《科技成长，资本有为——第一财经·科创板三周年全景报告》重磅发布（附链接）

2022年7月22日，科创板迎来开市三周年。第一财经科创研究中心耗时月余对科创板全景数据进行统计分析，并深度访谈十余位投行、创投机构负责人，撰写成《科技成长，资本有为——第一财经·科创板三周年全景报告》（下称《报告》）。（点击查看全文）

今日，《报告》重磅发布！从制度演变、IPO、定价、产业集聚效应、成长性、研发强度、二级市场表现、股权投资、投行格局等多维度解析科创板三年来的变化。

自科创板开市，资本市场迈入注册制时代。注册制改革不仅是发行环节的改革，更是资本市场全要素、全链条的改革，带来的也不仅仅是IPO规则的变化，而是市场生态的嬗变。

三年间，注册制改革经验扩至创业板、北京证券交易所，“试验田”效应得到发挥。三年间，大批“硬科技”企业上市，符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业得以做优做强、发展壮大，加快创新资本形成。

截至7月22日，科创板受理的IPO数量超过800家次，上市公司达到439家，IPO融资总额累计6400.8亿元，总市值约5.5万亿元。今年以来，自然人、机构对科创板的交易占比分别为49.7%，50.3%，机构在科创板上的交易占比首次超过自然人。

科创板也正在从创设期逐步迈入改革发展新阶段。科技、产业与资本趋向良性循环，市场资源向科创领域有序集聚。在此背景之下，股权投资市场“硬科技”产业链积累迎来正面PK，投行也正迈向转型之路，业务向“保荐”环节前后延伸。

第一财经科创研究中心研究员将在8月15日~17日举行的“第一财经2022资本市场高质量发展论坛”现场，对《报告》进行解读。

发行上市：IPO门槛更包容，定价博弈空间放大

科创板的三年，亦是制度不断创新与完善的三年，也带动了A股市场生态的改变。

从刚开始科创板创新设立了注册制审核、上市、发行承销、交易、并购重组、再融资、询价转让等主要业务规则及各类配套业务规则。随着实践的深入，制度也不断完善与优化，并持续创新。

比如，从审核端来看，第五套上市标准适用行业增加医疗器械，改变了过去只有药品研发企业适用科创板第五套上，IPO准入门槛相对更包容。

科创板的创新性改革也未停步。今年上半年科创板试点做市商制度正式落地，目前已迈入实操阶段。此举是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措， 有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性。

发行定价是IPO 过程中的关键一环，也成为注册制改革过程中需要持续完善的一环。在推行市场化定价两年多后，科创板根据实践情况对发行承销规则进行了修订，核心内容在于降低了高报价剔除比例、允许定价突破“四个值”孰低值，拓宽发行人与投行的定价决策空间，也加大了买卖方之间的博弈空间。

自2021年9月科创板新股询价机制优化以来，截至2022年7月8日，共有90家科创板公司完成发行上市， 发行市盈率区间7倍~760倍， 有效报价区间宽度由新规前的不足1%扩大至11%~187%。 从上市后走势看，90家科创板公司上市首日涨跌幅中位数12.08%，部分公司上市首日出现“破发”。一二级市场价差大幅收敛，机构“打新稳赚”“新股不败”等现象正在逐步打破。

以近一年上市的科创板新股来看，截至2022年7月10日，上市首日收盘价低于发行价的股票有37只，其中2022年4月份上市首日便破发的最多，达到13只；其次为2022年3月份，有8只；2021年12月份有5只新股上市首日破发。

上市公司：“硬科技”显现，业绩中枢上移

从科创板正式开市的首批25家上市公司，到如今的439家公司，科创板的上市公司规模在不断扩大，地域及产业的集聚效应也越来越明显，同时成长性方面也有所分化。

截至2022年7月22日，科创板共有上市公司439家，IPO融资总金额6400.8亿元，总市值约5.5万亿元。其中今年上半年，上交所科创板募资金额首次超过主板。

地域上，开市三周年来，科创板上市公司主要聚集在苏、粤、沪、京、浙。以截至7月10日的数据来看，435家科创板上市公司来自21个省市地区。其中，江苏的上市公司最多，达到82家， 占到总上市数的18.85%；广东省以70家次之；再者便是上海、北京，分别有65家、59 家；浙江省上市公司数量为37家；山东、四川、安徽、湖南、陕西的上市公司数量分别为19家、17 家、16 家、12 家、11 家；剩余的11个省市地区的科创板上市公司数量则均在10家以下。

其中， 长三角区域的科创板公司，无论在数量上还是在市值方面，都占据了科创板半壁江山，成为中国“硬科技”企业最活跃的区域。

科创板的产业集聚效应也很明显，“硬科技”成色逐步显现。截至7月10日，435家上市公司中，新一代信息技术产业独占鳌头，有161家，占比37%；其次为生物产业，有92家；高端装备制造产业有76家，新材料产业有55家；节能环保、新能源产业、新能源汽车、相关服务、数字创意产业分别有22家、17家、6家、5家、1家。

成长性方面，科创板整体业绩保持较快增长，2019年度~2021年度，科创板公司营业收入分别同比增长14%、15.51%、36.86%；归母净利润分别同比增长25%、59.13%、75.89%；扣非后的归母净利润分别同比增长11%、42.70%、73.79%。

细究到具体公司的业绩则有所分化。比如：2019年度 ~2021年度，有24家公司连续3年的归母净利润同比增幅不断递增同期；也有79家公司增幅逐渐递减或者降幅不断扩大，至2021年度归母净利润均出现下滑。

通过持续的研发投入加快推进关键核心技术攻关和科研成果转化，这是“硬科技”公司一大重要的体现。

截至7月10日，435家上市公司中有348家公司在2019年度、2020年度、2021年度的研发支出呈递增的态势，占比 80%。这其中，有41家公司 2021年度的研发支出较2020年度的研发支出增加逾1倍。

二级市场：股价三七分化，估值处于相对低位

三年期间，科创板上市公司二级市场股价逐渐出现分化，有些公司上市之后震荡上扬，而有些公司则上市便是高光时刻，此后震荡下行。

整体股份呈现三七分化。截至7月10日，435家上市公司中，有135只股票上市以来股价呈涨势，占比31%；300只股票上市以来股价处于跌势，占比69%。

科创板开板至今，估值已经历了几轮变迁，目前已处于相对低位。根据 Wind 数据，2019年7月22日至2022年7月10日期间，以整体法计算每年的科创板市盈率（TTM），2019年底~2021年底市盈率分别为56.83倍、104.73倍、70.71倍，2022年7月10日市盈率为55.94倍。

以科创板开市以来每月的市盈率情况，有6个月的市盈率超过100倍，均来自于2020年，其中2020年7月处于最高峰，达到164.73倍，最低的是2022年4月，为43.52倍。

板投资者结构也在持续优化，今年以来，自然人、机构对科创板的交易占比分别为49.7%，50.3%，机构在科创板上的交易占比首次超过自然人。

其中，公募基金交易占比为9%，高于主板，较2020年、2021年分别增加3.7个、0.9个百分点，公募基金成为普通投资者参与科创板投资的重要渠道，从科创板ETF 来看，自然人持有占比55%、交易占比48%，远高于其他主要宽基指数ETF。

同时，科创板的国际吸引力和影响力进一步提升。 在科创板一级市场初步询价和战略配售上，截至7月8日，科创板已上市的435家公司中，共35家QFII参与新股询价并获配，获配股数共4533万股，获配金额9.59亿元。 二级市场上，今年以来，科创板外资机构交易占比9%，较2020年、2021年分别上升7个、2个百分点。

除上述数据观察外，《报告》还梳理了三年来投行和创投机构投资理念、投资策略的变化，对最新的行业生态作出描述。《报告》发现，新的行业生态正在形成，机构正步入与以往有明显差异的竞争格局。

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