事件:1月17日,1年MLF利率、7天OMO利率均下调10BP。
降息幅度符合预期,时点略超预期,或缘于年初经济低迷、融资需求偏弱等
MLF和OMO利率下调10BP,幅度符合预期、时点略超市场预期。在报告《LPR下调,或只是开始》中,我们明确提示,LPR下调是新一轮宽松周期的开始,降低银行成本,是降低实体融资成本、激发经济活力的关键;MLF和OMO利率的下调10BP,幅度基本符合市场预期。“降价”的同时,央行继续“加水”,在上月全面降准基础上,本月MLF超额投放2000亿元,更加凸显政策“加力”态度。
当前时点降息,或缘于年初经济低迷、需求加快收缩等因素。近期公布的12月经济数据显示,地产投资和消费需求加快下滑,而出口也已高位回落;随着需求走弱,就业压力明显加大,年轻人失业率创历史同期新高。高频数据显示,年初产、需均较为低迷,水泥出货率、商品房销售等低于2021年同期;票据市场显示,年初信贷“开门红”成色可能较为一般,票据转贴利率处于历史同期低位。
1年LPR下降或将是下一步、5年也不排除下调的可能,降息或并非终点
1年LPR下降将是下一步,5年LPR不排除下调的可能。现行LPR锚定MLF利率的框架下,MLF利率的下降会带来LPR的下调,1年LPR报价或跟随下降10BP;但5年LPR变化,可能需要考虑激发实体需求、坚持房住不炒定位等多方面的平衡,减幅下调、定向下调对企业贷款加点幅度等,是可能考虑的方向。
本次降息,或并非新一轮货币宽松周期的终点。经验显示,货币宽松周期多出现经济承压阶段,一般会多次降准降息;2021年底开始的新一轮宽松周期,降准降息均已落地,需求收缩下,货币或仍有进一步宽松可能,后续宽松节奏和力度或取决于稳增长效果落地。流动性宽松的同时,央行或继续运用再贷款、直达工具等,引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的重点支持。
政策“加力”需要“组合拳”,“政策底”已现、“经济底”或即将出现
稳增长货币先行,政策“加力”需要“组合拳”。稳增长,需要货币、财政、金融机构与国企等合力。2022年广义财政支出增速高于去年,依然不算财政大年,财政前置、结转结余、中央赤字等之外,或许还需要政策性金融机构、优质国企市场化融资等协助。融资“蓄力”下,储备项目加快开工等,或带动需求逐步释放,对冲经济下行压力(详情参见《从专项债变化,看基建发力的线索》)。
稳增长加码下,“政策底”已夯实,“经济底”或即将出现,维持1季度前后经济见底的判断。稳增长“三步走”进行时:第一步,货币宽松、稳增长相关融资加快增长;第二步,稳增长相关措施加快落地,带动实体需求改善,预计2季度边际改善最为明显;第三步:经济预期修复、GDP增速回归5-5.5%的合理区间。
风险提示:
政策效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累稳增长需求释放,资金滞留在金融体系;疫情反复超预期,进一步抑制项目开工、生产经营活动等。
(作者系国金证券首席经济学家)
2024年2月20日,央行公布的1年期LPR报价维持不变,5年期以上LPR下调25BP。
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本质上是“弱”指数下的抱团投机
光伏一体化企业晶科能源(688223.SH)预计,2024年全年,全球光伏组件需求增速预计维持在20%至30%,N型组件全球市占率将跃升至70%以上,头部组件效应将愈发显著。
国际金价在2023年末表现强劲,但在新年伊始就出现下跌。市场是否已经过早地消化了美联储的降息预期,金价是否已提前“抢跑”?工商银行贵金属策 略分析主管徐铨翰分析认为,市场对美联储降息的乐观预期下降,金价短期趋势向下,或将测试2020美元一线。