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为财富价值管理建言献智,中行连续第5年发布全球资产配置白皮书

第一财经 2023-01-16 17:31:32

责编:王艺

2023年1月16日,《2023中国银行个人金融全球资产配置白皮书》发布会隆重举办,这是中国银行连续第5年向全球市场发布其年度大类资产配置观点。在过去的四年中,中国银行用《白皮书》观点指导客户战略资产配置,尤其是权益和债券的配置比例。

“融通世界,造福社会”

2023年1月16日,《2023中国银行个人金融全球资产配置白皮书》(以下简称《白皮书》)发布会隆重举办,这是中国银行连续第5年向全球市场发布其年度大类资产配置观点。在过去的四年中,中国银行用《白皮书》观点指导客户战略资产配置,尤其是权益和债券的配置比例。

2023年《白皮书》共由7大篇章、120节组成,由2022年回顾、宏观、权益、债券、外汇、商品以及资产配置方案等诸多方面组成了近9万字的配置报告,内容详实,见解深刻。

2022 年全球经济和资产呈现典型的“经济的通胀,资产的通缩”特征,尤其是美元史无前例的超常规加息背景下,全球风险资产遭遇全面下跌。不过展望2023年,《白皮书》指出,伴随美国经济、通胀回落,美联储紧缩政策逐步转向,国内经济将会见底企稳回升,权益市场特别是A股将迎来难得的“蜜月期”。

中国银行副行长林景臻表示,中国银行私人银行将以此次《2023中国银行个人金融全球资产配置白皮书》发布为基石,继续秉承“融通世界 造福社会”的使命,通过“企业家办公室”等全方位、全周期、全球一体化的专业服务平台,以“中行阿尔法”财富顾问服务模式、“中银投策”十全服务体系,助力服务经济高质量发展和客户财富价值实现。

中国银行个人数字金融部总经理王泽宇表示,“2023年中国银行投资策略研究中心连续第5年向市场发布年度大类资产配置观点,坚持为客户新一年的财富管理决策提供专业参考。希望每一位客户,能够在新年开启之时,通过《白皮书》理解资产背后的逻辑,理解资产配置的意义。”

此外,在发布会上,中国银行私人银行中心全新推出“中行阿尔法”财富顾问模式、“中银投策”十全服务体系,并限量发布“白皮书”主题书签数字藏品。

美联储加息走到终点,中国经济复苏可期

刚刚过去的2022年无疑是充满压力和挑战的一年。全球资产通缩与经济通胀形成鲜明对比,多数国家资产呈现股债双杀的局面。

权益市场方面,2022年全年,上证指数下跌15.12%,恒生指数下跌15.55%,标普500指数下跌19.44%,纳斯达克更是大跌33.10%;债券市场方面,美债更是走出历史性的熊市,年内跌幅达18%。另外由于中国房地产投资的大幅下滑,国内主要商品铜和螺纹钢价格都出现了较大幅度的下跌。

就国内而言,疫情冲击和房地产下行是2022年经济下行压力加大、内生动力减弱并影响资产价格表现的主要原因,而这两大负面因素也在2022年出现了积极信号。首先是在新的疫情优化防控措施下,正常生产活动、消费场景和投资预期等有望逐步改善并回归正常轨道,经济活力缓慢修复;房地产方面,针对房地产的帮扶措施相继出台,信贷、债券和股权“三箭齐发”,托底意图明显,年尾的中央经济工作会议、国务院常务会议不断释放稳定房地产市场的政策信号,行业信心得到不断修复。因此可以说,经济遭受最严峻考验的时刻已经过去,正走在逐步改善向好的路途上。

《白皮书》指出,2023 年中国宏观经济将是真正意义上的疫后温和复苏之年,经济增长动能处在切换过程,为确保经济平稳换挡,宏观政策要着力稳增长,改善市场主体信心和预期。

另外,美联储的货币政策收紧进程已经度过了最快速的阶段,2023年下半年加息停止概率较大。国内经济将会见底企稳回升,国内短周期也即将从“宽货币、紧信用”经济下的衰退后期,逐步迈向“宽信用、稳货币”经济回温的扩张前期。

鉴于当下高质量发展的首要任务,2023年,在欧美加息节奏放缓的有利外部环境下,央行货币政策空间打开,货币政策将继续发挥重大作用,通过进一步加强与财政政策的配合,创造宽松的流动性环境,确保一定的经济增长速度,保障经济结构转型的稳健推进,在“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”的方针指导下,全年增长预计处在5.0%—5.5%区间。

汇率方面,前期货币环境继续收紧、全球经济下行压力或者避险情绪,都会对美元指数形成支撑;随着货币环境转为宽松,全球经济企稳复苏,或避险情绪消退,美元指数或将转为下跌,这意味着 2023 年前期人民币汇率承压的概率较大,此后压力或有所缓解。

海外经济层面,《白皮书》也认为,若无明显外部冲击,2023年美国经济将从目前的需求过热向供需平衡过渡;货币政策层面2023年一季度可能再加息1-2 次,终点利率达到 5% 左右,若年底经济出现深度衰退,才可能出现降息。

权益投资曙光乍现,A股或迎戴维斯双击

在“美元强弩之末,全球曙光乍现”宏观主题背景下,中国银行从宏观政策、经济增长、估值水平、流动性等维度分析全球各种资产,对未来一年的大类资产走势做出研判。《白皮书》认为,在所有大类资产中,最具投资价值的当属权益。《白皮书》认为,当前来看,全球权益市场已曙光乍现,随着经济复苏盈利改善叠加估值低位,股市有望迎来“戴维斯双击”。

A股的长期走势取决于百年变局中国国运和中国经济的长期趋势,基于2022年各种极端数据的镜像推测,中国银行更加坚定认为2023年A股将定性看涨,并且定量空间可观,在估值修复之后盈利修复将接力,带动A股重新回到上升趋势中。

从盈利估值角度来看,2022年A股经历了盈利估值的双杀,展望2023年,2022年以来制约 A 股的两大因素都将得到不同程度的缓和或反转:海外紧缩冲击不再,内需托底下国内信用企稳回升,预计2023年A股收益将主要以估值驱动为主。值得一提的是,中国式估值是2023 年值得期待的亮点,很可能解决中国核心资产长期低估的难题。

“2022年是趋势整固之年,2023年有望重回上升趋势,复兴再启航。具体到经济基本面观察,经济复苏盈利改善,上半年有望估值修复而下半年则可能盈利修复。行业与风格方面,盈利预期主导产业崛起,上游利润向中下游迁移趋势已然展开并将延续,短周期走向扩张前期,关注硬科技与可选消费投资机会。”《白皮书》表示。

港股方面,在经历了近2年的历史性下跌之后,估值处于绝对低位,叠加内外压力逐渐释放后向好转变,2023年有望否极泰来,迎来估值情绪双修复,布局港股正当其时。

美股投资上,《白皮书》则认为尽管利率上升促使标普 500 等美股指数市盈率高位回落,但估值仍高于历史平均水平,同时美股可能仍需要经历盈利下修的阶段,投资者抢跑美联储政策转向的交易为时尚早。

欧洲股市投资上,经济韧性十足叠加加息放缓预期和估值优势凸显,具有不错的投资机会;新兴市场的投资则需保持耐心,下半年或将迎来曙光。

针对固定收益市场的投资,《白皮书》也给出了相关的观点。其认为,2023年疫情防控优化、房地产止跌企稳、基本面修复向好下,在流动性不主动收紧和等待政策效果兑现的时间里,预计债市承压波动加剧,关注调整后的配置价值;信用债的配置价值也将有所提升,可重点关注短端品种的机会。美债方面,美债利率下行趋势确立,过程中或仍会受到经济衰退和通胀回落预期差的扰动, 2023年一季度或迎来更好的配置时点,之后视美联储货币政策转向预期形成情况再行抉择。

此外,《白皮书》也预计2023年贵金属价格震荡上行,其中上半年仍处于趋势建立阶段,下半年如能形成美联储降息预期,则可能出现趋势增强阶段。黄金将发挥信用标尺作用,长期配置价值凸显,若美元降息预期形成情况择机继续提高配置仓位。此外,国际油价2023年基本面将维持紧平衡状态,在宏观面与供需面博弈之下,预计ICE布油价格重心下移,60-70 美元/桶的位置有支撑,全年将区间震荡,考虑到供给端较强的产能调控能力叠加2023年美元转弱的预期支撑,建议标配。

连续第5年发布《白皮书》,为客户财富价值管理建言献智

在1月16日的发布会上,中国银行私人银行中心推出的“中行阿尔法”财富顾问模式与“中银投策”十全服务体系尤为引人关注。

“中行阿尔法”财富顾问模式,涵盖中银私行、中银投策和中银产品三方面内容,是中行私行着眼于客户需求,并调度集团稀缺资源、整合集团优势资源,为客户量体打造的一项优质对客服务,旨在依托“中银投策”全球投资策略服务体系,动态地为客户调整优化战略与战术资产配置组合,实现一定的超额收益。

十全服务体系,顾名思义在于“专”和“全”。一方面,通过定期发布“日、周、月、季、年”全时间频谱,另一方面围绕“股、债、汇、商、房”全资产类别为全层级客户在全球范围做好配置,搭建全产品货架、提供全风险偏好资产组合。

中国银行私人银行中心总经理王亚在发布会上表示,“专业的研判和长期的陪伴,如同船舶的双桨,帮助我们的客户在2022年的波浪中平稳渡江。”

实际上,在过去4年间,“中行阿尔法”和中银投策”十全服务体系已充分经历了市场的充分考验,通过战略资产配置和战术资产配置时机选择在过去4年间创造了比较大的“中银投策超额收益”,即“中银投策阿尔法”。

具体来看,一方面是通过在市场好的年度提高权益资产配比提升组合收益,在市场相对较差的年份降低权益配比,降低组合波动。比如2019年到2022年一季度的权益资产配比的调高然后再调降的过程,至少锁定了15%的收益,这部分是中行战略配置调整的阿尔法。

另一方面,对战术资产配置时机进行把握,选择最佳的时间布局波动较大的权益资产,降低组合构建成本,长期积累更多的超额收益,精准及时的提醒为投资者创造了更多的超额收益。在2022年大幅波动的市场中,“中银投策”所传导的战术资产配置思路,在年内几个关键时点都给出了相对准确和及时的操作建议正是中行战术时机选择所创造的阿尔法。

在2023年的投资中,中国银行私人银行将结合《白皮书》对2023年全球各类资产的走势研判,聚焦到最看好的各类资产和行业构建策略跟踪组合,还会依托中国银行强大的产品与服务平台,精选各个资产领域优势产品帮助客户构建投资组合,力争为客户赚取更多超额收益,最终通过投资策略与产品的完美结合实现客户资产配置目标。

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