美元指数冲高回落，美债收益率大幅攀升

1月24日-2月4日央行公开市场净投放6000亿元，货币市场利率上行；短、长端国债收益率下行。股市方面，北上资金大幅净流出，融资资金大幅净流出；新成立基金规模下降，ETF净流入规模缩小，重要股东净减持规模缩小，IPO规模缩小，股市流动性下降。从投资者偏好来看，北上资金小幅加仓公用事业、银行、传媒等，融资资金在各行业均为净卖出；宽基ETF申赎参半，券商ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。节前美元指数回升，人民币相对美元贬值；春节期间美元指数回落，美债收益率继续攀升。

核心观点

海外央行持续释放鹰派信号，美元指数冲高回落。1月美联储议息会议释放了更加鹰派的信号，3月加息几成定局，其中“不排除在每一次议息会议上都加息”及“加息后的某个时间开始缩表”的表述超市场预期。受此影响，春节前一周市场担忧加剧，恐慌情绪升温，美债十年期收益率攀升，美元指数上行。而进入2月后，英国央行继续加息并开启缩表，欧洲央行的表态也有转鹰，导致欧元兑美元、英镑兑美元在春节期间上行，美元指数回落。美联储与欧央行货币政策态度分化边际收敛，市场对美联储货币政策收紧的预期已经较为充足，而对欧央行的鹰派预期不足，这是导致短期美元指数回落的主要原因。

上周（1月24日-2月4日）央行净投放6000亿元。未来一周将有9000亿元逆回购到期，央行大概率逐渐回笼节前投放的流动性。

?节前一周货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至1月30日，R007下行3.1bp，DR007上行20.0bp，1年期国债收益率下行5.0bp，10年期国债收益率下行1.0bp，同业存单发行规模减少182.1亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M同业存单利率下行。

股市方面，节前A股市场流动性降至近几年极低水平。北上资金流出，净流出260.7亿元；融资余额下降，融资资金净卖出562.5亿元；ETF净流入75.8亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模缩小，公布的计划减持规模下降。

从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的有公用事业、银行、传媒等，净卖出规模较高的是医药生物、电气设备、非银金融等；融资资金无净买入行业，净卖出较多的包括医药生物、计算机、电子等。个股方面，陆股通净买入招商银行最多，净卖出贵州茅台最高；融资客大幅加仓宁德时代，卖出较多的为贵州茅台、永太科技、招商银行等。宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF以净申购为主，其中券商ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。净申购最高为国泰中证全指证券公司ETF；净赎回最高为华夏上证50ETF。

?海外市场方面，节前一周美元指数回升，短端美债收益率上行，长端美债收益率上行，人民币相对美元贬值。具体地，VIX指数下降1.19至27.66。美债1年期收益率上行17.0bp，10年期收益率上行3.0bp。美元指数上升1.58点。人民币外汇指数上升0.60点。春节期间美元指数回落1.75；十年期美债收益率继续攀升至1.93%的高位；VIX指数回落。

?风险提示：政策支持不及预期；海外政策超预期收紧

（作者为招商证券首席策略分析师）