“中字头”急拉升，A股估值体系将重构？ | 市场观察

“中字头”国企估值低，一直是A股长期3000点徘徊的一个重要原因。情况或将发生逆转。

22日，国企基建股以及电信运营商在上午11点之后开始大幅拉升，其中中国交建（601800.SH）以及中国联通（600050.SH）涨停，带领相关板块涨幅都超过3%。

在部分主张价值投资的市场人士看来，“中字头”过去估值过低的情况将会改变，A股估值体系将会重构。

证监会主席易会满11月21日在2022金融街论坛年会上作主题演讲时表示，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度。上市公司尤其是国有上市公司，要“练好内功”，也要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。

“目前国有上市公司和上市国有金融企业市值占比将近一半，体现了国有企业作为国民经济重要支柱的地位。”易会满认为，要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。

新的估值体系如何构建？业内人士都给出来自己见解，其中国企估值回归是最关键一方面。

对此，鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示，现在A股市场的估值体系存在较大的估值分裂，主要是央企上市公司估值过于便宜，而热点赛道股或者擅长于市值管理的公司估值过于贵，这里面存在利益驱动机制的问题。要解决这个问题，就是要让低估值板块向上回归历史均值，让机构炒作的热点板块向下回归均值。11月22日央企股大涨，或预示市场估值体系结构重建的开始。

招商证券策略首席分析师张夏建议，应充分考虑行业间业务模式的不同，灵活引入多种估值方法。例如对于财富管理和零售转型中的银行板块，可以考虑对重资本的传统业务采用市净率（PB）估值法，对轻资本的新业务采用市盈率PE估值法。此外，采用适当的估值模型。例如在企业盈利改善、利率中枢上移的经济复苏期，推荐使用市盈率相对盈利增长比率PEG模型；在盈利见顶回落、利率处于高位的紧缩转折期推荐使用股债性价比模型；在盈利增速大幅下滑、利率处于低位的下行期，推荐使用现金流折现DCF估值模型。

东北证券策略分析师邓利军表示，一方面自主可控、国家安全及“卡脖子”等高端技术和制造方面的行业和个股估值体系不能以利润来评估，更多要看技术、营收、创新等能力，比如TMT、机械、军工、农业、新能源等相关公司；另一方面，是偏低估值的国有企业，尤其是牵涉到国家安全和国计民生等领域的如能源、军工、交运等行业的公司估值过于偏低。