英国央行紧急救市安抚市场，反弹能持续多久？

英国央行周三大举干预，宣布将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债，以恢复英国债券市场秩序。

声明公布后，全球国债市场全线大幅反弹，国债收益率快速走低。不仅债市，全球其他资产也跟随反弹。道指标普止步六连跌，道指收涨超500点暂离熊市，标普涨2%幅度近两个月最大，高盛追踪的一篮子做空规模最大的股票整体上涨4.6%。石油、黄金和铜价格均上涨超过2%，追踪美股、国债、投资级债券和原材料的ETF的综合涨幅达到12%，录得2020年4月以来的最大单日涨幅。

但分析师对这种逆转的前景忧心忡忡，因为一方面全球市场再度全面逆转，恐怕只需一个宏观消息，另一方面，2022年至今，抄底股债一直被证明是一种徒劳的策略。

再度逆转只需一个宏观消息

分析师指出，英国央行周三能带动全球市场反弹，是因为市场本身具备了反弹的基础——极度悲观、市场超卖和基金仓位极低。但由于如今人人都是宏观交易员，且跨资产相关性位于多年高位，这种反弹可能转瞬即逝。

巴克莱的跨资产相关性指标近期已跃升至17年的最高水平。而这种高度相关性使得不论空头还是多头，都可能遭遇投资损失。全球资产同步大幅下挫会打击多头，而类似周三那样戏剧性的反弹也会让空头，尤其是刚刚开始转空的投资者遭遇痛苦。

伦敦分析研究公司Quant Insight的分析主管罗伯茨（Huw Roberts）称，随着市场波动性指标提高以及市场主要被各头条新闻主导，任何根据基本面分析或以往经验来投资的投资者都越来越难以获利。

事实上，就在周三稍早，全球市场还哀嚎一片。由于全球债市暴跌，基准10年期英债收益率刚刚创下2011年以来新高，30年期英债收益率更是升至1998年以来的最高水平，10年期美债收益率也自2010年以来首次升破4%。

罗伯茨称：“目前全球市场的主要驱动力，仍是通货膨胀和央行为抑制通胀同步收紧货币政策。”Piper Sandler&Co.的全球政策研究主管佩里（Roberto Perli）也称：“英国央行的救市行为可能暂时缓解了英国、美国和全球其他国债收益率的上行压力，但从长远来看，它们仍将继续受到全球央行积极加息的推动。”

也正因全球市场可能因一个消息瞬间逆转，眼下对任何交易的押注都尤为困难。比如，在英国央行救市后，英镑从此前的当日低位跳升了逾3%，这就令像BlueBay资产管理公司这样大举做空英镑的投资者受损。该公司近期刚刚将对英镑的空头头寸加至创纪录水平。

股债齐跌抄底徒劳

美国银行的最新调查显示，由于经济衰退的担忧，资产管理公司已将股票敞口削减至创纪录低位，同时，资管公司的现金持有量则创下历史新高。摩根士丹利的数据还显示，用来衡量对冲基金风险偏好的净杠杆率（多头头寸与空头头寸之比）上周为38%，仅略高于今年6月时35%的十年来最低点。

佩珀斯通集团有限公司（Pepperstone Group Ltd.）研究主管韦斯顿（Chris Weston）表示，机构这样的防御性仓位也是周三反弹的基础。但2022年至今，股债的每次反弹都会很快再度受挫，因而逢低买入一直被证明是一种徒劳的策略。彭博追踪传统60/40投资策略，即将资产组合的60%投资于股票、40%投资于债券的策略的模型仍下跌了20%，为2008年金融危机以来表现最糟糕的一年。

但就债券来看，即使周三大幅反弹后，追踪全球投资级政府债券和企业债券的彭博全球总回报指数（Bloomberg Global Aggregate Total Return Index）仍较此前峰值下跌逾20%，在周三前连续8个交易日下跌，创下2016年以来最长连跌纪录。

东亚银行联合投资管理（BEA Union Investment Management Ltd）的投资组合经理Victor Wong称：“考虑到全球鹰派央行、货币波动甚至可以称为货币危机、能源危机等多种因素，我们仍倾向于保持防御性投资。”