宏观环境推升铜价 上涨仍有空间

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上周铜价震荡走强，周后期涨幅明显加快。沪铜和伦铜均上破关键技术位，伦铜更是在周五录得7.51%的涨幅。

宏观方面，上周国内市场情绪持续积极，海外市场先抑后扬，主要与美联储议息会议有关。市场对美联储11月议息会议将会加息75BP早有一致预期，但对本轮加息周期的终端利率仍有争议，周初市场仍存在犹豫。美联储11月议息会议宣布加息75BP，将联邦基金利率目标区间上调到3.75%至4.00%之间，此后，全球多家央行也紧随其后加息：菲律宾将在在11月17日加息75BP，马来西亚国家银行将隔夜政策利率上调25BP至2.75%，香港金融管理局宣布将基本利率上调75BP至4.25%。美元受加息影响在周前期持续走强，对铜价在周初的表现产生了些许影响。周后期，美联储高官放出鸽派言论，里士满联储主席Barkin和波士顿联储主席Collins均表示，虽然没有排除进一步大幅加息的可能性，但都暗示美联储之后的加息行动可能放缓，市场情绪被点燃，美元在周五单日大跌1.95%，抹去全周涨幅，可见市场对放缓加息忧虑之强，铜价更是借此强力拉升。个人认为，本轮加息周期已经在铜价中充分体现，加息影响已是强弩之末，宏观对铜价的推升作用正不断增加。

产业方面，据SMM报道，自10月28日以来，社区再次封锁了Chumbivilcas省的Las Bambas主干道路和Paruro的一条备用道路，据悉，五矿资源已被迫开始逐步放缓Las Bambas的生产活动。LME和上期所库存自11月以来持续降低，且整体库存水平仍明显低于近几年同期水平，保税区库存更是持续处于历史低位，供应支撑持续存在。需求方面，国内多省疫情散发对线缆生产带来一定影响，据SMM调研情况，甘肃、河北、广东等地受疫情影响，部分线缆厂发运受阻，资金压力下被迫减产。目前基本面有较好的价格稳固作用。

美联储加息路径已经基本内化价格，年末加息力度预期减弱，宏观压力放缓，供应支撑继续，终端多个行业用铜需求均有持续回暖空间，基本面支撑仍在，铜价震荡偏强。

（作者为国元期货首席分析师）