美联储加息落地后，各类资产怎么走？——A股投资策略周报

3月美联储加息落地，基本符合市场预期，后续的关注点在于5-6月加息幅度及开启缩表的时间，待这些因素落地或者一旦美联储紧缩态度缓和，则美元指数和美债收益率有望触顶回落。当前A股市场估值已经达到历史最低位置附近，且金融委会议重振市场信心，短期阶段性底部形成，建议投资者布局各个受益于稳增长政策发力的上游环节。待新增社融增速加速改善以及外部因素缓解，A股将有望迎来新一轮上行周期起点。

核心观点

【观策·论市】美联储加息落地后，各类资产怎么走？1）美联储3月议息会议基本符合市场预期，当前市场已经反映美联储年内加息7次的预期。后续的关注点在于5-6月加息幅度以及缩表时间；一旦美国通胀回落或经济数据不及预期，则美联储年内加息次数可能低于预期，美债收益率和美元指数则有望触顶回落。2）当前A股估值已经达到历史最低位附近，且近期金融委会议及各部分表态重振市场信心，对市场企稳反弹具有重要的支撑作用，阶段性底部形成。不过投资者对于基本面预期的改善有待于新增社融增速尤其中长期社融的加速改善后的验证，我们预计4月中旬至5月中旬之间，将会印证社融数据的进一步改善，从而逐渐强化为A股底部出现的关键动力，并且待十年期美债收益率触顶回落，将会增大A股见到大底的概率。3）目前围绕“需求从稳增长来，利润到上游去”的趋势非常明显，我们建议投资者布局各个受益于稳增长政策发力的上游环节，在将要到来的一季报季将会有更加优异的表现。

【复盘·内观】本周A股市场多数指数下跌但周内多数指数呈现V型反转。1）前期快速下跌造成股票市场资金面负反馈；2）近期国内部分地区疫情控制压力明显加大，新增确诊明显增多；3）3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，对于中概股、平台经济治理有诸多稳定信心表述，对国内产业政策，也有重要表述，市场信心明显提振。

【中观·景气】2月台股IC设计、IC制造、存储器、硅片、PCB、LED等厂商营收均同比继续上行，部分增幅有所收窄，部分面板和部分镜头厂商营收同比下降。1-2月TMT 制造业工业增加值累计同比增幅略有收窄，固定资产投资完成额同比增幅扩大。2月汽车产销总体保持稳定，同比继续增长，新能源车产销同比继续保持较高增速。1-2月份工业机器人产量同比增幅收窄。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格下行；全国及长江、华北、华东、西南、中南等多地水泥价格指数上行。

【资金·众寡】北上资金大出大进，ETF大幅赎回。北上资金本周净流出166.9亿元；融资资金前四个交易日合计净流出195.5亿元；新成立偏股类公募基金29.9亿份，较前期下降40.9亿份；ETF净赎回，对应净流出67.9亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为农林牧渔、机械设备、家用电器等；融资资金仅小幅净买入医药生物、非银金融、纺织服装等；新能源&智能汽车ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小；计划减持规模下降。

【主题·风向】本周产业观察——绿色建筑规划发布，建议关注建筑节能、分布式光伏。随着绿色建筑与建筑节能十四五规划及其他相关政策的发布，我们认为绿色建筑将延续高速发展，建议关注装配置建筑与建筑分布式光伏、绿色建材等产业链。

【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行。PE（TTM）下行0.2X至14.6X，处于历史估值水平的38.3%分位数。板块估值涨跌分化，其中，通信板块估值上涨较多，电气设备板块下跌明显。

风险提示：政策力度不及预期，美元大幅升值。

（作者为招商证券首席策略分析师）