杨德龙：主板注册制新股首日收涨，释放积极信号

4月10日，A股市场迎来历史性时刻，首批主板注册上市的十支新股正式登陆资本市场，沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行，这是A股市场发展的一个里程碑事件，也标志着中国在新股发行方面与国际市场接轨。

全面实施注册制，对A股市场生态会产生很大的影响，价值投资会更加重要，资金越来越偏好于业绩优良的好公司，加上退市新规严格执行，将提高A股市场整体上市公司的质量。

11日首批注册上市的十支新股中，最大涨幅达到了200%以上，最小涨幅也超过了50%，有接近一半触及了临时停牌，总体来看是一个非常积极的信号，说明资金参与的活跃度比较高。而首批主板注册上市的公司，第一天上市交易都没有破发，超出市场预期，再次说明全面注册制改革取得了成功，也解除了很多新股申购者的担心。

在全面实施注册制之前，我们已经在科创板、创业板和北交所先后试点了注册制改革，积累了丰富的经验。随着越来越多上市公司在A股市场注册上市，未来好公司会更加受到市场的关注，而市场成交量也会向头部企业集中。未来会有更多代表新经济的公司登陆资本市场，为A股市场带来新鲜血液，同时给实体经济带来更大的支持。

主板实施全面注册制改革，新股发行方面有一些比较大的变化，投资者要密切注意。第一，新股上市前五个交易日不设涨跌幅，防止上市首日股价波动较大，新股不败的神话将被打破。打新的投资者不能盲目，要认真研究新股发行价以及上市公司质量来决定是否打新。

第二，设置30%、60%两档临时停牌指标，每档停牌十分钟，临时停牌期间仍可报撤单，此举旨在为市场提供冷静期，减少非理性炒作。

第三，引入并优化价格笼子机制，以贴近市场价格下单，不能通过资金优势快速拉升股价，此举有助于防范新股炒作行为，避免短期大幅波动。

第四，上市首日即可纳入融资融券标的，符合条件的投资者可开展两融交易。首批全面注册制企业首日均表现较好，一方面体现出发行价通过询价机制定得相对合理，没有过高或者过低，另一方面也体现出投资者的投资热情依然较高。首批上市的十家公司分布在多个行业，包括建筑、医药、工程机械、化工、电力等，融资规模都不太大，以中小企业为主，这体现出资本市场对于新经济企业的支持力度在不断加大。

经过一季度的震荡，A股市场正在酝酿第二波上攻的机会，一季度人工智能是最热的板块，其次是中特估板块，很多中字头股票领涨。进入二季度，市场风格可能会发生一定的切换，前期表现低迷的消费白马股、新能源龙头股有望迎来资金关注。4月份是一个变盘的月份，因为4月份是年报密集披露期，业绩优良、成长比较好的公司会受到资金关注。2022年年报业绩预告统计显示，2022年盈利增长比较好的行业主要集中在新能源汽车、光伏、风电、储能等行业，这可能会改变新能源前期低迷的表现。

从过去一年新能源的调整来看，主要是杀估值而不是杀业绩，杀估值相当于降低了投资风险，为投资者提供了低价配置龙头股的机会，现在也是布局新能源龙头股或者清洁能源基金的时机。

一季度消费复苏迹象明显，被压抑的消费需求集中释放可能会带来消费股业绩的提升，消费白马股有望在二季度重拾升势，白酒、食品饮料、医药、旅游免税等板块都有望迎来资金关注。

科技方面，此前大火的人工智能、芯片等板块在二季度可能会出现分化，建议投资者不要过度追涨，而要坚持价值投资，从行业发展前景以及上市公司本身的核心竞争力来布局。

我很早就提出未来经济转型受益的三大方向将集中在消费、新能源和科技互联网，这三大方向在这几年轮番表现。2020年及之前主要是消费股大涨，2021年是新能源一枝独秀，今年则是科技股一马当先。当一个板块被资金推高之后，估值可能会偏离价值面，可能会造成较长时间的调整，其他板块有可能崛起。二季度我们要密切关注市场风格切换的时机，逢低布局一些调整到位的优质龙头股或者优质龙头基金。

（作者系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。