事件:
12月31日,国家统计局公布12月PMI指数,制造业PMI指数录得50.3%、较上月回升0.2个百分点。
点评:
制造业PMI回升,或部分缘于原材料成本下降下,部分中上游行业需求修复
制造业PMI的回升,或指向成本压力缓解下,部分企业生产经营逐渐正常化,带来的需求修复。12月,制造业PMI指数录得50.3%、较上月回升0.2个百分点,主要贡献来自原材料库存和新订单,分别较上月回升1.5个百分点和0.3个百分点,采购量和产成品均回升0.6百分点,而原材料价格回落4.8个百分点。
受益于原材料降价,部分中上游行业景气修复较为明显。主要行业PMI来看,上游的化学原料、化学纤维、金属制品、非金属制品等景气改善较为明显,与原材料紧密相关的石油加工、有色冶炼、黑色冶炼等景气均不同程度回落;但受益于大宗商品价格的回落,石油加工、化学原料等采购量和原材料库存均明显回升。
内外需分化下,部分中下游行业也出现改善迹象。12月,PMI新订单指数录得49.7%、较上月回升0.3个百分点,而新出口订单指数录得48.1%、较上月回落0.4个百分点;除上游部分行业外,计算机通信电子、专用设备、纺织服装等新订单回升,而后两者新出口订单明显回落,可能反映国内需求出现改善的迹象。
PMI回升的背后,可能隐藏着需求修复持续性、小企业和服务业低迷的隐忧
成本压力缓解下,内需能否接替外需,带来需求的持续修复,可能需要进一步跟踪。眼下,原材料成本压力缓解,更多是解决供给对正常生产秩序的干扰,景气改善归根结底取决于需求。此前景气较高的行业,大多受益于出口的支撑;在外需走弱趋势下,内需能否对冲外需下滑,很大程度上决定景气的改善能否延续。
不同企业景气分化,小企业景气低迷指向保就业压力的加大。12月,大型和中型企业PMI分别抬升1.1和0.1个百分点,而小型企业PMI大幅回落2个百分点至46.5%、创2020年3月以来新低;其中,中型和小型企业的生产、新出口订单、采购量均明显回落,小型企业从业人员也出现下滑,就业压力或日趋加大。
疫情反复下,非制造业PMI的回升能否延续,仍需跟踪。12月,非制造业PMI录得52.7%、较上月回升0.4个百分点,其中,服务业PMI指数较上月回升0.9个百分点,主因餐饮等服务业干扰减弱,但活动预期指数大幅回落;建筑业PMI指数回落,新订单大幅回落4.2个百分点至50%,稳增长措施落地或有待观察。
重申观点:总量阶段性可能面临超调压力、经济结构性亮点和压力并存,中小微企业、部分服务业等低迷带来的就业压力凸显,有待稳增长进一步发力。后续关注,稳增长发力、疫后“场景修复”下部分产业量价改善等,带来的投资机会。
风险提示:
全球和国内疫情反复、稳增长措施落地不及预期。
(作者系国金证券首席经济学家)
3月是节后复工季,PMI环比季节性回升并不意外,意外的是幅度进一步超季节性。
去年在美国经济韧性和出口份额韧性的双重支撑下,中国出口已经超出去年初时的市场预期(详见《今年出口可能再超预期》,2023.02.23)。小企业更受益于出口高景气,3月小型企业新出口订单环比上行11.9个百分点,高于大型企业和中型企业的2.7个和6.9个百分点,带动3月小型企业新订单指数上行8.1个百分点。
3月份PMI指数大幅回升,且重回荣枯线之上,既有季节性因素影响,也表明经济回升向好态势进一步明确。
调查结果还显示,企业生产经营中仍面临一些突出问题,比如反映行业竞争加剧、市场需求不足的企业比重仍然较高。
3月份,制造业采购经理指数(PMI)为50.8%,比上月上升1.7个百分点,高于临界点,制造业景气回升。