半年新开工情况依旧不容乐观，而下半年新开工有望在开发贷边际改善的推动下有所回升。四是房地产投资增速将进一步放缓，2022年房地产开发投资约15.59万亿，（名义）同比增长4.5%，两年平均增速降至5%。五是新的供求关系格局可能导致房价呈现先抑后扬的态势，预计明年三季度末到四季度初房价将触底回升，全年新房同比下降1.5%左右，二手房房价与2021年基本持平。

从推动经济增长的主要动能来看：一方面，外需表现相对平淡。2022年出口仍将具有韧性，但增速边际放缓，预计全年出口同比增速为10%，进口同比增长9%左右。另一方面，内需的亮点不少。在基建投资提速、制造业投资保持较快修复态势的共同推动下，预计2022年固定资产投资增长6.5%左右；与此同时，2022年支撑消费较快恢复的因素增多，社会消费品零售有望恢复至疫情前的潜在增长水平。

2022年，我国物价上行压力不容低估，CPI或将“破三望四”。由于低基数叠加猪周期上行，CPI明年一季度后料将稳步回升，但PPI同比走弱对于核心CPI的拖累也会限制CPI过快上涨。预计明年PPI前高后低、CPI稳步回升前景下剪刀差将于年中逆转。四个季度CPI预测值分别为1.5%、2.3%、3.4%、3.9%，全年平均增速约为2.8%，可能处在调控目标范围内。由于供求关系改变和政策持续调控，2022年大宗商品价格可能趋于下行，PPI或将走出前高后低的运行态势，四季度可能出现负值。预计四个季度PPI预测值分别为7.4%、4.1%、1.9%、-1.0%，全年平均增速约为3.1%。2022年下半年将形成新的价格剪刀差。

针对市场关注的货币政策和市场流动性问题，我认为，2022年货币政策将灵活适度精准，维持稳健偏松操作，财政政策和货币政策协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，流动性保持合理充裕，促进货币供应量和社会融资规模增速与名义GDP增长率的基本匹配。预计2022年社融规模增速在10.5%-10.9%之间，全年新增社融23.6万亿元左右；预计信贷余额增速在11.3%-11.7%之间，新增信贷约22万亿元；为更好地支持实体经济，降低企业融资成本，上半年仍有可能小幅降准一次，LPR也有可能继续小幅下降。

积极财政政策的重心有望提前至上半年，预算赤字率可能在3.2%左右。主要会在以下五个方面积极作为：一是保市场主体、保收入和保就业将作为积极财政政策跨周期调节的主要落脚点。二是教育、社会保障与就业、医疗卫生等民生相关支出有望继续保持较高增速。三是新增地方政府专项债数量将小幅增长至3.8-4.0万亿元。四是新的规模性减税降费政策有望在明年出台。五是注重防范化解地方政府隐形债务风险。

2022年，人民币汇率难以持续走强，可能在6.2-6.7之间呈现双向波动、宽幅震荡的运行态势。我国货币政策基调稳健，在中央经济工作会议稳增长的基调下明年初多项政策利好国内经济基本面，这将支撑人民币韧性。但中美经济增速收窄、中美货币政策走向背离、贸易顺差或将收窄及资本流入放缓等因素影响下，人民币面临阶段性的贬值压力，尤其是在美联储加快货币政策收紧时美元指数偏强势，人民币或将重回与美元指数反向共振的局面。

我预测，2022年，中国经济增长超预期的可能性较大。在政治局会议和中央经济工作会议明确2022年“稳”经济和偏宽松的政策导向，政府不断出台有利于逆周期调节和稳增长政策的背景下，2022年，预计中国经济经济增长将前低后高，增速逐季回归至正常水平，并最终有望实现5.7%左右的增长，高于预期目标。

最后，综合各方面情况分析，2022年我国系统性金融风险总体可控。但同时也应看到，房地产市场尚未全面转暖、债券市场信用风险仍有显现、地方政府债务潜在风险犹存、中小型银行风险抵御能力较弱、国内通胀压力依然不小，以及传统能源与新能源、低碳行业竞争等局部、特定领域的风险，仍可能不同程度地对经济增长造成影响，需要政策及时有效应对。

（作者系植信投资首席经济学家兼研究院院长）