一季度行业处于低谷,疫情又在4月之后带来基本面新挑战。但我们认为,政策工具箱的储备调节手段仍然十分丰富,政策稳增长的决心仍然非常坚定。基本面复苏虽然预计推迟,但全年行业运行前低后高的局面不会改变。
▍基本面在低谷徘徊,疫情带来新挑战。
国家统计局数据显示,一季度全国商品房销售额同比下降23%。重点城市的去化率,已经跌破2014年低点的水平。城市网签方面,新房和二手的同比下降幅度也有所扩大,分别达到了41%和34%。部分新房滞销的原因,和消费者担心交付有关。当然,因城施策的政策,已经在3月底取得局部效果。但4月以来大量城市静态化管理,加剧了销售基本面所面临的挑战。因为疫情,基本面的复苏将推迟了。
▍LPR虽然稳定,但购房相关融资成本有明显下降空间。
LPR保持稳定,预计利率未来也没有大幅下降的空间。但居民购房融资成本和企业融资成本有下降的空间,制约房地产类贷款定价的,并不是基准利率,而是信贷额度的管控。我们相信,居民购房的利率和首付还有很明显的下降空间,各地不合时宜的购房限制政策,还有明显的放开空间。
▍基本面复苏推迟,政策将继续发力。
疫情导致宏观经济不确定性增加,房地产复苏时间推迟。企业主体信用风险仍在继续发酵,房地产产业链投资依旧面临下行压力,大多数城市的土地市场十分冷清,这都在推动政策进一步加大力度。我们相信,二季度仍将是政策集中发力期。
▍估值并不构成阻力,盈利确定性才是问题的关键。
虽然一些蓝筹企业累积了一定的涨幅,但以保利为例,其PB估值在十年维度里位于26%的百分位(即只有26%的时间比现在估值更低),仍然极具吸引力。但企业净资产的可靠性和净利润的持续性确实是问题的关键。如果企业无法在2021年四季度以来补充土地储备,企业可能会面临可销售资源质量变差等问题,业绩稳定性无法保证。
▍风险提示:
疫情持续时间超预期的风险。部分房地产企业信用风险。
▍投资策略:
我们认为,疫情为基本面增加了全新变数,但政策工具箱丰富的局面未变,政策发力稳增长的决心未变。行业竞争格局正在经历前所未有的变化,融资信用和经营效率都十分重要。我们推荐保利发展、万科企业、招商蛇口、金地集团、龙湖集团、绿城中国、美的置业和华润置地。
(陈聪为中信证券基建首席分析师)
未来央行开展国债操作也会是双向的。
2024年一季度,我国货物和服务贸易合计实现顺差超600亿美元,处于历史同期较高水平。
国家统计局指出,从增长、就业、通胀、国际收支这四大宏观指标来看,一季度经济运行态势总体稳定,起步平稳。
平安证券研报指出,市场底部蓄势。当前上证指数已跌破3000点并接近去年10月低点,权益市场对于基本面及风险的悲观定价已经较为充分,市场整体机会大于风险。尽管近期海外扰动有所增多,但国内经济边际改善的趋势仍在延续,融券、分红等活跃资本市场新政仍在出台,有望合力推升市场预期改善和底部回暖。结构上,一是关注基本面有改善且产业利好催化较多的汽车、电子TMT板块;二是关注市场情绪回暖的医药板块,三是关注红利策略持续受益于资本市场改革下的红利溢价抬升。