憧憬消费复苏，上证指数收复3200点 | 市场观察

国内防疫政策调整，以及房地产融资放宽的多重利好背景下，12月5日上证指数收复3200点大关。不过风格剧烈转换之下，创业板逆市下跌。另一方面，离岸人民币兑美元上破6.95，续创9月13日以来新高，恒生指数涨幅也接近3.5%。

业内人士认为，外围环境改善、防疫政策优化、地产融资放宽、央企价值重估等多重因素，使得A股“跨年行情”延续；预计未来地产产业链受益更大，消费能否全面复苏则依然要看疫情的进展，初期可能会有一定波折。

跨年行情风格转换延续

截至午盘，沪指涨1.56%报收3205点，深成指涨0.65%，创业板指跌0.39%。沪深两市半日成交额6684亿元。两市超2700只个股上涨，北向资金半日净买入52亿元。板块题材上，“中字头”早盘大涨，机场航运、数字确权板块涨幅居前。

部分投资者也在憧憬，日内能否突破11月11日12230亿元——这是11月以来本轮反弹行情的成交额高点。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示，近期A股走强是有三个因素叠加使然：一是外围环境不断改善，使得国内投资者投资情绪有所提高；二是国内疫情管控正逐步放开，市场预期放开势必对经济运行带来良好的正面影响；三是管理层释放信号推动央企价值重估，使得低估值蓝筹受到资金关注，不断走强的低估值蓝筹也带动了市场不断走高。就这三点来看，仍在发酵中，预计年底红包行情继续。

博道盛彦基金经理张建胜表示，市场风格正在起一定变化，最近一个月稳经济政策密集出台，一定程度上提振了市场风险偏好，改善了投资者预期，目前市场正迎来今年来比较好的时间段，目前无论是胜率还是赔率，可能都优于4月底。

华泰证券在研究报告中表示，2023年股市大概率好于今年，明年估值修复、盈利起舞都有期待。美联储紧缩政策转向前，价值有望继续整体占优，成长内部分化；经济预期企稳或上行前，中小盘仍强于大盘。

华鑫证券首席策略分析师严凯文则称“黎明已临”：2022年疫情冲击叠加多重因素，国内需求被过度收缩，2023年经济将稳中向好。虽然2023年海外需求的预期回落可能会对出口链条产生负向影响，但在地产链条修复以及大众消费链条复苏的背景下，2023年国内经济主要支撑力量在于内部经济改善，尤其是在2022年疫情情境下形成的“超额储蓄”的情形，未来随着消费环境的优化和居民收入增长预期的改善，超额储蓄存在显性的释放空间。

人民币汇率方面，严凯文认为，随着2023年人民币汇率的走强，可能也会出现输入性通胀预期，从而使得国内宽货币环境可能会有所改变，但总体松紧有度的特征不会改变，因此虽然宏观流动性环境或弱于2022年，但A股市场微观流动性受益于场内风险偏好的预期改善，并不会差。

12月3日，国际金融论坛（IFF）2022全球年会在广州南沙举行期间，瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，疫情形势还是会有一点反复，虽然各方面都在放开，但是可能很多人行为上还是会比较审慎，很多人可能不太出门，在这个过程中做好自我防护。因为还有很多不确定性，未来两三个月以内说不定美元再度走高。预计明年春天后可以看到国内非常明显的经济的反弹以及社会上基本放开的形势，随着疫情形势的好转，对中国经济的信心回升，明年整个下半年人民币应该是升值的。

上述论坛中，野村证券中国首席经济学家陆挺表示，疫情防控调整的过程中，有可能还是有一定的周折，有一定的成本。关于人民币汇率，陆挺认为近期人民币汇率反复震荡，有可能到后面就处于这样一个焦灼的状态，可能来来回回反复的争夺，因为明年各个方向因素也都有，从美国加息角度来讲，加到5%以上的概率是非常高的，加息空间依然存在。从中国的角度来讲，调整后的防疫政策实施过程中，人民币在这个过程中再度出现大幅度贬值的可能性应该是很小的，所以明年大概率就是在一个较小区间里的波动。

地产链或受益更多

分析人士认为，热点轮动加快的背景下，接下来地产产业链受益会更多一些，投资者可以聚焦“稳增长”主题。

华西证券策略分析师李立峰表示，11月起，领涨风格从大盘成长到地产链、小盘消费股到“中字头”，再到消费出行链，价值与成长行情呈现“跷跷板效应”。A股步入年底收官月，海外紧缩放缓、美元指数走弱叠加国内降准落地，流动性环境继续维持宽松，国内政策预期将是主要矛盾。预期未来“稳增长”发力方向将是最大看点，防疫优化、地产稳增长和积极财政是重要方向。A股有望在震荡中缓慢攀升，在此阶段应敢于做出战略配置，12月市场建议关注“房地产及上下游产业链、新能源、军工”等。

信达证券策略樊继拓表示，最近一个月的价值股反弹，与过去2年的价值股反弹有很大的区别，之前价值股较强大多是出现在指数走弱或下跌期，但最近的上涨反而是指数主要上涨期，目前的风格转变可能正在进入第二阶段，由单纯的防御属性，转为进攻属性。金融地产近期超预期，或可以超配到明年年中。银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益，当下到明年上半年均处在这一阶段。

樊继拓认为，随着反转进入中期，可以关注弹性较大的非银和有政策变化的地产。消费中，疫情修复长期配置，地产链可能会是季度内最强。年度关注疫后产能格局优化的酒店、航空。指数反转初期，可以关注地产链中的家电、轻工等，熊转牛第一波，估值、超跌、政策变化比长期逻辑更重要。周期中，地产产业链边际变化大，季度内反而可能更强。

东北证券策略分析师邓利军表示，防疫和地产放松持续提升盈利修复预期，但疫情上升压制风险偏好，年底A股延续震荡反弹。一是国内防疫政策进一步优化和放松，经济和盈利修复预期提升，其中消费相关的行业需求可能率先修复，二是地产供给端放松政策进一步出台，地产及相关行业的修复预期也有望持续上升。

招商证券分析师史晋星认为，近期房地产政策落地有利于地产市场软着陆，支撑后地产链需求平稳。家电龙头公司今年以来受疫情反复、外资流出和地产预期恶化影响股价大幅回调，预计随着地产融资纾困，四季度到明年将迎来家电公司估值和业绩“戴维斯双击”。