创新层进层机会一年增至6次，北交所“后备军”将扩大

创新层进层机会由一年1次增至一年6次，新三板分层制度改革送利好。

全国股转公司3月4日发布了修订后的《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》（下称《办法》）及配套业务指南，新规涉及优化进层财务条件、调整非财务条件、优化进层频次等方面。

重点内容包括：全年共设6次创新层进层安排；取消合格投资者不少于50人的规定；适当降低净资产收益率要求；增设对财务报告不保真、重大违法违规等“问题公司”的降层情形等。

“分层频率调整是重大利好，尤其是对具有北交所预期的企业来说。”有新三板业内人士对记者表示，创新层企业作为北交所“后备军”，基数规模的扩大、质量的提升，将助力北交所扩大规模。

市场仍有两大关切：创新层进层频率增加，是否一定程度上形成扩容效果？挂牌公司若批量涌入，将对流动性带来哪些影响？

全国股转公司相关负责人对记者表示，进层标准调整，并非简单放宽创新层进层要求，而是对原先的指标进行优化。“各项标准实际上有增有减，指标更加适配近年来挂牌公司的实际情况。”

创新层进层频次提高

据全国股转公司发布的2022年创新层进层实施工作安排，年内共拟实施4次创新层进层实施工作，分别以3月31日、4月29日、5月31日和8月31日为进层启动日。这意味着，本月底将开始新规实施后的首次创新层进层调整。

对于此次《办法》的修订背景，股转公司表示，为统筹新三板基础层、创新层与北交所的制度衔接和有机联动，构建全链条服务中小企业的市场体系。

“本次优化分层管理制度，有利于充分发挥创新层承上启下的枢纽作用，进一步强化创新层作为北交所上市‘后备军’、规范培育‘训练营’和市场生态‘稳定器’的层级定位，为打造服务创新型中小企业主阵地奠定坚实的制度基础。”股转公司表示。

新规具体内容上，进层条件方面，适配新增研发进层标准，明确研发支出的专项信息披露要求；进层频次方面，匹配每年6次的进层安排，明确以每次进层启动日作为相关数据基准日；进层流程方面，针对进层前涉及资金占用、违规担保等事项的监管要求，嵌入核查与整改安排，明确“先整改、后进层”；降层流程方面，不再区分即时降层和定期降层，统一归并为降层情形认定即启动调整程序。

财务指标方面，净利润标准上，适当降低净资产收益率要求；收入增长标准上，适当提高收入金额，并降低增速要求；新增研发类标准，并匹配适当融资金额和市值要求；市场交易类标准中，适度下调市值水平，同时对竞价公司增设交易量指标，对做市公司调低做市商数量。

“总体而言，改革后的分层管理制度对中小企业更具包容性，也为企业进入北交所提供了更为畅通的渠道。”申万宏源研究所首席分析师刘靖表示。

北京南山投资创始人周运南表示，新分层办法是为适应北交所设立的新形势，遵循“新三板基础层、创新层与北交所层层递进”的新市场结构，实施创新层提效扩容新改革举措，实现北交所开源增质新常态。

企业数量预计创新高，节奏或较为平滑

按照《办法》，每年设置6次创新层进层实施安排，优化进层时间安排，并统一降层流程。

进层启动日分别为每年1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一个交易日。对于出现降层情形的公司，均在认定后5个交易日内启动流程。

“提高每年晋升创新层的时间效率，由每年集中一次提高到了6次，同时挂牌即进创新层的现象也将常态化。”周运南指出。

截至3月4日，新三板共有挂牌公司6888家，创新层公司1216家。市场测算，创新层进层频率调整后，预计每年将净增创新层公司约300家。

这是否意味着创新层将扩容？挂牌公司数量激增？

有新三板业内人士对记者表示，预计今年创新层家数会创新高。“一定规模且有质量保证的创新层企业资源，对北交所上规模也有很大帮助。”

“实际新增多少创新层企业，也要考虑到一些约束条件，要看企业自身规划安排，例如企业完成融资后的发行上市安排等。预计这300家不会一次性地进入市场，数量上不会那么多，另外，频率上会比较平滑。”熟悉制度出台过程的相关人士对记者表示。

新规另一重点是，取消合格投资者不少于50人的规定，尊重企业分散股权方式和时点的自主选择，更加聚焦汇集优质企业、培育上市资源的层级定位。

“部分企业为了凑50人进创新层，有一些‘凑人头’的情况，取消50人要求也可以降低突击凑人头的风险。”上述人士称。