风险在增加？市场宽度大幅收窄，美股2022年波动或加剧

多种指标显示，美股近期再次回到了少数大型科技股主导市场走向的情况，这标志着去年年底、2021年初美股市场宽度一度扩大的趋势再次反转。

这或许意味着，投资者为了安全，把资金集中于少数几家规模巨大、盈利不断增长的科技公司上。

在上周美联储暗示明年或加息3次来控制通胀后，供应链瓶颈和对明年企业盈利前景的担忧越发加剧了投资者的情绪恶化。

部分分析师认为，市场宽度的重新收窄会使得美股在进入2022年后更为脆弱。

美股市场宽度再收窄

高盛近期的研究发现，今年4月以来，标普500指数中五只市值最大的股票——微软、英伟达、苹果、Alphabet（谷歌母公司）和特斯拉贡献了指数整体涨幅的一半以上。

投资者和分析师通常使用市场宽度指标来分析牛市是否稳健并预测牛市的持续时间，即通过对比上涨和下跌的股票数量，来判断大盘上涨是个别巨头领涨的结果，还是因为大部分股票共同上涨。通常，同步上涨的股票数量越多，市场就相对更加稳健，后劲也越强。

目前，纳斯达克腾落指数（Nasdaq advance-decline line）——即上涨股票数量与下跌股票数量的比值，近期更是达到了自2020年11月以来的最低水平。

另一个衡量市场广度的指标是比较市值加权的标普500指数与同等加权的标普500指数的表现。当更多股票上涨时，后者通常表现优于前者，比如在2020年11月～2021年4月期间，后者的涨幅超过前者7个百分点。但在最近六个月里，前者不但追平了此前的差距，还反超了后者近4个百分点。

除了这两项最常用的指标外，另一项指标——纽交所收在200日移动均线上方的股票比例，在12月初也一度跌至41%，为近17个月以来最低点。

投资公司StoneX Group的全球宏观策略师德拉德（Vincent Deluard）表示，此前那些未达成盈利的成长型股票在2020年的涨势中广受青睐，但近期已经受到打击。根据他的统计，已有300多只未盈利的成长型公司股票从近期高点下跌超50%。

2022年美股脆弱性上升

美股近期市场宽度重新收窄令一些分析师担忧，美股在进入2022年后会更为脆弱。

对冲基金Axonic Capital的研究主管塞奇尼（Peter Cecchini）指出：“只要（投资者交易集中的）这些公司股票在2022年出于某些原因停止上涨，美股股指就会失去支撑。”

事实上，这一情况在上周已然显现。上周，微软、英伟达、苹果、Alphabet和特斯拉的股价均下跌至少4.2%，标普500指数因而整体下跌近2%。周一，伴随五大科技股跌幅进一步扩大，美股基准指数再度下跌1.1%。

美国个人投资者协会（American Association of Individual Investors）进行的每周投资者情绪调查显示，对未来六个月股价下跌的预期在本月稍早一度飙升至42%，为一年多来最为悲观的数据。

GenTrust的股票主管萨法蒂（Olivier Sarfati）称：“最令我担心的是，如此大的市值集中在如此少的个股中，这背后隐含的是美股的脆弱性。”

根据高盛的分析，1980年以来，市场广度像今年4月～10月期间这样大幅收窄的次数只有11次，而最近一次发生在2018年。并且，在每次市场广度收窄后，标普500指数在随后的1个月、3个月、6个月和12个月的时间内的回报率均低于历史平均水平。

此外，高盛的分析指出，在每次美股市场广度收窄后，通常需要4个月才能重新扩大。并且，即使市场宽度重新扩大后，此前标普500指数中最重要的那些股票仍将对指数继续发挥重大影响。这些股票中的其中一个或多个如果持续回调，仍有可能抵消基准指数和相关指数基金的涨幅。

今年一段时间以来，美股上市公司的盈利和利润率都超过预期，但FactSet上周五表示，在第四季度下调收益指引的上市公司数量超过了上调指引的公司数量，为去年第二季度以来首次。

“随着越来越多的公司不得不与通胀和供应链瓶颈作斗争，公司盈利情况可能进一步恶化。根据经验，在生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）均为正值，且前者超过后者3%以上的时期，公司的利润率在未来几个季度将受到影响。”塞奇尼称，“接下来，还会有更多企业下调收益指引，而投资者目前普遍低估了这点。”