机构论市：成长股反弹最快阶段或已过去，但A股仍处底部区间

最近两个月A股走出了一波强势反弹行情。在这轮反弹中，以新能源为代表的板块迅速收复失地，缩窄跌幅。

针对后市如何，业内人士产生了不同看法。中信建投证券董事总经理、首席策略官陈果表示从绝对收益角度，他认为市场6月总体将承受一轮“杀盈利”的挑战，所以目前不宜激进，宜蛰伏等待下一个买点。

不过也有多家基金公司对于后市表达出乐观态度，认为“目前仍是市场低点”。

反弹最快的阶段过去了？

上半年的交易即将在本周结束，对于下半年A股走势如何，业内正在密集讨论。

嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏对第一财经记者表示，截至6月24日，外资继续保持净流入，人民币汇率高点到6.8之后开始下降，目前稳定在6.7左右，在国内经济复苏预期下，外资逐步回归A股市场。当前市场位于底部震荡阶段，看好未来一段时间内的反弹，并看好后市丰富的结构性机会。

相聚资本总经理梁辉同样认为当前市场估值仍然处于底部区间，未来市场大概率会呈现震荡市。

他对第一财经记者表示，目前来看，A股走熊的概率比较低，但至于到底会是牛市还是平衡市还需要考虑货币政策、监管环境、市场风险偏好等影响因素。

华夏基金认为，目前市场风险偏好已处于底部，疫情推动了盈利的加速触底，因此对于大势而言，当前位置就是底部区域。

华夏基金对第一财经记者表示，从结构上看，风险偏好企稳将使得价值风格超额收益收敛，在盈利仍处于下行阶段时，成长风格超额收益的确定性更强。同时，在国内稳增长+海外高通胀的背景下，周期风格短期仍将占优。

中信保诚基金认为，2022年A股盈利有可能在二季度“出现深坑”形成盈利底，随后在稳增长政策力度加码下逐季改善。结构上市场的风格可能逐步由“稳增长”方向向疫情后修复的消费、高景气的科技成长切换，结构性机会依然较多。

保持乐观的不止买方，还有部分卖方从业者。6月28日，安信证券首席经济学家高善文在一场线上策略会中表示，今年年初以来一直到4月底，由于一系列内外因素的影响，A股市场出现了超预期的、单边的、幅度非常大的下跌。

但是，在4月底和5月初的时候，从很多情况来看，A股市场已经下跌到一个极致的水平。

高善文表示今年5月初的时候如此低的估值水平已经被完全吸收了，基本面的利空因素也被消化了。在这样的条件下，市场开始出现明显的反弹。

在反弹的过程中，一方面市场完全吸收甚至过度吸收了前期的负面因素和对未来负面因素的预期；

另一方面，一些基本面因素本身也在逐步好转，比如疫情逐步得到控制，以及5月份以来银行放贷非常积极，流动性环境进一步得到改善。同时政府的稳增长政策有条不紊地发力，对前期政策的调整和修正也都处在正常的路径上。

站在现在的角度来看，安信证券首席经济学家高善文倾向于相信市场仍然处在比较正常的、由估值修复和基本面的因素改善所推动的反弹进程之中，还会继续维持较长的一段时间。

不过，星石投资副总经理方磊则认为，总体而言目前“成长股反弹最快的阶段可能要过去了”。

他表示，从估值的角度来看，4月份时很多公司的估值在20-30倍，对应了30%或者更多的增长。但是现在很多优质公司的估值都在50倍以上，有些公司的估值和4月低点比接近翻倍了，相当于已经把今年的增长反弹完了，甚至有些明年的增长可能都已经反弹了。

所以他倾向于认为成长股反弹最快的阶段要过去了，后续涨势不太可能“有前面那么猛”。

“新能源板块具备较长时间投资价值”

在这波反弹中新能源无疑是最为强势的板块，那么当经过了两个月的反弹后，三季度新能源车、光伏、风电这些新能源板块将继续延续强势还是面临阶段性调整。

梁辉表示，光伏行业层面，在产能及供需的双重错配下，硅料价格持续上涨，对此他们阶段性操作会稍微谨慎一些。

他认为，电动车的景气度很高，相关投资机会有望继续扩散。目前来看，电动车渗透率不到30%，按照机构的预测能达到60%，也就是可以达到翻倍增长。就现在来看，锂价上涨所带来的问题还未消除，所以电池相关产业链还会受到影响，但汽车电子、电控这类细分赛道仍值得关注。

农银绿色能源混合拟任基金经理邢军亮则认为，拉长时间看，他觉得新能源板块总体仍处于比较合理位置，依然具备较长时间的投资价值。

从明年盈利预测角度看，很多公司的投资价值尚未被充分挖掘。其中，市场对新能源车主线较认可，当前市场流动性足够充裕，当前不一定会出现大幅调整。因此，新能源板块依然是未来重要的投资方向。

姚志鹏同样长期看好新能源产业链，尤其是新能源车相关产业的投资价值。他认为，从估值角度看，新能源车板块低于过去十年的平均水平，而且这属于具有成长性的低估值。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，配置机会上，可以关注两条主线：第一条主线是当前高景气延续、未来前景空间广阔叠加政策密集支撑下的成长科技板块，包括新能源车链条（上游锂资源、中游新电池制造、下游整车等），新能源链条（风电、光伏、储能等），电子半导体（上游材料和设备、中游设计制造封测、第三代半导体等），以及军工、互联网。

第二条主线是有望迎来景气反转的地产链条，包括上游玻璃、钢铁、水泥建材等滞涨板块，中游房地产开发商和地产服务，下游汽车、家电、家居等。