多重利好因素将助力中国股市“突围”

1、当前A股估值水平如何？导致出现这种情况的原因有哪些？

仅就我个人而言，当前A股估值已经到了偏低的位置。上证指数市盈率历史分位处于过去10年以来32%的位置，也就是仅高于过去10年32%的时间，是一个相对比较低的状态，深证成指当前的市盈率历史分位处于过去10年以来42%的位置，中等偏低，创业板指处于处于过去10年以来40%的历史分位。

估值低有技术性因素也有结构性因素：技术性因素来讲，近期A股的持续下跌是估值明显回落的主要原因，3月1日至15日，上证指数累计下跌超过10%，深证成指累计下跌超过13%，创业板指累计下跌超过12%，另外，还有一部分企业公布了去年年报的经营数据，业绩的增长也会拉低市盈率水平。结构性因素来讲，上证指数中超过25%权重的成分股是金融股，这里面金融股的估值整体都是比较低的，所以上证指数的估值水平整体更低一些，深证成指里面接近25%权重的成分股是信息技术类，而开年以来成长股的回调也导致了深证成指估值的下降，创业板指中有超过23%权重的是医药股，医药股自去年下半年以来也是持续下跌的趋势，创业板指估值也是下降的。

2、哪些板块价值已经凸显？

仅就我个人而言，一是大盘蓝筹，主要是金融、周期等低估值板块，除了估值低之外，这些板块的业绩确定性也比较高，在海外加息的环境中受到的影响更小，另外筹码结构也不是特别集中，适合市场风险偏好较低的环境。二是风电、光伏、数字经济、电网改造、国防军工和半导体等板块可能有一定的配置价值。基本面角度来看，上面提到的这几个方向都是国家政策支持鼓励的，也是稳增长的发力点之一，而且企业层面也出现了积极的变化，估值角度，经过前期的股价回调，部分优质个股已经进入了长期的战略配置区间，筹码结构角度，目前机构在这部分的配置比例还不是特别高，外资持仓还不重，可能也比较适合当前的市场环境。

3、当下和未来有哪些向好因素，可以助力A股突围？

仅就我个人而言，向好的因素，一是俄乌冲突的缓解有利于大宗商品价格的回落，上游原材料价格的下降有利于中下游企业利润的改善，也有助于改善企业的经营预期，提高他们生产的积极性，二是美国加息靴子落地，之前市场比较担心的一点是海外流动性收紧对新兴市场国家的冲击，那么随着这个月美联储议息会议的召开，预计这种担忧将减小，对于提振短期的市场偏好有一定积极作用，三是国内稳增长有力推进，我们看到整个1-2月的经济数据整体还是比较好的，3月虽然有疫情冲击，但整个一季度我们看到经济都是在平稳有力地向前推进的，四是4月是企业一季报的密集披露期，从1-2月的经营数据来看，企业业绩向好的趋势不改，部分高景气企业业绩依然高增，超预期的业绩增长也可能助力A股突围。

（作者为兴业证券董事总经理，兴证资管首席经济学家王德伦）