首页 > 新闻 > 一财号

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

11月经济数据探底:背景和后续趋势

2022-12-16 10:23:09

作者:郭磊    责编:张健

11月采矿业工业增加值同比为5.9%,高于前值的4.0%;制造业同比为2.0%,低于前值的5.2%;公用事业增加值同比为-1.5%,低于前值的4.0%。11月制造业投资同比6.2%,低于前值的6.9%;11月地产投资同比-19.9%,低于前值的-16%;11月大口径基建投资同比13.9%,高于前值的12.8%。

11月经济数据再次探底,“六大口径”数据全面回落:工业增加值同比2.2%,低于前值的5.0%;社零同比-5.9%,低于前值的-0.5%;服务业生产指数同比-1.9%,低于前值的0.1%;固定资产投资同比0.7%,低于前值的4.3%;出口同比-8.7%,低于前值的-0.3%;地产销售同比为-33.3%,低于前值的-23.2%。其中工业和消费数据基本上回落至4-5月之后的最低;出口和投资创年内新低。

工业增加值年内低点分别是4月同比的-2.9%,5月同比的0.7%,以及11月同比的2.2%。社零年内低点分别是4月同比的-11.1%、5月同比的-6.7%,以及11月同比的-5.9%。

出口的-8.7%是年内最低点,4月依然有同比3.5%,5月就恢复至同比双位数增长。固定资产投资同比为0.7%,低于4月低点时候的1.8%。

工业增加值的构成中,采矿业没有趋势变化,同比甚至高于前值;制造业、公用事业回落幅度较大。值得注意的有两点,一是一直处于高增长区间的高技术产业增加值增速同样大幅回落,同比由10.6%下行至2.0%,证明较强的预期并没有带来例外;二是汽车、智能手机的产量增速,均属于正增长区间骤然下行至大幅负增长,上述两个特征比较像是疫情这一供给端外生冲击的影响。

11月采矿业工业增加值同比为5.9%,高于前值的4.0%;制造业同比为2.0%,低于前值的5.2%;公用事业增加值同比为-1.5%,低于前值的4.0%。

11月智能手机产量同比为-19.8%,低于前值的4.3%;汽车产量同比为-9.9%,低于前值的8.6%。

消费呈现出类似特征,10月以来变化比较大的一则是与接触型的消费有关的,如餐饮、服装、珠宝;二则是受渠道约束限制的,如汽车、手机。同期疫情的升温和生活半径缩短是一个主要线索。我们用北上广深合并的地铁客运量代表居民生活半径,其在10月初处于3000万人次以上的高位,10月最后一周放缓至2700万人次左右;11月最后一周大幅回落至2000万人次以下。

11月餐饮收入同比为-8.4%,其下行幅度加大是10月开始,9-11月同比分别为-1.7%、-8.1%、-8.4%。服装零售收入同比为-15.6%,大幅低于10月同比的-7.5%和9月同比的-0.5%。金银珠宝同比为-7.0%,大幅低于10月同比的-2.7%和9月同比的1.9%。汽车零售同比-4.2%,低于10月同比的3.9%和9月同比的14.2%。通讯器材零售同比为-17.6%,显著低于10月同比的-8.9%和9月同比的5.8%。

统计局亦指出,11月份本土疫情波及全国多数省份,居民出行减少、消费场景受限,非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击[1]。

固定资产投资的结构是地产投资增速继续下行,至-20%左右的区间;制造业投资小幅放缓,但仍有6%以上;基建投资继续逆流而上,单月同比接近14%。今年年内固定资产投资领域增速相对较高的一是高技术产业(主要包括六大类);二是基建领域的水利、公共设施。

11月制造业投资同比6.2%,低于前值的6.9%;11月地产投资同比-19.9%,低于前值的-16%;11月大口径基建投资同比13.9%,高于前值的12.8%。

前11个月高技术产业固定资产投资同比增长19.9%。[2]高技术产业包括医药制造,航空、航天器及设备制造,电子及通信设备制造,计算机及办公设备制造,医疗仪器设备及仪器仪表制造,信息化学品制造等 六大类。

前11个月水利管理业投资同比增长14.1%,公共设施管理业投资同比增长11.6%。

内生调整趋势、疫情冲击、基数抬升的三重影响下,前期低位企稳的地产数据11月全线走低。其中新开工、施工同比年内首至-50%以下;销售同比再度回落至-30%以下的下半年新低。其中有一定基数因素,在前期报告中,我们提示“30城地产销售绝对量低位企稳,但高基数之下同比回落幅度较大”。从房地产开发资金来源看,单月增速也仍在继续下行过程中,其中自筹资金部分增速新低,是主要拖累;贷款部分11月增速亦有较明显回落。

11月地产销售同比-33.3%,低于前值的-23.2%,重新回到5月以来最低。

销售有一定基数因素。在前期报告《11月下旬货运流量收缩》中我们提示:地产销售绝对量低位企稳,但高基数之下同比回落幅度较大。11月30大中城市日均成交面积为38.4万方,今年9-10月日均成交数据分别为43.9、34.8万方。值得注意的是,基数效应之下同比跌幅较10月继续扩大,其中二线城市同比跌幅录得-28.4%。部分城市二手房成交数据局部回暖。

11月地产新开工同比为-50.8%,低于前值的-30.1%;施工同比为-52.6%,低于前值的-35.1%;竣工同比为-20.2%,低于前值的-9.4%;土地购置同比为-58.5%,低于前值的-53.0%。

11月房地产开发资金来源同比为-35.4%,低于前值的-26.0%;其中自筹资金部分增速为-38.8%,创年内新低;国内贷款部分同比为-30.5%,重新回到6-7月的增速水平。

城镇调查失业率为5.7%,较前值的5.5%上行,其中结构性分化尤为明显。代表学生就业的16-24岁调查失业率有所下降;但25-29岁调查失业率上行幅度较大。其中外来户籍人口失业率骤然上升,从10月的5.7%上行至6.2%,我们理解这一点与疫情冲击关系较大,同样情况在3-4月也曾经出现。

11月16-24岁调查失业率为17.1%,低于前值的17.9%;25-29岁调查失业率为5.0%,高于前值的4.7%。

11月本地户籍调查失业率为5.5%,略高于前值的5.4%;外来户籍人口调查失业率为6.2%,显著高于前值的5.7%。今年初外来户籍调查失业率也一度从2月的5.6%超季节性上行至3月的6.3%和4月的6.9%。

客观看待11月数据的影响。由于11月下旬高频数据明显回落(见我们前期报告《11月下旬货运流量收缩》),市场对于疫情冲击下月度数据的下行已有预期,最终数据算是一个确认,其对权益和固收的定价影响均不会太大。偏低的数据实际上进一步凸显的系统性的扩内需政策的必要性。

在报告《11月下旬货运流量收缩》中,我们指出:11月下旬全国整车货运流量出现显著回落;代表城市内居民生活半径的地铁客运数据持续偏弱。11月全国十大城市地铁客运量日均值为2775万人,环比10月回落22.0%;代表跨区域人群流动的执行航班数量环比延续回落。11月国内执行航班日均值环比回落15.8%,8-10月环比增速分别录得-11.7%、-40.7%、-22.3%。区域疫情反复影响下城市间商务活动仍存在较大约束。地产销售绝对量低位企稳,但高基数之下同比回落幅度较大。

G7货运流量指标来看,11月底是一个拐点,12月后中枢初步抬升。这对应着防疫政策优化虽然对应部分区域数据的波动,但就全国整体来看还是带来了居民半径的扩大,以及经济高频数据的企稳。对市场预期来说,后续更为关键的在于稳增长政策的空间,下一个观测点是中央经济工作会议的部署。

核心假设风险:宏观经济变化超预期,区域疫情影响超预期,外部经济环境变化。

(郭磊为广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)

举报

文章作者

相关阅读

国家统计局公布2月份分年龄组失业率

全国城镇不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.4%,全国城镇不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.2%。

03-20 15:43

美国非农就业数据好坏参半 降息前景逐步明朗丨从华尔街到陆家嘴

03-11 10:56

如何评估房企库存质量:思路和行动

存量资源质量的评估是当前开发企业投资价值和潜在风险的关键,我们以8家市值靠前的A股房地产上市企业公开数据汇总,以新的研究方法去分析企业的存货质量。▍样本企业存货规模略有下降,现房比例提升,而现房中老产品占比也不同程度提升。

02-29 10:49

冲高回落失守3000点,上证指数九连阳落空

“沪指八连阳,主要受益于市场投资者整体对于资本市场的信心修复。但后市走势进入阶段性‘瓶颈期’,今日的回调也在市场预期之内。”

02-26 16:21

美国就业市场走强或影响美联储对抗通胀努力

美国劳工部2月2号公布的数据显示,今年1月美国失业率为3.7%,连续2年保持在4%以下,这一持续时间为近50多年来最长;1月非农业部门新增就业人数为35.3万,创一年以来最大增幅。当月员工平均时薪环比增长0.6%至34.55美元,涨幅达到2022年3月以来最大。就业市场走强引发外界对美国通货膨胀是否会反弹以及美联储货币政策有效性的质疑。

02-05 12:21
一财最热
点击关闭