近两月密集发行新产品 量化私募“逆势而为”为哪般？

受益于股指期货的风险对冲功能，量化对冲私募去年三季度一时风光无两，受到众多投资者和渠道机构的热捧。而随着2015年9月“史上最严”期指管控措施的实施，量化对冲跌落神坛，成为期指限仓规定下的“困兽”。

一年后，尽管期指管控措施仍未解除，但量化私募却迎来了“第二春”。《第一财经日报》记者注意到，在近2月私募基金新发行产品数量锐减、2729家私募处在新发产品“空窗期”的情况下，不少知名量化私募正逆势密集发行新产品。

多位私募人士向记者表示，量化私募在当下时点集中发行产品，一方面是由于量化对冲产品多数成立于去年三季度，到目前为止已有1年及以上的业绩可考，业绩较好的量化私募容易得到投资者青睐;另一方面，过去一年内多家量化私募向量化复合多策略方向转型，在投资者风险偏好持续走低的情况下，低波动率的复合策略产品依然具备不小的吸引力。

量化私募逢“第二春”

记者梳理中国基金业协会登记备案的最新数据发现，近2个月内，多家量化私募紧锣密鼓发行新产品，其中以量化复合策略产品居多，CTA策略产品其随其后。

例如，以量化复合和期权策略见长的上海泓信投资近2个月内发行了14只量化复合策略产品，明汯投资、雁丰投资等也分别发行了6只量化复合产品。以商品期货交易见长的富善投资则密集发行了10只CTA策略产品。

另根据格上理财研究中心的数据，近2个月发行产品数量超过5只的机构共59家，其中绝大部分为量化对冲私募。除了上述三家机构之外，申毅投资、淘利资产等知名私募也包含在列。

与量化私募发行热度不减形成鲜明对比的是，不少股票型私募却进入了新增产品空窗期。据格上理财统计，包括北京百亿级私募清水源投资、鸿道投资等知名股票私募在内的2729家私募机构今年以来没有发行过新产品。

另外，包括葛卫东旗下的混沌投资、深圳百亿私募民森投资，私募“教父”赵丹阳旗下的赤子之心在内的1359家私募自2015年7月起就已“闭关”，至今未发行备案新产品。

对于股票型私募“空窗率”较高的原因，业内人士普遍认为，A股市场不温不火的行情使占比最大的股票型基金发行明显放缓。“另外，在去年几轮股灾中，部分募损失惨重，甚至有的遭遇净值滑铁卢，投资者认购其产品的热情降低，销售机构合作难度也提升，导致新发产品困难。”格上理财研究员徐丽称。

今年以来空窗的北京某私募人士则告诉记者，公司不发新产品的原因是基于公司策略考虑，主动控制速度。“一个是市场赚钱效应不强，另外产品规模也会影响收益。公司今年没有持续做大规模的打算，所以是刻意控制了发行速度。”该人士称。

除了与股票型私募形成鲜明对比之外，量化产品近2月的发行热度更是与行业整体发行情况背道而驰。

记者了解到，在《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》规定的8月1日“保壳大限”之前，不少空壳私募为了保壳而加紧了发行备案首只产品的步伐。新发行和备案的私募产品数量也因此在7月创出近三年新高，共有2916只备案成功。

随后在8月和9月，私募基金新发行产品数量出现骤减。基金业协会登记备案数据显示，8月份新成立私募基金949只，9月份成立的基金数量进一步减少，仅有748只。目前年内最低月成立数量为2月的653只，9月的748只几乎创下年内最低。

此外据格上理财统计，10月1日至10月16日，私募新产品发行数量骤减，仅有62只新产品发行，较上个月同期的500只环比下降68.8%。“尽管有国庆长假因素影响，但我们预计后期增长空间也不会很大。”徐丽称。

逆势而行为哪般？

行业整体的发行速度在放缓，同时量化私募(除CTA策略之外)今年以来业绩表现难言优秀。私募排排网数据显示，今年前三季度，相对价值策略产品平均收益率仅为0.51%。在此背景下，量化私募何以逆势而行?

“我们主要是资金方推动，资金方主动要求我们发产品。银行、券商、企业资金、三方渠道的资金都有。”泓信投资一位内部人士告诉记者，从时间方面来看，公司产品多数发行于去年8月，到目前为止已有1年及以上的业绩可考。“业绩可考性和我们本身的业绩情况使得投资者在这个时点会做出选择和要求。”该人士称。

无独有偶，明汯投资总经理裘慧明也告诉记者，公司发行产品也多是应投资者要求。“公司相对较新，需要时间让客户去考察了解公司。我们的公开产品到现在近1年半，1年的业绩对于客户来讲会更有参考性，渠道机构也更加了解我们的策略。后面一年的发行数量应该会更多一些。”裘慧明说。

就量化策略的收益而言，多位受访人士均表示，期指限仓规定的影响一年来一直存在，另外市场波动率的下降，也使得行业公司的收益普遍难以上升，其中，对冲型产品受影响程度最大。

“量化私募纷纷转向量化复合策略，丰富投资策略之后，多市场、多行情下的投资机会较多，这类产品也比较能受到投资者的青睐。”格上理财研究员徐丽告诉记者。

雁丰投资的投资总监刘炎告诉记者，在公司的量化复合策略中，交易标的和策略涵盖了股票、期货、债券、分级A、分级基金套利、期现套利、货币基金等，各类资产的配比比例都相对均衡。

“我们首要目标是把波动率控制得比较低，在控制波动率的情况下尽量做大收益最大化。”刘炎表示，目前公司复合策略产品波动率和债券接近，在投资者风险偏好持续走低的情况下，低波动率的产品具备不小的吸引力。

前述泓信投资人士也告诉记者，公司量化复合策略的投资标的包括股票、债券、商品和港股等。“现在发得比较多的都是资产配置类的多策略产品，尽管股市不好，但依旧能从从不同的资产类别中赚取绝对收益。”该人士称。