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制造业有望迎来双升局面 基金经理看好这些投资方向丨投资人说

第一财经 2022-05-23 17:41:00

作者:蒋汉昆    责编:赵伟

本期节目嘉宾是来自长城基金权益投资部的基金经理陈良栋先生,在他看来当前A股支撑性怎么样?比较看好的投资方向主要是哪些?
制造业有望迎来双升局面 基金经理看好这些投资方向丨投资人说

长城基金权益投资部基金经理 陈良栋

会设计芯片的科研型基金经理

清华大学微电子、经济学双学士,清华大学电子工程与技术硕士

11年基金从业经验,超过6年投资经验

基于产业趋势寻找优质成长股,擅长挖掘中长期产业投资机会

 

以下是访谈实录

A股市场估值水平处于历史相对低位 当前已进入中长期布局时点

第一财经:我们本期节目邀请的嘉宾是来自长城基金权益投资部的基金经理陈良栋先生,感谢陈总接受我们的专访。第一个问题,您如何评价近期市场的表现呢?

长城基金 陈良栋:总体来看的话,今年开年以来市场有比较持续的下跌,近期有一定的反弹。从复盘的角度来看,的确是年初出现了宏观层面一些较大的负面因素,包括美国通货膨胀超预期,以及美国加息节奏在加速的影响。另外还有海外地缘冲突的影响,还有在国内方面来看的话,今年以来房地产销售有比较大的压力,另外国内新冠疫情多点频发,对于生产和销售有一些影响。在这个情况下,市场比较担心今年经济会有比较大的下行压力,然后对于稳增长的政策也在持续观望中。在经历年初持续的下跌之后,我们可以看到4月份,国家开了很多比较重要的关于经济的研讨会,可以看到会上对于经济稳增长有比较强烈的定调。另外也对资本市场比较关切的问题做了比较好的回答,这一定程度的提振了资本市场的信心。同时随着股市的持续下跌,可以看到目前的估值水平在历史上是一个相对底部的水平。

所以一方面宏观最差的时候过去了,估值也相对在低位,另外政府也比较重视经济的持续良好发展,也推出了很多稳增长的政策。所以我们觉得经济最差的时候已经过去,而且从长期角度来看,目前估值是处于一个相对低位的水平,所以我们对未来股市是有比较大的信心,这是一个中长期比较好的布局时点。

中国经济转向高质量发展 对未来上市公司的盈利能力有信心

第一财经:在您看来当前整体A股市场整体的支撑性怎么样?它的持续性又怎么样呢?

长城基金 陈良栋:我们从长期和短期这两个维度来看。如果从长期维度来看的话,股票市场最大的支撑力来自于上市公司利润的持续增长。在这一点上我对中国未来发展以及中国产业和公司长期的发展是很有信心的。确实中国经历了改革开放后的高速增长,到现在的高质量增长阶段,因为整个中国GDP体量已经到了比较大的情况,所以它增速会逐渐回落到中高速增长的水平。但是随着中国产业的持续增长,我们可以看到中国的产业在升级。很多这种新兴行业在蓬勃发展,而且在全球取得非常强的竞争优势。比如说半导体行业、光伏行业、风电行业以及创新药、CXO(医药外包服务)等等,这些新兴行业都有非常不错的发展,在全球的竞争力也在逐渐加强,这是一个结构性的产业升级方向。

如果从经济总量上来看,虽然传统经济可能进入了成熟期,没有很快的增长,但是历史上中国在快速增长的时候,有一些历史问题。比如说很多传统行业比较分散,相关公司的效率、技术水平比较低,我们可以看到在很多传统行业也有一些技术水平比较高,效率比较高的企业,通过它份额的提升来实现增长。所以也导致传统领域高效的企业在替代低效的企业,也实现了产业效率提升和产业的升级。从中长期的趋势来看,我们对中国的发展和产业升级很有信心,对相关上市公司利润增长也有持续的信心。

如果从短期维度来看的话,最重要的就是估值,就相当于好东西要买的便宜。今年以来随着股市的持续下跌,整个A股的估值已经在历史相对低位的水平。整个上市公司的利润是持续增长的,估值是波动的,因为利润乘以估值就是公司的市值。所以只要我们对长期利润的持续增长有信心,然后估值要在相对低位的话,总体来说从长期的角度看,我们还是很有信心的,对持续性也很有信心。

大宗商品阶段性高位将成为过去 制造业有望迎来估值与盈利双升的局面

第一财经:陈总您投资的方向是偏制造业多一点的,我们也观察到不少中游的制造业企业,一是因为疫情扰动导致需求不振,另外上游原材料成本的上涨对这些企业的盈利也形成了一定压制。在您看来,这些企业盈利能力的改善会从什么时候开始?

长城基金 陈良栋:从近期我们跟踪的情况来看,大宗商品的价格已经在逐步回落,而且在近期有一定的加速回落迹象。确实因为2020年的疫情,导致上游的产能扩张有点慢,但是随着2021年、2022年大宗商品的价格高企,相关企业的盈利非常丰厚,它们会启动新一轮的产能扩张。所以我们可以预测,大宗商品阶段性的高位已经差不多要过去了,未来会有逐渐回落的可能。

因为中国是制造业强国,也是全球制造的中心,确实中游的制造业压力巨大。从去年下半年以来,因为需求相对比较疲软,再加上上游的价格成本高企,导致双头挤压,上游大宗商品的上涨很难传导到下游。从这个时点往后看,我们觉得上游原材料成本压力最大的时候已经过去,随着中国稳增长经济政策的推出,需求的恢复,我觉得中游制造业未来一定会迎来盈利和估值双升的局面。

当前看好两大投资方向

汽车智能化、电动化与基建、地产产业链

第一财经:当前您比较看好的投资方向主要是哪些?

长城基金 陈良栋:第一个就是汽车的电动智能化,这个方向应该是一个中长期相对比较看好的方向。近年来我们可以看到,汽车行业发生了比较大的变化,就是从燃油车到电动智能车的变化,有点类似于10年前功能手机变成智能手机的变化。这个变化趋势已经确立,而且是一个比较中长期的大趋势。

从目前阶段来看,全球电动车的渗透率可能不到10%,而且智能车渗透率更低。所以这个行业随着电动智能化渗透率的提升,它有很大的成长空间。我当下第二个看好的行业方向,就是在稳增长的背景下,我们看好基建、地产产业链上的一些大行业小公司。这种比较优秀的公司有个特点,就是它目前的市场占有率相对比较低,但是竞争力比较强,相对同行有比较明显的竞争优势,可以通过不断地扩大市场份额来实现成长。我们可以看到,去年以来地产链产业链出现比较大的下行压力,导致一些公司有比较大的回调,估值相对比较低。随着稳增长政策的持续推出,我们可以看到这些公司也会有一些比较好的阶段性机会。

关注汽车电动化与智能化产业链上投资机会

第一财经:刚才您也聊到了汽车的智能化和汽车产业链的机会。其实汽车的产业链条要比手机产业链长的多,也大得多。在这么长的链条中,您当前比较看好的是哪一个细分的方向?

长城基金 陈良栋:整个汽车电动智能化可能会分几部分,一个是智能座舱,第二是电动总成系统,第三是线控底盘和智能驾驶。这三个领域目前来看,我们最看好的是线控底盘和智能驾驶这个方向。它是一个从燃油车到电动智能化汽车过程中渗透力更持续,空间更大的方向。

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