跌不动了吗？A股寻底、筑底或已经开启， 抗原检测市场机遇

2月社融低于预期，疫情散点爆发，外部风险扰动仍未消除，外资流出增添新的压力，目前市场上悲观情绪较为浓厚。不过我们认为，当前市场已经开始出现一些积极信号，市场可能已经开始进入经典的寻底、筑底的过程，4月中旬至5月中旬，等待诸多不确定因素落地，A股有望重新回到上行周期。

【观策·论市】1）二月社融低于预期，与当前地产销售尚未改善有明显的关系。但是，政府部门和企业部门融资在改善，基建、地产和制造业投资趋势可能已经启动，预计后续还会有更大力度稳增长政策的出炉。目前新增社融增速（六个月滚动）已经转正，预计3月和4月开始，新增社融将会加速改善，A股将会重新迎来上行周期起点。2）其他外部不确定性因素很大程度与俄乌局势有很大关系，而3月中旬美联储第一次加息过后，后续的货币政策就需要更加斟酌。3）结构上，一方面“地产+基建”投资的确定性回升，大宗商品价格有望保持强势，本轮稳增长加码，利润更加向上游集中，石油石化、工业金属、钢铁水泥、煤炭等将会有更强的盈利趋势，建议投资者重点关注。地产政策将会继续边际放松，社融增速将会继续回升，银行+地产的低估值组合仍然有政策催化。另外一方面，政府开支的增加将会增加“新能源基建”——光伏风电储能氢能的需求增加，这些新能源领域的上游将会更加受益。同时，数字基建需求也会增加，对于IDC、大数据云计算等领域形成需求支撑。总的来看，目前围绕“需求从稳增长来，利润到上游去”的趋势非常明显，建议投资者布局各受益于稳增长政策发力的上游环节，在将要到来的一季报季会有更加优异的表现。

【复盘·内观】本周A股呈现普跌行情，主要原因在于：1）本周原油价格高位剧震，成长股先跌后企稳；2）跌幅较深的板块形成了资金面负反馈；3）周中美国证券交易委员会依照《外国公司问责法》将五家中国企业列为有退市风险的“相关发行人”临时名单；4）近期国内部分地区疫情控制压力明显加大。

【中观·景气】1月全球半导体销售额同比增幅收窄，2月份主要企业挖掘机销量同比降幅收窄。1月智能手机出货量同比转负，5G手机出货量占比下降，智能手机上市新机型数量同比转负。1月全球半导体销售额同比增幅收窄，中国和亚太地区地区销量同比增幅缩小，美洲和欧洲销量同比增幅扩大，日本销量增速维持不变。2月集成电路进出口金额同比增幅有所收窄。2月份主要企业挖掘机销量同比降幅收窄，各类装载机销量同比转正，重卡销量同比下降54%。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格上行，焦炭、焦煤货价格上涨，动力煤期货价格下降。

【资金·众寡】外资大幅流出，ETF交易热度高。北上资金本周净流出363.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流出86.3亿元；新成立偏股类公募基金70.8亿份，较前期下降40.3亿份；ETF大幅净申购。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为公用事业、国防军工、建筑装饰等；融资资金净买入银行、钢铁、采掘等；信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小；计划减持规模提升。

【主题·风向】本周产业观察——我国试行抗原检测，关注产业链投资机会。3月11日，国务院联防联控机制综合组研究决定，在核酸检测基础上增加抗原检测作为补充，国内新冠抗原家用自测未来有望在国内大规模使用。同时，海外市场的维持与开拓也有望带来行业的业绩提速。建议关注产业链投资机会。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）下行0.7X至14.8X，处于历史估值水平的39.7%分位数。板块估值涨跌分化，其中，食品饮料板块估值上涨较多，农林牧渔板块下跌明显。

【风险提示】政策力度不及预期，美元大幅升值。

（作者为招商证券首席策略分析师）