内需面临较大压力——2022年3月外贸数据点评

根据海关总署统计，美元计价下，2022年3月我国出口总额同比增长14.7%，好于市场预期。进口同比则转负至-0.1%，不及市场预期。3月贸易顺差为473.8亿美元。

出口继续放缓。美元计价下，2022年3月我国出口金额同比增长14.7%，略超市场预期的12.8%，不过仍然较1-2月的16.3%放缓1.6个百分点。从季调环比来看，3月出口季调环比为-2.1%，历史上仅好于2011年、2015年和2016年的同期水平，且已经连续3个月季调环比为负。

对主要经济体出口分化。3月我国对美出口增速有所回升，较1-2月的13.7%回升8.7个百分点，对出口增长的贡献最大；其次为日本，3月我国对日出口增速也较1-2月回升2.3个百分点。而我国对欧盟和东盟出口增速均有所放缓，分别较1-2月放缓3.8个百分点和2.9个百分点。不过，对欧盟和东盟的出口增速仍在10%以上。

防疫相关产品和地产相关产品出口贡献有所回升。一方面，3月我国防疫相关产品出口增速回升至20%以上，为21年2月以来新高，较1-2月上升了9个百分点，主要体现在纺织纱线的大幅回升，或与去年同期基数较低有关。另一方面，3月我国地产相关产品出口增速转正至8.0%，也较1-2月上升9个百分点，或与去年同期基数较低以及海外房地产景气仍在有关。

此外，价格因素仍有较大贡献。2022年3月除未锻轧铝等和汽车等个别商品外，多数主要出口商品价格增速仍大幅高于数量增速，表明价格因素仍有较大贡献。其中，成品油、稀土、肥料以及钢材等商品出口价格与出口数量的增速差均在96%以上，粮食、船舶、集成电路、手机等增速差也在30%以上。

内需仍偏弱。美元计价下，2022年3月我国进口总额同比转负至-0.1%，为2020年8月以来首次转负，较1-2月大幅下滑15.6个百分点。从季调环比来看，3月进口季调环比转负至-2.4%，仅好于2014年和2019年同期表现。进口的大幅下滑，一方面或与去年基数相对较高有关，另一方面或与3月以来国内疫情反复有关。

此外，进口价格上涨仍有较大支撑。3月除铁矿砂外，主要进口品价格增速远高于数量增速，主要产品进口数量增速均落入了负区间。近期重点进口品价格的上涨，主要与地缘风险有关，尤其是能源和农产品价格在大幅上行。如果剔除价格因素，3月进口的跌幅或更大。考虑到国内疫情仍在持续，对经济的干扰持续存在，3月进口PMI指数已经下降至近半年以来低点，短期进口将面临较大的压力。

往前看，随着海外疫情的缓解，以及美国耐用品消费需求的回落，我国出口增速大概率将继续回落，3月我国出口PMI指数已经下降至近5个月以来低点，连续11个月在枯荣线以下。因而经常账户结汇需求对人民币汇率的支撑作用也将持续减弱，而且如果人民币贬值预期增加，会进一步降低居民和企业的结汇动力。

不过，受海外疫情干扰以及地缘政治紧张影响，短期出口或仍有不错表现，贸易顺差还能支撑汇率。但如果出口回落速度更快，顺差收窄，人民币汇率面临的贬值压力也会更加明显。

（作者系海通证券宏观分析师梁中华）