中信保诚基金经理张弘： A股政策底已现，消费行业或已进入布局期

最近一周A股走出超跌反弹行情，截至5月12日收盘，上证综指周涨1.78%，创业板指周涨4.73%，“市场底”是否已出现？从反弹到反转的关键因素是什么？疫情逐步好转下消费复苏将带来哪些投资机会？5月12日，第一财经对话中信保诚基金经理张弘，就上述话题进行交流。

场景消费、服务业或将迎来反弹机会

第一财经：近期市场持续震荡，“市场底”是否已出现？你怎么看A股下半年的市场走势？哪些消费细分板块有望率先回暖？

张弘：近期政治局会议指出，“要及时回应市场关切，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”，我们认为政策底已经出现；而对于“市场底”，我们认为是否出现取决于经济是否见底。随着上海疫情得到控制，国家稳增长政策逐步落实，经济将从5、6月逐步开始上行，目前或已处于底部区域。

疫情对消费行业，特别是场景消费、服务业等影响比较大，随着疫情缓解，这一部分消费或将迎来反弹机会，包括酒店、餐饮、旅游、免税等行业都可能会有回暖。

第一财经：2021年年报和2022年一季报已经披露完毕，你怎么看消费板块的整体业绩？消费板块现在是否到了布局时机？

张弘：消费板块业绩来看，白酒依然表现出了较强的抗风险能力，在消费各板块中表现相对亮眼；大众消费品受去年同期高基数以及疫情影响，一季度增长幅度不大；酒店、旅游等行业受到疫情影响较大，业绩表现一般。随着上海疫情得到控制，受影响的与场景相关消费将逐步恢复，消费行业或已经进入布局期。

第一财经：根据基金一季报情况，宁德时代是你的重仓股之一，原因是什么？

张弘：出行方式变革方面，电动智能化是非常明显的趋势，目前正处于渗透率加速提升的阶段。我们去年在电动车方面有不少布局，作为电池行业具有全球竞争力的企业，宁德时代一直是我们的重点持仓。一季度以来，考虑到以前持仓的一些中游环节竞争格局有所恶化，我们对电动车的持仓进行了更严格审视与集中，对竞争地位更加稳固的宁德时代仍然重点持有。

选股主要看空间、胜率两个维度

第一财经：你整体的投资方法和研究框架是怎样的？

张弘：我的投资框架用一句话概况：聚焦生活变迁，追求高胜率成长。前半句话“聚焦生活变迁”代表我的投资范围，只要和生活变迁相关的各个领域，我都会去钻研。比如说衣食住行、以及这些产业的上游。我做投资的时间比较久，把自己定位为一个宽基的选手，不是投资范围很窄的赛道选手。后半句话“追求高胜率成长”，代表我的投资理念。我喜欢赚成长的钱，这个市场大部分基金经理都是成长股选手，包括买消费品的基金经理其实也是在买成长。但是，每一个成长股选手最后的投资收益差异却很大，我认为这些差异来自买股票的胜率高低。只要买的股票胜率偏高，那么组合收益率也会偏高。所以落实到投资，我是追求高胜率的成长。

第一财经：关于“追求高胜率成长”，可以具体聊一聊你如何评估一只股票的胜率，找到高胜率股票的关键是什么？

张弘：我选股主要看两个维度：空间和胜率。空间主要对应市值空间，比如说一个公司目前市值100亿，我判断未来市值能到500亿，那么再折算回来对应的收益率，空间大小对应我的投资预期收益率。

再说胜率的部分。我希望选到的股票，胜率大体要比较高。我说的胜率，并不是说选中的股票都要涨，而是对未来发展的兑现度要很高，能够兑现我此前的种种假设。我们知道，成长股和价值股的不同，在于有很多假设。比如竞争格局如何演变、盈利能力、市场份额等等，通过这一系列假设，才能得到潜在的市值空间。由于假设不同，大家到最后用DCF模型算出来的市值空间差异会很大。另外，虽然大家都说选股的胜率有一定偶然因素所决定，其实通过我们的努力和方法，可以把胜率提高，包括选对赛道、加深对行业和公司核心竞争力的理解等。

张弘简介：

复旦大学经济学硕士，2007年进入资管行业，2013年开始基金管理。历任华安基金研究员，国投瑞银基金研究员、基金经理，伏明资产投资总监、太平资产高级投资经理。2020年5月加入中信保诚基金任权益投资总监助理、基金经理。

本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。市场有风险，投资需谨慎。