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汇华理财王国强:如何在震荡市打造较低波动的理财产品

第一财经 2022-06-09 16:44:59

责编:国子昂

今年以来,受诸多因素叠加影响,资本市场波动更为明显,据Wind数据统计,今年一季度各主要宽基指数跌幅均超10%。在此背景下,低回撤稳健运作的投资体验成为理财投资者更加重要的诉求。

作为汇华理财的“开山之作”,汇嘉封闭式固定收益类理财产品2020年001期表现出色。该产品成立以来收益率4.86%,最大回撤-1.53%,显著低于同期二级债基指数的最大回撤-6.93%。除首支汇嘉封闭式固定收益类产品外,汇嘉系列回撤控制均十分突出,系列产品平均最大回撤仅为-1.08%,在震荡的市场环境下凸显出了低波动、高夏普的风险收益特征(资料来源:汇华理财,Wind,数据区间:2020/12/18-2022/05/25,汇嘉2020001期成立于2020年12月18日,系列产品为汇嘉2020001期-2022003期,均已成立满三个月)。

汇嘉系列的投资经理王国强有超过20年的投研经验,较早就建立起了完善的固收和权益投资框架。在理财固收+的管理过程中,王国强能够从宏观经济周期、货币政策周期等角度出发进行大类资产配置。同时,王国强严控投资组合风险并有着较为完善的回撤控制方法论,力求在高波动的市场环境下控制产品净值波动,以期给投资者带来较优的持有体验。

谈及二季度的风险管理,王国强认为,需要重点防范信用风险,做好权益投资的风险预算管理,增强收益的稳定性和控制回撤在较低水平。

高频检视资产配置比例 注重资产的平衡配置

在加入汇华理财之前,王国强曾任中信保诚基金固定收益部总监,有超过20年的投研经验,亲历过多轮牛熊周期。

在理财固收+的管理过程中,王国强重视从宏观经济周期、货币政策周期等角度出发进行大类资产配置,同时会高频检视各类资产配置的比例是否合适且有效,并对“增强收益策略是否有效”等问题进行详细回顾和分析,以反思操作策略。

“从经济增长、货币、金融、汇率、企业盈利等宏观和中观的周期规律并结合大类资产估值比较构建资产配置的模型,作为资产配置的决策依据和指导。在季度乃至年度的周期的维度上做债券的久期和类属配置,债券市场常常出现与周期性规律相背离的波动,这是难得的配置机会。股票市场和债市常常有此消彼长的关系,两者可以作为投资决策的相互应证。股票配置上,重点配置长期成长空间较大并且短期成长确定的行业,个股选择上注重成长和估值的平衡。”

除此之外,针对银行理财产品追求绝对收益的特征,王国强对其投资框架和风格也进行了多次更新迭代。

“相较于公募基金时期所管理的相对收益型产品,在管理银行理财固收+产品的过程中,我会更加注重组合资产的平衡。”王国强表示,“具体而言,需要做好投资组合风格的平衡。比如如果市场出现了比较明显的趋势性变化,出于回报率稳定性和风险控制的考量,我可能会进行资产配置的再平衡。”

“除了风格的均衡,我们也会做好投资组合长期和短期的均衡,长期的是核心持仓,短期的是市场动力较强的公司,需要适时参与,及时止盈。”

回撤控制:通过人工+智能的方式严控回撤

今年一季度,股市债市波动明显,各主要宽基指数跌幅均超10%。在“股债双杀”的市场行情下,据中金公司统计,2022年一季度“固收+”基金最大回撤均值在-3%左右。同期汇嘉2020001期最大回撤仅为-1.44%,风控能力可圈可点。

优秀的回撤控制结果与汇嘉系列产品所采用的人工+智能的回撤控制方式密切相关。据王国强介绍,在人工控制回撤方面,其设立有严格的止损止盈的投资纪律。“止盈止损机制对于绝对收益产品来说非常重要。”王国强表示。

具体而言,王国强在实际交易中将依据个股估值,持仓收益和市场风险等因素进行防御性止盈,严控风险敞口;同时,他能够根据个股的特征灵活地设置不同的止损比例。在市场下行风险较大时,对于波动率大的个股考虑先行止损并降低仓位。

值得一提的是,除了设置有严格的止盈止损机制,汇嘉系列产品的底层还充分运用了海外先进的动态风险预算策略作为其智能化的回撤控制手段。

据王国强介绍,动态风险预算策略能够通过科学计算模型动态量化产品当下可承受的风险头寸。“我们能够依据可使用的风险预算比例为权益仓位的动态调整提供参考。”

“我们会根据产品的业绩比较基准,当前净值水平,剩余期限和可用的风险预算对产品的权益仓位进行动态的调整。具体而言,产品建仓初期权益仓位或较低,巡航期权益仓位可能较高,产品着陆期权益仓位可能趋于保守,固收或考虑主要投资货币市场类工具。”王国强表示。

值得一提的是,以汇嘉2020001期为例,在市场大幅调整的一季度,王国强严格按照风险预算目标提前显著降低权益投资仓位,有效地将净值回撤控制在较低水平(资料来源:《汇华理财-汇嘉封闭式固定收益类理财产品2020年001期-2022年第一季度报告》)。

“汇华理财的整体投研风格是追求绝对收益,完善的回撤控制机制至关重要。总体而言,汇嘉系列产品并不过度追求较高的收益弹性,在产品运作的过程中,将综合运用多种手段严控回撤,力求为投资者带来较好的持有体验。”王国强表示。

整体看好后市行情 精选优质公司

谈及二季度资产配置思路,王国强整体持乐观态度,看好优质公司和中短端高评级信用债配置机遇。

“当下价值股和成长股的投资价值已难分伯仲,当下较佳的策略或是选择优质的公司,而不是选择便宜的公司。科技、汽车、新能源、食品饮料、建筑建材和医药等领域的基本面较好的细分行业的龙头和产业链中处于优势地位的优质公司都有望迎来配置机遇。”他说。

债券方面,王国强认为,基于当前银行间市场资金充裕,资金利率低廉,当前可以重点关注1-3年中短端高评级信用债,考虑适度提升杠杆水平。利率债方面,3-5 年国开配置价值或相对较高,久期短,利差较高,可能比较适合作为加杠杆的资产选择。若债市后期出现调整压力,需要控制久期和杠杆,防范利率风险。

风险提示:理财产品过往业绩不代表其未来表现,不等于理财产品实际收益。理财非存款,产品有风险,投资需谨慎。上述内容不代表汇华理财市场投资建议。一切产品要素和交易规则均以产品说明书等法律文件为准。

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