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政策性开放性金融政策加码，稳住经济大盘——第一财经首席经济学家调研观点集锦

第一财经 2022-09-08 12:56:39

作者：第一财经研究院责编：马绍之

首席经济学们对新增政策性开发性金融工具进行了解析。

今年以来，面对经济发展过程中遇到的多重冲击，我国出台了一揽子稳增长政策以维持经济复苏的势头。

8月24日，国务院常务会议部署实施了19项稳经济一揽子政策的接续政策措施。其中，在首批政策性开发性金融工具3000亿元额度已全部完成投放的基础上，本次国常会再度部署新增3000亿元以上额度。在本次首席经济学家调研中，首席经济学们对这一政策进行了解析。

招商银行首席经济学家丁安华：6月基础之上的加码

这一政策是在6月两次国常会提出政策性开发性金融工具的基础上的再次加码，是稳住经济大盘，促进有效投资的重要举措。6月两次国常会分别部署增加政策性银行信贷额度8000亿，以及发行3000亿金融债券。截至8月20日，农开行的900亿已全部发行完毕，而国开行的2100亿也已经在8月26日全部发行完毕，有效的补充了重大项目资本金，预计可撬动社会配套融资7500亿元。此次再次加码3000亿元，是和“用好用足专项债务限额”这一政策相互配合。截至2021年末，专项债务限额还有约1.5万亿，而今年要使用的限额为5000亿，在10月底前发行完毕。此次没有用足1.5万亿，可能基于以下几点考虑：一是专项债务限额总量充足而地区分布不均，二是地方政府债务负担较重，三是要为隐性债务化解预留空间；四是经济大省“勇挑大梁”。6个经济大省限额空间约4000亿，估计会充分发行。基于以上几点，结合目前扩大有效投资，形成实物工作量的要求，加码发行3000亿金融债券，并且扩大其使用范围和支持的项目种类，有利于与现有资金形成衔接，有力支撑经济大盘，促进投资发展。

海通证券研究所首席宏观分析师梁中华：政策性开发性金融工具能为基建提供资金保障

考虑到经济和就业的压力，现在或已经到了必须全力稳增长的时候。预计三季度继续托底经济，重在保就业、保主体。四季度和明年或更加全力稳增长、稳需求。增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，这一政策主要在于通过拉动基建投资，扩大内需以此实现稳增长的目的。预计接下来基建投资仍是稳增长的主要抓手，政策性开发性金融工具能为基建提供资金保障，执行层面应关注如何寻找好的项目。

德勤中国首席经济学家许思涛：重大项目投资对经济复苏的支撑作用往往较为明显

这一政策体现出国家加大金融对重大项目投资的支持力度，从而带动就业，促进消费，助推经济稳步复苏。重大项目投资对经济复苏的支撑作用往往较为明显，如果三季度经济增速受疫情和房地产拖累明显，那么政策制定者会倾向于重大项目投资前置。不过，在目前全球利率上升的大背景下，投资项目的回报率将受到一定影响。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩：三季度基建增速将维持在较高水平

从629国常会新增的3000亿元政策性开发性金融工具使用情况来看，农发行基础设施基金900亿元在一个月之内完成了全部投放。预测8月新增的政策性金融工具将在接下来的9月和10月尽快使用，叠加新增5000亿地方专项债结存限额在10月底之前发行完毕，8-10月的财政支出依然将保持较高强度。三季度基建增速将维持在较高水平。

兴业证券首席经济学家王涵：这一政策有利于更大力度发挥基建投资稳经济的功能

从近期经济数据以及高频数据来看，经济恢复有些不及预期，经济仍面临较大的压力。国常会出台了更多的政策来稳经济，政策性开发性金融工具额度扩容是其中的一项。这一政策有利于更好利用专项债，更大力度发挥基建投资稳经济的功能。在执行层面上，要关注其他配套措施的配合，为稳经济发挥更大作用。

如是金融研究院院长管清友：稳经济仍需基建发力

增加政策性开发性金融工具额度投主要是用于稳增长托底经济，投资方向主要是基建领域。在专项债额度基本使用完毕背景下，仍需基建发力稳经济。

英大证券研究所所长郑后成：要想切实稳住投资，进而稳住宏观经济大盘，必须堵住房地产投资这一“漏洞”

729国务院常务会议指出，“发挥有效投资对经济恢复发展的关键性作用”。从其后的表述看，有效投资指的应该是基建投资。但值得指出的是，要想切实稳住投资，进而稳住宏观经济大盘，必须堵住房地产投资这一“漏洞”，或者说，稳住房地产投资增速这一拖累项。打个比方，向一个水池里注水，“基建投资”这根水管不断注水，但“房地产投资”这根水管不断漏水，在很大程度上对冲了基建投资的“注水量”，那么水池的水位很难上去，也就是“稳增长”的效果有限，稳住宏观经济大盘面临一定难度。因此，从这个角度来看，堵住房地产投资这一“漏水口”远比加大基建投资这一“注水口”的水量来得重要。从目前的趋势来看，房地产投资增速尚未看到反转的迹象，如不加大政策力度，房地产大概率还将继续是宏观经济的拖累项。因此，必须“补短板”“强弱项”。只有把这一短板补上去，其他的“稳增长”举措才更有意义。此外，与基建投资相比，房地产投资对宏观经济的拉动效应可能更为显著：一是与基建投资增速相比，房地产投资增速与黑色金属材料类PPIRM累计同比走势关联度更高；二是房地产投资增速一旦企稳，则商品房销售面积累计同比大概率已经企稳，对房地产后周期消费形成利多。