全球资本看好中国、做多中国的大趋势没有改变｜投资人说

嘉宾介绍：青骊投资总经理苏雪晶，拥有17年证券从业经验，曾任中信建投研究所所长，获新财富地产行业和中小公司研究双料大奖。在买方投资研究中，苏雪晶曾斩获金牛奖三年期最佳私募管理公司（2021）、英华奖、蝉联新财富首届、第二届最佳私募基金经理等各项业内大奖。

美联储加息或为外资流出主因 全球资本做多中国趋势不变

第一财经：近日来，一些外资基金有流出A股的迹象，其中对重仓白马股的减持是比较明显的。虽然这不是A股调整的主要原因，但市场非常关注。对此现象您如何解读？

苏雪晶：前一段时间，我们看到确实外资有一定程度的减持，把它放在全球联动的整个资本市场环境当中，我觉得可以理解。因为美国流动性的收紧，全球资金出现了一些趋势性的回流。所以在这样的大背景下，中国国内市场出现一定的资金波动，我觉得非常正常。我们也能看到，最近随着人民币的汇率回升，可能这部分资金不久又会回来。我个人觉得，应该从2018年开始，整个的全球资本看好中国、做多中国的大趋势没有改变。

市场估值需要参照全球宏观环境来观察 对后市充满信心

第一财经：现在很多国内外机构都发表一种论调，认为A股市场目前具备一定的“性价比”，您对此是否同意？您认为现在加仓A股是不是一个好时机？

苏雪晶：A股指数其实在全球的范围内来看，并不是非常便宜。在全球的估值比较当中，我觉得除了绝对值意义上的比较以外，更多的还是要关注成长性。那么A股正是有着非常良好的成长性和持续性，才从2018年起吸引了更多的全球资本的关注。进入到2020年以来，确实宏观经济受到了一定的压力，特别是2021年底，中央经济工作会议提出的“三重压力”阐释了经济面临的问题，导致市场估值出现了一定的波动。

我认为，我们不能割裂地来看市场估值的高和低、市场是否具备性价比，更多需要放在全球的整体背景当中来考察。从这个角度来看，我觉得A股在不少的行业和领域都具备非常好的投资前景。我们对A股后市的可投资价值充满信心。

看好“碳中和”和“稳增长”两大确定性方向

第一财经：您认为，现在加仓哪些板块比较合适呢？

苏雪晶：还是聚焦在两个比较大的确定性方向上。第一个方向是世界共识的方向，就是碳中和。无论是欧洲、美国还是中国，在同一片蓝天下，同样碳中和的约束下，我认为与碳中和相关的这些行业和领域，始终应是我们关注的焦点。

单纯来看中国的经济和投资环境当中，我认为今年“稳增长”也是一个比较确定的共识。尤其是刚刚提到的，在去年提出的“三重压力”下，今年中国经济“稳增长”的一系列措施是非常持续的，这给整个资本市场带来的机会，我认为也是非常持续的。

中国经济有望重回正轨 但需特别关注全球扰动因素

第一财经：最近半个月来A股市场似乎有企稳走强之势，科技股率先集体反弹，一些明星基金经理的调研也日益频繁。所以您认为国内市场的情绪面是否正在反转？您如何预判下半年的整体A股走势？

苏雪晶：最近这一周以来，尤其随着本币贬值趋势的缓解并逐渐升值，无论从外部投资中国的资金的关注度，以及国内我们基金经理的关注度来看，我觉得情绪上都有所修复。特别是随着上海复工复产的顺利进行，我相信更多的人会对中国经济重回增长有着更强的信心，相信资本市场也会有不错的表现。

但需要注意的是，我们还是要把视野放在全球的大背景中来，应该说2022年，全球范围内的扰动因素还是比较多的，尤其是地缘政治的紧张以及美国经济的剧烈变化，以及他们资本市场的变化、流动性的收紧。

今年整个市场不缺资金 货币政策主动性较强

第一财经：您刚才也提到信用环境。资金面仍是眼下市场的一大焦点。近期央行发布《2022年第一季度中国货币政策执行报告》，明确稳健的货币政策基调，坚持不搞“大水漫灌”， 结构性货币政策工具积极做好“加法”。您对此如何解读？市场资金面会否逐渐宽松？

苏雪晶：我觉得（宽松）是一定的，因为我们也看到央行的一系列举措，无论是1年期的还是5年期LPR的利率调整，以及整个市场，包括债券市场与股票市场的企稳，都说明整个市场不缺资金，是比较宽裕的。

今年央行整体的节奏把握得还是比较顺畅，前面并没有因为经济的波动或者外部环境的恶劣而被“带节奏”，到现在这个时点，我们越来越主动，我们可打的牌很多，对未来经济的支撑政策和准备也很多，所以我个人觉得应该是越来越好，我们会迎来政策越来越支持的向好态势。

美国此轮加息将非常“独特” 中国企业做好应对更重要

第一财经：同时您也反复提到美国通胀的问题。针对通胀，美联储已经开启加息周期，有市场声音说，这可能是一轮史诗级的加息周期，无疑将导致全球金融市场动荡并引发中国市场“共振”。您怎么预判A股将受到的影响？投资者应做好哪些准备？

苏雪晶：这一轮美国的流动性收紧，我认为跟以往还是有几个大环境上的不同。首先，这一轮的收紧，它是建立在严峻疫情对全球宏观经济冲击之上的后疫情时代的修复，这是我觉得最大的不同。其次，根据我们观测到的情况，美国的房地产周期已经迎来了至少是中周期的启动。因为房地产是周期之母，这对美国经济的支撑和拉动，我觉得还是比较强劲的。再加上全球的碳中和对大宗商品供给端持续性的影响，在这样多因素的环境和背景下，这轮美国的加息周期，我觉得是史无前例的、比较独特的周期。

但这种独特我又不认为，它一定是幅度上的“惊人”，它可能是节奏上与以往的经验有所不同。所以我认为，对我国企业的影响，一个可能是持续性会比预期的要长，当然这种持续性的影响也不一定都是负面的，有很多时候反倒是一个机遇。同时我觉得，这种影响在加息周期中，是会持续变化的，是有不确定性的。所以我认为，此时如何应对会更重要。

港股优质行业和公司具备吸引力 整体市场机会凸显

第一财经：从估值方面来看，港股比A股更便宜。今年3月15日和5月10日，恒生指数分别创出18235点和19179两个低点，有观点认为，恒生指数“双底”状态已然形成。您如何看待下半年港股市场的机会？

苏雪晶：青骊投资一直对香港市场非常关注，在我们的投资组合当中，港股一直占有非常重要的配置。估值很重要，但它不是全部。我对香港市场的关注，更重要的是看中了香港市场与全球市场接轨的状态。同时我们也看到了，香港市场拥有一些A股市场不具备的优质行业和公司，使得港股有着很大的吸引力。

确实从去年到今年，港股和A股的估值差还是非常明显的，同样的公司，可能在香港市场的估值相比在A股市场会有非常大的折价，这是我们关注的焦点。总的来说，我认为香港市场的投资机会是比较突出的。

期待港股互联网公司迎来政策和基本面的双重拐点

第一财经：这里想追问您一下，因为互联网公司是港股中备受追捧的板块，但最近一年来调整幅度非常大。您怎么看待这个板块未来的机会风险？

苏雪晶：港股市场当中，互联网企业、平台经济的这些公司，确实在去年或者更早的一段时间，面临了他们发展上的较大问题，就是效率和公平的兼顾。但是确实因为中国宏观经济的变化，特别是从去年年底到今年的多重因素的影响，这些平台经济的本身的基本面可能出现了一些调整，我们会看到接下来的一段时间，这些企业的业绩可能会有所变化。我们也期待，这些公司的业绩底早一点到来，那个时候可能就是绝好的戴维斯双击的投资时机。