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疫情之下数据点评:4月社融“滑铁卢”,可能是疫情影响下今年的最低值

第一财经 2022-05-16 11:48:25

作者:第一财经研究院    责编:马绍之

受新冠疫情影响,4月的金融数据并不出乎意料,也许将成为今年的最低点。

摘要

4月,新增社融及人民币贷款数据遭遇“滑铁卢”,均较去年同期“腰斩”。其中,4月新增社融仅为9102亿元,为2020年3月以来的最低单月值;新增表内贷款仅为2856亿元,为2009年以来最低单月值。

直接融资是支撑4月新增社融的主要动力。从存量同比增速来看,企业债券融资与政府债券融资基本与3月持平,企业股票融资同比增速较3月上升0.3个百分点。

新增人民币贷款几乎全部由票据融资所组成。4月,新增居民贷款为-2170亿元,新增企业贷款为5784亿元,其中企业票据融资为5080亿元,当月票据融资占新增人民币贷款比重达到79%。从历史数据来看,票据融资占人民币贷款比重(3个月移动平均)回升至22.7%,为2015年9月以来最高值。

M1与M2之间的剪刀差扩大,社融与M2之间的增速差收窄,显示去年12月降准、今年1月降息之后,金融支持实体的力度增加,但传导至实际融资需求升温仍需一定时间。

4月,M1与M2剪刀差进一步扩大至-5.4%,社融与M2的增速差自2016年3月以来首次降至负值。

受新冠疫情影响,4月的金融数据并不出乎意料,也许将成为今年的最低点。由于上海本轮奥密克戎新冠疫情病例正在逐渐减少,正常情况下,5月的各项金融数据将会逐步“回暖”。

正文

1、表内贷款创09年后最低单月值,直接融资成社融主力

4月,新增社会融资规模仅为9102亿元,较3月的4.65万亿元大幅减少3.74万亿元,较去年4月的1.86万亿元同比少增9468亿元,4月新增社融遭遇严重“滑铁卢”。

从细项来看,4月新增表内贷款(人民币贷款+外币贷款)仅为2856亿元,为2009年以来最低单月值;新增影子银行融资(委托贷款+信托贷款+未贴现承兑汇票)为-3174亿元;新增直接融资(企业债券+政府债券+资产支持证券)为8557亿元,是支撑4月新增社融的主要动力。

从社融存量分项的同比增速来看,4月社融存量同比增速为10.2%,较3月的10.6%下降0.4个百分点。其中,人民币贷款同比增速为10.7%,较3月的11.3%下降0.6个百分点;企业债券融资同比增速为10.3%,较3月上升0.1个百分点;企业股票融资同比增速为15.2%,较3月上升0.3个百分点;政府债券融资同比增速为16.9%,较3月下降0.1个百分点。

从同比增量来看,4月新增社融同比减少9468亿元,是自2021年6月以来最高同比降幅,此前社融回暖趋势被打断。其中,表内贷款同比减少9712亿元,影子银行同比增加519亿元,直接融资同比增加206亿元。

从新增社融和新增人民币贷款的季节性变化来看,4月新增社融以及新增人民币贷款规模创2019年以来同期最低值,其下滑幅度已远超季节性所能解释的范围。

2、新增人民币贷款同比“腰斩”,票据融资成主力

4月新增人民币贷款大幅下挫,较去年同期腰斩。4月,新增人民币贷款仅为6454亿元,同比增速降至-56.1%。从新增人民币贷款的3个月滚动同比增速来看,4月滚动增速为-10.0%,较3月的8.7%下降18.7个百分比,终结此前连续4个月的上行态势。

 

居民贷款规模大幅萎缩。4月新增居民贷款为-2170亿元,较3月的7539亿元下降9709亿元,较去年4月同比下降7453亿元。

企业贷款主要由票据融资构成。4月新增企业贷款为5784亿元,仅为3月2.48万亿元的23.3%,较去年4月少增1768亿元。其中,其中,新增企业短期贷款为-1948亿元,较3月下降1.0万亿元,较去年4月多增199亿元;新增企业中长期贷款为2652亿元,较3月下降1.1万亿元,较去年4月少增3953亿元;新增企业票据融资为5080亿元,较3月多增1817亿元,较去年4月多增1986亿元。

企业中长期贷款滚动增速下行。4月,企业中长期贷款3个月滚动同比增速为-31.6%,较3月的-11.6%下降19.9个百分点,为今年年内最低值。

票据融资占人民币贷款比重显著回升。4月,票据融资占人民币贷款比重(3个月移动平均)由3月的9.6%大幅回升至22.7%。从历史数据来看,该比例为2015年9月以来最高值。

3、M1与M2剪刀差扩大,社融与M2增速差为6年来首次降至负值

M1与M2剪刀差进一步扩大。4月,M1同比增速为5.1%,较3月上升0.4个百分点;M2同比增速为10.5%,较3月上升0.8个百分点;M1与M2之间的剪刀差由3月的-5.0%扩大至-5.4%,剪刀差已连续2个月扩大。

社融与M2的增速差显著下滑,是自2016年3月以来首次降至负值。4月,社融存量同比增速为10.2%,社融与M2之间的增速差由3月的0.9%下滑1.2个百分点至-0.3%。

4、社融周期的上行趋势被打断

从周期的角度来看,新增社融缺口的上行趋势被阻断。4月,新增社融缺口读数为0.5%,较3月的3.2%下降2.7个百分点。

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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员

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