新一轮经济复苏正在启动

12月整体内需有明显增长，财政政策对应对国内经济下行压力具有重要意义。保供稳价政策下，企业成本端压力已被良好控制。随着2021年12月地方债额度下达，央行降低人民币存款准备金率和LPR ，发放碳减排工具，整体政策信贷环境偏宽松，新一轮经济复苏正在启动。

（一）供需方面：12月PMI生产指数为51.4%，虽比上月下降0.6个百分点，但高于临界点；新订单指数为49.7%，高于上月0.3个百分点，连续两个月回升。需求复苏导致产成品补库存明显，12月份经济动能指数较11月放缓0.3个百分点。（二）价格方面：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续两个月回落，12月分别录得48.1%和45.5%，低于11月4.8和3.4个百分点，均降至2020年5月份以来低点。（三）库存方面：12月企业采购量指数、产成品库存指数和原材料库存指数皆出现回升，分别扩张0.6、0.6和1.5个百分点，产成品和原材料库存的差值转负，企业积极补充原材料，制造业企业生产活动积极。（四）进出口方面：本月内需旺盛带动进口指数增长0.1个百分点，美国消费季过去，新出口订单回落0.4个百分点。

12月整体大型企业扩张明显，小型企业表现偏弱。大型企业生产指数增加1.6个百分点，中型企业滑落2.5个百分点，小型企业滑落3.2个百分点。大型和中型企业的新订单指数分别录得50.8%和51.7%，高于11月1.2和1.3个百分点，近期大、中型企业市场需求恢复有所加快。

12月服务业和建筑业皆积极扩张。12月服务业商务活动指数为52.0%，比11月上升0.9个百分点，除去价格指数回落外，就业以及新订单指数皆11月扩张，可能是受到圣诞节和部分高校学生放假影响，拉动了交通需求和外出餐饮需求。12月建筑业PMI指数录得56.3%，较11月59.1%下降2.8个百分点，反映建筑业生产放缓。受到保供稳价政策，建筑业投入品价格指数录得48.1%，连续两个月低于临界点，企业成本压力得到缓解，整体建筑业新订单PMI指数显示的行业需求回升，较上月54.2%回升到56.3%，增长2.1个百分点。

风险因素：国内病毒疫情超预期。

（作者系信达证券首席宏观分析师）