第六讲：如何识别白马成长股？丨与投资者同行

主讲人：高杰英 首都经济贸易大学金融学院博士生导师

• 知识点：如何识别白马成长股？

我们在选择或者是判断成长股的时候，可以从关注企业的净利润率先入手。

净利润率是带来高增长的首要动力。净利润率高必然离不开毛利润率高。毛利润高通常代表公司具有较强的市场势力，具备一定的市场垄断性或行业壁垒。

毛利润率高的企业，一般权益乘数不会太高，因为大部分时间处于不差钱的状态，它可能不需要高负债运行。例如贵州茅台，典型的高利润率、低权益乘数，它给投资者带来的通常是非常稳定的盈利及预期。

当然毛利润率低也不代表公司就必然不能带来较高的净资产收益率。

从静态来看，公司可以通过控制期间费用率、提高总资产周转率和提升财务杠杆，加大权益乘数，从而获得较高的净资产收益率。

从动态来看，可以通过扩大规模、降低成本或者是打造品牌、提升价格等方式来提升公司的毛利润率。毕竟毛利润率高达 80%的企业再提升的空间就会很小，而毛利润率从20%提升至60%的可能性还是比较大的。

当然毛利润率的提升，它需要具体去考虑不同行业的特征、产业不同的周期以及宏观经济政策影响等等。

由此，假定我们参考指标设定为连续四年净资产收益率为 10%到15%的公司，成为我们投资参考的目标公司，同时最好它的净资产收益率呈现增长的状态。15%的净资产收益率本身意味着6.67年可以收回初始投资；如果按照复利计算的话大致是5年可以收回初始投资。这和股票市场通常我们认为15倍的市盈率比较合理是相当的，处于比较合理的投资预期收益水平。

在参考净资产收益率这一指标之后，我们投资者可以再考虑在杜邦分析框架下对拟投资对象的不同的毛利率、期间费用率、总资产周转率和权益乘数，那它的倒数其实就是资产负债。依据以上组合，依据相应的一些财务指标，筛选出你认为和你的投资风格比较相适应的公司，结合宏观环境、市场状况进行充分的分析后，开展投资决策。