流泪播种者 必然欢呼收获

2月23日周三，沪深两市呈现出普涨的走势，结束了之前连续下跌，投资者信心也有所恢复。近期受到俄乌局势升级以及美联储可能重启加息进程的利空因素的影响，A股市场出现了持续的调整。隔夜美股再次出现下跌，但是俄罗斯股市却出现了探底，低开高走，最终收红，结束了之前大跌的走势。我在之前多次强调：外围市场对于A股的影响是短期的，A股市场包括港股，在过去两年与海外市场的走势关联度都不大，更多的是受国内的经济面、政策面、资金面影响，所以对于这些外部因素大家不必过于担心，应该更多关注国内的经济变化，国内的政策变化。

从货币政策来看，美联储为了应对高通胀开始收紧货币政策，这对于美股的走势形成比较明显的利空，美股在经历过十几年的牛市之后，有可能出现见顶回落的风险。但是A股和港股与美股的位置不同，A股和港股的估值是处于历史底部，而美股则是在历史高位，所以即使美股出现见顶回落的风险，对于A股和港股长期的走势也没有太大的影响，甚至有可能会导致一部分资本从美股获利了结，寻找估值洼地，而A股和港股的优质龙头股无疑是全球资本市场的估值洼地。

俄乌局势升级，对A股和港股的走势也形成负面的影响，但是没有根本性的影响。疫情反复对于全球经济都形成了一定的影响，但是海外很多国家的疫情管控趋于常态化，新冠趋于流感化，多个国家逐步放松防疫政策，全球经济今年有望出现复苏。疫情管控对于正常的经济活动会形成影响，特别是对消费影响比较大，今年多个国家逐步放松防疫政策无疑是有利于消费恢复的，近日国内多部门联合发文，要求各地方不能随意进行封城或是关停消费场所，需要报经国家有关部门批准之后才能实施。这样尽量减少对于经济正常经济活动的影响，这可能是未来我国经济复苏最重要的一个推动力。

近期我建议大家要考虑逆向投资，即当市场出现非理性下跌的时候，通过逢低布局一些调整到位的优质龙头股或者是优质龙头基金是比较好的投资策略。而对于股价短期下跌，基本面并没有改变的优质龙头股和白龙马股要保持信心和耐心，从长期来看，决定股价长期走势的是企业的基本面，而不是一些外部因素。

做逆向投资需要满足三个条件才有可能能够成功，第一，市场极度悲观；第二，股价最好远低于企业的内存价值；第三，做逆向投资之后要持有相对长的时间，以时间换空间来获得价值回归。著名的逆向投资大师邓普顿，他平均持股的时间是四年以上，如果是在A股底部布局优质股票或者优质基金之后，至少要持有半年到一年以上，这样才能够算成功的做了逆向投资。因为短期的走势是无法预计的，即使你在底部成功布局，如果出现一些利空因素，也有可能短期被套，这是正常的现象，特别是在左侧建仓，短期被套几乎是不可避免的。但是短期被套，从长期来看并不可怕，因为一旦市场回暖，脱离底部区域，即使被套5%到10%是不会影响到长期的投资回报的。股神巴菲特做逆向投资，在市场发生股灾的时候进行低位布局，经常会遭遇到短期被套的情况，甚至有的时候一度被套50%。比如说2008年全球金融危机期间，巴菲特抄底高盛以及美国银行一度被套了50%，但是最终获得了几倍的收益，获得了几百亿美元的投资回报。所以如果你配置的是优质股票或者优质基金，短期被套也不必担心，通过中长期的持有，有可能最终发现“流泪播种者必然欢呼收获”。

近期新能源板块也出现了调整，但是新能源长期的发展趋势并没有改变，新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路。

（作者为前海开源基金首席经济学家）