券商中期策略：A股反弹可期 关注消费和成长股

近期多家券商陆续发布2016年中期策略报告。券商普遍认为，下半年A股行情仍将震荡，市场存在结构性的机会，风险偏好有望提升。

机构预测点位

机构最看好行业

机构最看好个股

以下为部分券商中期投资策略观点节选：

国泰君安：以退为进 A股或迎来凌厉的反弹

国泰君安的中期策略会认为，双重“去杠杆”将继续限制短期A股市场的估值空间，但这也将为之后的市场反弹储备更多的超预期空间。

宏观分析任泽平团队表示，随着房地产投资、库存、出口等触底，经济增速换挡的第三阶段完成，从快速下滑期进入缓慢探底期。当前是周期性触底，而非结构性触底。未来1-2年政治经济周期下，短期W型，中期L型。随着经济企稳、货政回归稳健、菜价降、猪价接近见顶、美联储加息预期调整，通胀温和。

策略分析乔永远团队建议等待年内的第二次买点。包括美联储加息时点、英国脱欧等潜在共振来源均可能会使得调整超过预期，但这种超调可能是有限且短暂的，并为市场留下年内第二次买点。

他表示，实体+金融双重“去杠杆”正在成为推动市场逻辑演绎的重要边际驱动力量。实体“去杠杆”体现为供给侧改革。金融“去杠杆”体现为信用风险爆发与股票监管趋严。双重“去杠杆”将继续限制短期A股市场的估值空间，但这也将为之后的市场反弹储备更多的超预期空间。中期看，2016年三季度末、四季度初A股或将迎来更凌厉的反弹(受益于盈利弹性+估值弹性驱动)。

行业配置上，紧抓两主线：

第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，以消费行业为主，比如航空、小家电、食品饮料等行业。

第二，估值被低估和错杀的业绩稳定增长的成长股，以新兴服务业为主。主题重点推荐城市轨交、以及体育赛事等相关投资机会。

华泰证券：脱虚入实 A股“L+U”形反弹可期

我们认为当前消耗性博弈的市场仍未充分反映“脱虚入实”的信号，全社会资产回报率下降尚未与滞后调整的杠杆成本匹配，A股市场短期将继续反映这个过程，此为“L”。

我们对下半年A股市场的基准情景假设为经济平稳而流动性边际变化不大，由此，风险偏好变化将主导A股市场中期走势，对基本面的重新认知将引领市场风险偏好修复。市场对中国内生性增长动力过于悲观，而我们认为非金融企业去杠杆已经进入后期，非金融上市公司ROE见底回升将令投资者下调A股长端风险溢价。A股市场底部有望出现在三季度，此为“L+U”。

下半年市场反弹将是缓慢的，建议沿着两条主线布局“L+U”行情：第一，ROE超预期改善的细分行业将是重新启动的盈利增长周期的赢家，如白酒、肉制品、医疗服务、稀土等;第二，布局决策层下决心推动的供给侧改革端，机会产生在压缩过剩供给的传统行业，如煤炭，以及扩张有效供给的新兴行业先行者，如体育。主题投资推荐OLED、特斯拉和建筑模块化主题。

招商证券：价值搭台科技旋舞 预备深蹲起

1、市场处于“转型牛·螺旋市”的状态。时不时出现火爆的结构性机会(甚至全面性机会)，整体呈现“交易活跃、宽幅振荡(向上)、主题性炒作为主”的特点。

2、前段时间市场将类似2011年的博弈状态再次演绎得淋漓尽致。只要系统性下跌风险消除，很快呈现出主题投资的繁荣景象。活跃主题线条的多数驱动因素与企业实际的内生增长没有直接关系。各种科教文卫类主题具有明显的超额收益，远大于该类型企业净利润增速。局部的赚钱效应依然存在，且时常令人振奋。

3、波动率、实际业绩增长、预期收益率如此，无论是外延还是内生促进的企业价值提升，稳定收益被越来越多的稳健投资者关注。“传统价值成长”板块对部分投资者甚至是抵御流动性溢价大幅下降的唯一选择。

4、价值提升逐步搭筑一层层的平台，各种“科教文卫”概念板块在此舞台上持续炫舞，也就形成了我们所说的螺旋市的典型特征。市场呈现出截然不同的两种主题线条：慢爬坡式的追求稳定收益类、电风扇式的博弈快速轮动类。

中信证券：在不确定中寻找确定 拥抱逆周期

中信证券表示，风险偏好是影响今年A股走势的关键，建议以逆周期思维寻找确定性主线。

下半年风险与盈利双升，市场难有单边行情。业绩弹性和无风险利率波动性有限，风险偏好是影响今年A股整体走势的关键，风险进入下半场后，信用(有序打破刚性兑付)和汇率(人民币贬值风险后置)将成为压制A股风险偏好的重要因素。

中信证券建议：“在不确定中寻找确定，拥抱逆周期”。风险下半场，市场波动依然较大，确定性的价值提升，建议以逆周期思维寻找确定性主线。

一方面，周期处于下行阶段，经济内生增长动力不足，逆周期政策确定性高，推荐逆经济周期的基建产业链。另一方面，本身增长韧性高的主线相对吸引力会增强，推荐成长相对确定的盈利增强型组合。

在增速韧性较强的消费板块中，推荐“宝贝经济”主线。

一是因为，数量、质量、杠杆三大效应驱动婴童消费高增长;二是，时点上周期性的第四轮“婴儿潮”和全面二胎政策催化的补偿性生育高峰叠加，短期数量效应更明显。关注寓教于乐、家庭体验业态、大动漫生态系统三条主线：个股关注恒安国际、邦宝益智、锦江股份、骅威文化。

兴业证券：7月8月或迎“吃饭”行情

对于下半年A股的行情，兴业证券策略团队认为，7、8月可能迎来“吃饭”行情，建议从“质”和“势”两个角度把握行业机会，从“超级业绩+重磅催化”角度把握主题性投资机会。

具体而言，兴业证券表示，从基本面上看，宏观经济的悲观预期有望逐步修复。企业中报或超预期，资产负债表和现金流量表的修复有望持续;从政策环境看，三季度政策环境预计将更加温和。二季度货币政策由于通胀等因素边际变紧，三季度通胀压力下降，货币政策难以进一步收紧。积极的财政政策也有望加码，财政政策在调结构方面或有更大发挥空间，我国政府仍有一定的举债空间;从汇率环境看，美国的经济基本面或低于预期，下半年美元走势可能比市场想像得弱，从而使全球风险偏好改善，风险资产预期修复;改革预期也将逐步明朗，资本市场制度建设持续推进。

因而，兴业证券认为，随着悲观预期的逐步修复，下半年市场风险偏好有望提升。从大类资产配置的角度考虑，A股相对吸引力也明显提升，增量资金入场再次成为可能。

配置方面，兴业证券建议从“质”和“势”两个角度把握行业结构性机会。“质”指业绩增长扎实、估值合理的“高性价比”板块，如：小家电、白电、白酒、机场、环保等;“势”包括行业趋势好转的“景气向上”板块和代表未来趋势的“核心资产”板块，如电子、航空、化工(电子化学品)、小金属、建材(玻纤、PCCP)等。主题投资方面，建议关注“超级业绩+重磅催化”的投资机会，如：新能源和智能汽车、OLED产业链、体育、量子通信、智慧物流与供应链等。

安信证券：蓝筹股存阶段性机会

安信证券首席策略分析师徐彪表示，明年年初，大盘蓝筹股可能存在阶段性机会，尤其是指数型配置资金机会。

徐彪表示，指数型配置资金存在两大潜在力量，一是保险和养老金等长期机构投资者。为满足事前的要求回报率，低估值的大盘股将是其主要选择;二是A股纳入MSCI体系的影响。流动性强、规模大是A股纳入MSCI成分的主要考虑，而大盘股相对占据优势。在这个过程中，海外指数型基金形成新增配置力量。

在板块布局上，徐彪认为，未来科技和医疗两个领域值得关注。其中，科技方向包括量子通信、智能制造和机器人、重点新材料等板块内容，医疗条线则主要关注养老医疗板块。

东北证券：配置上成长为主、周期为辅

东北证券2016年度投资策略会于12月15日—16日在上海举行，东方财富网对本次会议进行图文直播，东北证券发布策略报告称，明年经济增长面临压力，配置上成长为主，周期为辅。

东北证券称，明年市场结构重回前2014，成长为主，周期为辅。在政策支撑和产能过剩的双重作用下，经济波动趋于平缓，对市场的引导作用也趋淡化，驱动整体市场的主要矛盾从周期波动让位于流动性。流动性环境相比2015年将出现转弱。总量货币政策难以重演2015年的力度，资产再配置逻辑难以扮演趋势引领的作用，而杠杆运用随着监管意志的强化也难以重演疯狂。整体市场的波动空间受到流动性环境的限制，加之经济依然偏弱，市场结构有望重回2014年快速上涨之前的状态，配置上坚持成长为主、周期为辅，围绕新经济布局。

东北证券指出，周期类配置跟随稳增长政策方向。2016年政策将继续扮演稳增长胜负手的角色，内需支撑主要依靠基建投资和地产企稳，出口改善可能性不大。在周期类板块中选择三条线索进行配置：一是作为稳增长中流砥柱的公共品基建类投资(轨交、高铁、城市基建);二是选择在稳增长短期压力下最可能进行政策投放的传统大类消费领域(房地产、汽车、家电);三是选择在阶段性流动性改善环境中资金流入效果最明显的周期板块(大金融)。

东北证券强调，以“新经济=新需求+新效率”的框架进行配置。围绕两条线索：一是新需求来源的6+4消费方向(信息、医疗、养老、体育、教育、休闲旅游)以及沿着这些终端需求的中上游产业(通信、电子、大数据、互联网金融、生物医药、传媒、高铁交通);二是新效率提升的重点方式(中国制造2025、生态环保)和改革政策助力领域(国企改革)。

民生证券：2016年A股重回震荡 大蓝筹估值优势凸显

民生证券首席策略分析师李少君认为：2016年A股势能收敛，整体将重回震荡。李少君认为，当前中小创个股市盈率处于高位，而在经过市场几轮涨跌起伏后，大蓝筹估值优势逐渐凸显，但蓝筹个股估值与成长业绩难辨轻重。另一方面，注册制带来新成长，新兴产业标的稀缺现状获改善。而资金面难超对冲需求，量能博弈行情下小票为王。

李少君表示，明年股市的压力首先是供给冲击。注册制逐步落地后，IPO为A股带来供给冲击，市场对于产业资本减持也存在忧虑;第二，加速出清。全球经济持续低迷，社会总需求下降，国内政策也由需求侧管理向供给侧的改变;最后，信用风险的压力，2016年到2018年地方债步入还款高峰，信用违约概率增加，美联储也将步入加息周期。