专访法巴资管首席策略师：看好美国成长股、中国股市和欧洲企业债

法国巴黎资产管理预计，进入2023年，全球经济处于衰退边缘；不过，衰退风险之下，不同市场、不同板块的表现也会明显分化。

新的一年，全球市场面对哪些主要风险，又存在哪些投资机会？第一财经专访了法国巴黎资产管理首席市场策略师丹尼尔·莫里斯（Daniel Morris）。

第一财经：2022年是市场急剧动荡的一年。你如何总结这一年？

丹尼尔·莫里斯：你提到了市场动荡，事实上，2022年的一个特点是，股市的确显著下跌，但从历史上看，2022年股市的波动幅度并没有那么惊人。

真正奇怪的事，发生在固定收益领域。作为追踪固收波动的指数，即MOVE指数（Merrill Lynch Option Volatility Estimate，为美国国债期权一个月隐含波动率加权平均），在2022年很多时候都接近历史高点。这种调整让投资者很难受，特别是对固收投资者或者多资产（multi-asset）投资者而言。他们本打算用投资组合中的固收部分，来防御或者对冲股票方面的风险，但在2022年大多数时候，这种期望落空了。

第一财经：2023年经济和市场会如何走？

丹尼尔·莫里斯：我认为，2023年全球宏观经济可能会更糟。我们预计，美国会陷入经济衰退，中国会有小幅增长，而欧洲在2023年初便会处于衰退之中。

但我也认为，对市场来说，2023年的表现会好很多。原因之一在于，增长放缓往往对固定收益有利。此外，我们预计将在2023年下半年看到经济复苏，届时股市也有望迎来复苏。

第一财经：不同地区、不同板块的表现，会有何差异？

丹尼尔·莫里斯：我们目前的策略是超配美国成长股。这是由于在经济衰退期间，成长型股票的表现通常优于价值型股票。2022年利率大幅上升，后果之一便是打压了股市估值，特别是成长型股票的估值。这意味着，成长股目前的估值很有吸引力。

与此同时，我们建议超配中国股票，其估值目前同样具有吸引力。我们预计，接下来中国股市将迎来更持续的复苏。因此，建议超配美国成长股和中国股票。

对应而言，我们建议低配欧洲（除英国外）股票。我们对这一地区的地缘政治风险仍然相当关注；此外，需要意识到，欧洲的冬天才刚刚开始，我们得看看，欧洲能否让电厂不停电、工厂不停工，欧洲人能否安然度过这个冬天，对于这些，我们现在还无法确定。

第一财经：2023年全球市场面对哪些主要风险？

丹尼尔·莫里斯：地缘政治风险总是挥之不去。作为一个投资人，你对它没有太多办法。从本质上讲，地缘政治风险是难以预测的。当它出现的时候，相应调整投资组合即可。从这个意义上讲，我们意识到了地缘政治风险，但不必然在此基础上调整我们的资产配置。

我们更多考虑的是来自经济或市场方面的风险。2023年的关键风险仍是通胀，如果通胀长时间维持高位，或者比投资者目前预期的时间更长，表明中央银行必须在更长时间内保持较高利率。

在2022年，我们已经看到高利率对股票市场的影响，因此，通胀肯定仍是最大的担忧。在央行利率较低的时候，市场流动性更为充足，交易也更容易达成。当利率不断上升，问题就会不断出现。比如最近宣布破产的美国加密货币交易平台FTX，甚至英国养老金市场的遭遇，都有高利率的影响在。

因此，在2023年，如果某些市场出现问题，我们一点都不会感到惊讶，只是还不知道下一个问题会出在哪里。

第一财经：除了美国成长股和中国股市，2023年还有哪些投资机会？

丹尼尔·莫里斯：我们目前看到的机会最明显的领域，可能是欧元区的投资级债券，比如企业债。相对于其他很多信贷产品来说，目前欧元区企业债的利差是比较高的。

所以，你可以评估利差，评估潜在的收益和承担的风险，要确保它们是匹配的。最好的情况是，收益大于你所承担的风险。我们认为，即使在高利差的情况下，欧洲企业目前的盈利能力，也足以确保能够支付债券利息。从根本上说，这是作为一个债券持有人，最需要留意的。