震荡行情下 三四季度他看好这些板块投资机会丨投资人说

嘉宾简介：

马澄 深圳巨泽投资董事长

首席投资策略师，从事一线投资研究20年，多年秉承十六字投资理念：挖掘价值、拥抱成长、追求复利、稳健增值。

【以下是访谈实录】

6月社融数据超预期三四季度经济修复是大概率事件

第一财经：马总你好，感谢接受我们的专访。第一个问题，央行近期发布了6月的金融数据，对此有一些观点会用“超预期，信贷结构改善，经济进入复苏通道”来形容。您对此怎么看？

巨泽投资马澄：发布的关键是社融数据，它是我们经济运行的先行指标。那么从数据来看，整个数据还是符合预期，而且是超出预期的。具体来看的话，我们6月份M2的增长是达到了11.4%。增速比之前，不论是环比还是同比都是提升的，而且达到了最近5年的高位，说明整个社会的货币供应这一块是比较宽松的。这和我们当前，特别是从4月份以来到目前为止，整个中央对我们全国的经济支持可以说是一脉相承的。

另外我们也注意到除了M2保持比较宽松的增长之后，M1的增速同比也达到了5.8%，这表明咱们整个社会的经济活动是处于一个比较健康复苏的态势的。那么社融数据大家都知道，它是我们经济运行的先行指标，由此我们可以初步预测，在随后的三季度、四季度，我们整个中国的经济将会进一步的修复，这是一个大概率的事件。

接下来市场将保持震荡运行态势

第一财经：从4月底以来市场走出了一波非常不错的反弹行情，整个市场赚钱效应也是比较明显的。但近期A股已经没有之前那样单边上涨的态势了，您预计接下来A股市场会怎么演绎？

巨泽投资马澄：4月份整个市场可以说是在整个国家宽货币、宽信用，以及出台各个刺激政策之后，那么市场有一波非常不错的反弹，整个指数已经从2863点反弹到3424点的一个高位。那么随后市场该怎么运行？我认为首先从货币层面来看，货币层面依然会保持相对宽松的货币状态。那么到实际经济来看，随着货币的不断注入，加上相关政策在后期经济运行过程中不断的发酵，市场在三、四季度，我认为整个经济表现还是会不断的修复，是比较健康的。那么在这样一个大环境之下，我认为市场大概率会保持震荡的态势运行。

放眼长线新能源汽车板块估值泡沫并不大

第一财经：其实本轮从4月以来的反弹，主要的推力分别来自于新能源，还有像汽车等板块。在您看来，当前这两个板块是否有过热的现象出现呢？

巨泽投资马澄：我们注意到本轮反弹，可以说反弹的主要推动力量是以新能源汽车为首的产业链。相关个股的涨幅也非常大。那么近期市场，大家对新能源汽车板块的估值都存在着这样那样的疑问。根据我们对最新新能源汽车的销售数据，包括它相关的业绩经营情况来看的话，整体我们认为新能源汽车的估值，其实从中长期来看还是相对比较合理的。为什么这么说？我们可能会看到相关的估值，高的有100倍，200倍的估值。但是在这个层面上，我们不要忽略它自身行业的成长速度。我们用一个非常简单的，衡量成长股的估值是否便宜的指标，就是PEG（市盈率相对盈利增长比率）指标，我们可以预测到或者可以去对整个板块进行客观的估值判断。就估值来说，虽然说目前静态估值偏高，但是如果放眼未来2年、3年，甚至5年来看的话，估值的泡沫并不算太大，主要原因是它未来的成长空间比较大。再一点来说，当前新能源汽车板块整体的增速还是非常不错的。

中报季将至上市公司业绩分化是大概率事件

第一财经：马上进入中报季，因为今年经济整体运行是相对偏弱的，在您看来，接下来上市公司的业绩表现是否会出现比较明显的分化？又会如何演绎呢？

巨泽投资马澄：进入7月份之后，我们上市公司将迎来一年一度的中报披露季了。那么在这个过程当中，我们认为基于上半年相关经济数据的影响，本次的中报可能分化会比较大。比如说以像煤炭这些能源类为主的板块，它们在今年上半年可能会受益于整个能源价格的上涨，它们的业绩可能会非常的不错，这是一个。但是同样的，相关旅游、餐饮的这些企业，可能它们的中报就没有那么靓丽了。在中报披露期之内，投资者在投资过程中是需要这方面相关的一些风险意识的。

建议接下来回避周期股三四季度看多消费板块

第一财经：顺着上一个问题，您建议投资者在当下应该去如何操作？

巨泽投资马澄：其实在这样中报披露季的话，我认为对于中报比较靓丽的周期股，很多人认为周期股在这个点位时是要去布局的，但是我们的观点刚好和市场观念是截然相反的。为什么呢？因为我们知道周期股它的业绩靓丽，或者说它的估值比较偏低的原因，主要是基于它的业绩靓丽。但是在当前整个全球，美联储不断缩表，货币在加息。在这样一个大背景之下，那么全球大宗商品的价格我们未来是看空的。正是基于这个原因，所以对于周期类板块，虽然说当前它的业绩比较靓丽，估值比较偏低，但是对于这种板块来说，我们应该用一种逆向的思维去进行投资。也就是我们应该在低估值的点位，应该看到未来因为价格下行所带来的估值的提升，这是我们很多投资者需要去规避的一个认知上的陷阱。

另外一方面就是我们注意到刚刚披露的6月份相关的PPI和CPI数据，我们注意到CPI数据是同比增长2.5%，那么PPI数据延续了我们去年至今的下滑态势。这样就会形成PPI和CPI的剪刀差不断收窄。那么收窄之后有什么好处？收窄之后就体现在我们企业的经营状况会有比较明显的改善，相关下游的需求会有一定的回升。正是因为这样一种预期，所以我们在三季度到四季度，我们对相关的消费板块是比较看多的。

震荡市场下看好未来消费与生猪养殖板块

第一财经：在您看来，在三季度这样一个宽信用和宽货币的背景下，是否仍会有一个相对的做多窗口期？

巨泽投资马澄：其实三季度我们是认为整个市场可能会处于震荡的态势，但是依然有比较好的细分赛道的机会。比如说我们从去年到目前，一直看好猪肉板块的行情。那么这个板块到目前为止，我们依然是坚定看多的，为什么？因为我们知道猪肉板块的周期是4年一次，那么从我们监测的最新数据来看，从去年到今年，我们全国的能繁母猪存栏量在不断走低。也就是说本轮母猪的去产能还是比较顺利的，由此也会导致我们存栏生猪的数量在同比走低。大家都看到近期我们各个省份的生猪价格在不断上涨，那么由此将会带来整个板块戴维斯双击的到来，所以我们对这个板块是坚定看多的。同时我们注意到CPI不断走高，所以三季度、四季度，我们对于消费品类板块同样是坚定看多的。

人口老龄化趋势加速医药板块龙头未来空间巨大

第一财经：你如何看待医药板块在当前的投资机会？

巨泽投资马澄：经过这么一大波下跌之后，我们根据最新的估值测算，我们注意到医药板块的估值到目前为止只有29倍的PE，那么这个PE放在最近10年的板块历史上来看，目前整个医药板块的估值水平，处于历史百分位10%以下的点位。而且从我们目前监测的数据来看，医药板块业绩增速还是非常不错的。叠加近几年相关的集采对医药板块业绩的边际影响在弱化，医药板块当前已进入中长期的战略布局期。我认为医药板块在中长期来看的话，它的估值水平依然可以回到原来的水平。

为什么这么说？因为我们注意到当前整个中国的人口老龄化还在不断加速，另外伴随着大家生活水平的不断提高，大家对于相关健康的需求是在不断提升的。所以我们对医药板块，特别是在这方面创新性投入比较多的，特别是创新药的企业，龙头企业，我们对这些板块，这类企业我们是坚定看多的，坚定看多它未来10年、20年，在这样一个中国老龄化不断加深、加快的背景之下，它们未来的成长空间是非常大的。