9月CPI同比创2020年5月来新高，工业品价格下行态势趋缓

随着猪肉、蔬菜价格攀升，叠加服务消费复苏带动价格略有回升，9月CPI同比上涨2.8%，创2020年5月来新高。而2021年同期高基数拖累PPI同比继续回落，CPI与PPI剪刀差在8月转正后进一步扩大。

国家统计局14日发布了2022年9月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.3%；PPI同比上涨0.9%，环比下降0.1%。

机构分析，短期来看，猪上行周期将继续推动CPI上涨，但由于需求偏弱，未来几个月核心通胀仍将保持低位。虽然在基数效应影响下，CPI同比可能会在个别月份触3%，但整体并无通胀压力。

猪价大幅上涨

猪肉、鲜菜等食品价格上涨是推动CPI涨幅扩大的主要原因。从同比看，9月CPI上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。其中，食品价格上涨8.8%，涨幅比上月扩大2.7个百分点，影响CPI上涨约1.56个百分点。食品中，猪肉价格上涨36.0%，涨幅比上月扩大13.6个百分点；鲜果和鲜菜价格分别上涨17.8%和12.1%。

非食品价格同比上涨1.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨约1.21个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨2.6%，涨幅比上月回落0.4个百分点，其中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨19.2%、21.0%和16.6%，涨幅均有回落；服务价格上涨0.5%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

据测算，在9月份2.8%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，新涨价影响约为2.0个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.2个百分点。

中金公司宏观团队研报称，猪周期上行与疫情后服务业修复带动CPI上行。猪周期继续上行，且中秋、国庆双节和开学需求推升肉价和菜价，叠加2021年同期基数走低，农业农村部猪肉和重点蔬菜批发价同比分别从8月的36%、3.6%抬升至55%和15.3%，尽管9月疫情仍有反复，但2021年同期疫情压低基数，因此服务价格同比或边际修复。

10月9日，据国家发展改革委消息，为切实做好生猪市场保供稳价工作，近日国家将投放今年第五批中央猪肉储备。而此前9月份国家和各地合计投放政府猪肉储备20万吨左右，单月投放数量达到历史最高水平，投放价格低于市场价格，有效保障了生猪猪肉市场供应和价格平稳运行。

近日，国家发展改革委价格司组织部分业内专家，对近期生猪市场供需和价格形势进行分析研判。专家指出，从历史数据看，剔除2019~2020年生猪产能受到严重冲击的极为特殊年份，2019年前历次“猪周期”生猪平均价格最高点为每公斤21元左右，即使考虑近年来成本上升因素，目前价格也已经处于过高水平。

专家认为，近期生猪价格明显上涨，重要原因是部分养殖户为博弈后市行情，出现非理性的过度压栏惜售和二次育肥等行为，减少了市场供应量。当前国内能繁母猪、新生仔猪、育肥猪存栏量连续多月上升，总体并不缺猪，一旦压栏和二次育肥生猪集中出栏，届时猪价可能阶段性快速回落。

东方证券宏观报告指出，短期来看，猪上行周期将继续推动CPI上涨，不过本轮CPI上行存在两方面的制约，一是未来几个月CPI同比权重中猪价的比重下降，二是新冠疫情下服务和部分商品需求弱于疫情以前，核心CPI表现低迷，因而本轮CPI上涨可能偏温和。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟告诉第一财经，今年下半年起，CPI运行中枢较上半年有较为明显的抬升，但同比涨幅迄今仍未阶段性突破3%，结构性通胀压力有所加大但仍处于可控范围。下一阶段货币政策思路有望继续兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力、更有效、更高质量的支持。

PPI下行态势趋缓

9月份，国际原油等大宗商品价格继续下降，国内部分行业需求回升，工业品价格走势整体下行，但下行态势趋缓。

从同比看，PPI上涨0.9%，涨幅比上月回落1.4个百分点。其中，生产资料价格上涨0.6%，涨幅回落1.8个百分点；生活资料价格上涨1.8%，涨幅扩大0.2个百分点。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有30个，比上月减少2个。

据测算，在9月份0.9%的PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为-0.4个百分点。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，受全球经济衰退预期发酵影响，9月份以原油为代表的国际大宗商品价格出现新一轮下跌，国内煤炭保供稳价政策效应进一步显现，这意味着此前支撑PPI同比高增的两类关键商品价格涨幅明显走弱。另外，地产投资下滑会对钢铁、水泥等工业品需求带来一定影响，价格同比降幅有所扩大。

关于接下来PPI走势，粤开证券首席经济学家罗志恒认为，未来大宗商品走势取决于流动性紧缩、需求端衰退、供给端冲击三方面因素。流动性紧缩节奏变化影响短期走势，中长期回归基本面定价；全球进入加息周期，需求下行趋势较为确定，大宗商品价格中枢将震荡下移；品种间供需预期差会产生结构分化，预计国际油价、国内煤价受供给约束影响相对偏强，工业金属价格受需求下行主导相对偏弱。