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观察|传媒电信大融合 20年前法国就在做

第一财经APP 2016-10-30 15:40:00

作者:钱童心    责编:宁佳彦

经历了90年代末到21世纪初的这场扩张导致的财务纠纷和法律问题,维旺迪在并购市场上仍然保持活跃。而美国行业的剧变也可能会带动新的一轮欧洲传媒业的并购潮。

20年前就整合了电信和娱乐的法国传媒巨头今天仍麻烦不断。

“当渠道和内容越来越靠近,谁都知道整合的意义。但这一切都需要时间来弥合。法国公司在20年前就已经开始做了,但直到今天,它们还是没有做得最好。”法国雇主协会(MEDEF)主席皮埃尔-盖塔茨(Pierre Gattaz)日前在访问上海时,针对目前全球传媒和电信行业的整合大潮对第一财经记者做出上述表示。

过度扩张的维旺迪

盖塔茨所说的法国公司,是以业务横跨欧洲和非洲的维旺迪(Vivendi)为代表的法国电信传媒集团。由拿破仑三世法令成立于1853年的维旺迪集团,自1983年出资建立法国第一家收费电视台Canal+之后,就开始于90年代起逐步进入电信媒体行业。1996年成立子公司Cegetel电信(现在法国最大的电信运营商SFR的前身),迎接电信行业的私有化大潮。

1998年,维旺迪并购了摩洛哥电信、哈瓦斯通讯社、以及欧洲大陆一家大型收费电视公司NetHold,并开始在意大利、西班牙、波兰、斯堪的纳维亚、比利时和荷兰播放数码频道。

1999年6月,维旺迪宣布与百代电影公司合并,公司保留了百代在英国天空广播公司和CanalSat的股权。此后,维旺迪又于2000年底并购了Canal+电视网、环球影业和西格拉姆(Seagram)公司,并成立维旺迪环球娱乐(Vivendi Universal Entertainment)。

但是如此大规模的并购,终于导致了维旺迪高企的财务风险。2002年,由于过度依赖负债增长,公司净亏损233亿欧元,当年带领维旺迪大举进军电信和传媒的总裁梅西耶(Jean-Marie Messir)离职,公司面临分崩离析。直到新总裁让-雷内·福尔图(Jean-René Fourtou)上任,进行了包括把维旺迪游戏部门与Activision合并等在内的一系列重组措施之后,才让维旺迪从过去十年的过度扩张中重振。

法国的前车之鉴或许能给目前处于风口浪尖的美国电信和传媒巨头的整合大潮带来启示。上周AT&T买下了娱乐业皇冠上所剩不多的时代华纳这颗宝石。除了政府监管的顾虑外,由于涉及金额将最终超过千亿美元,这笔收购最终能否成功还有待定论。目前AT&T账上已经有1170亿美元的长期债务,手上只拥有70亿美元的现金流。筹集收购所需的巨额款项,必定会使AT&T债台高筑,其数额可能会高达1800亿美元。

法国咨询公司裕利安怡(Euler Hermes)首席经济学家Ludovic Subran对第一财经记者表示:“如果要说现在的传媒业的整合大潮面临的最大挑战,不同文化的交融是一方面,不同的资本回报率是更大的挑战。当年梅西耶的失败可能是因为他过早进入了一个尚未成熟的领域,但是传媒业的债务水平始终居高不下,这是一个全球普遍存在的问题。”

经历了90年代末到21世纪初的这场扩张导致的财务纠纷和法律问题,维旺迪在并购市场上仍然保持活跃。而美国行业的剧变也可能会带动新的一轮欧洲传媒业的并购潮。Subran对记者表示:“维旺迪、SFR、Altice(欧洲电信集团)都在物色收购目标。很多并购正在进行中,当然还有一些比较困难。”

今年6月,维旺迪已经斥资1.6亿欧元入股了法国游戏公司育碧(Ubisoft)和Gameloft。维旺迪主席以及最大的股东文森特-博洛雷(Vincent Bolloré)还主持收购了法国网络视频企业Dailymotion,并购买了意大利电信(Telecom Italia)25%的股份。

博洛雷釜底抽薪

法国传媒大佬、亿万富翁博洛雷是业内为数不多能与默多克相提并论的知名的激进投资者。他把法国和意大利视为能够叫板Netflix和HBO的沃土。本月,他个人还追加了对维旺迪的投资。不过即使像博洛雷这样头脑精明的投资人,也免不了做出一个错误的收购决策,导致公司至今仍然麻烦不断。

今年4月,维旺迪对意大利最大的传媒集团、前总理贝卢斯科尼家族旗下的Mediaset发出收购要约,希望置换3.5%的股份,并全资收购其付费电视Mediaset Premium。这笔交易相当于维旺迪斥资8亿欧元收购Mediaset Premium。

Mediaset Premium成立于2007年,目的是构建一个足以和默多克控制的卫星付费电视天空电视台竞争的平台。然而,老贝家族为投资Mediaset Premium已经亏损近10亿欧元,从未实现盈利。Mediaset Premium曾豪赌欧冠转播,以6.9亿两倍于天空的价格拿下2015年至2018年的3年转播权,希望分流天空电视台的用户,但结果落空。今年前三个季度,Mediaset Premium亏损超过1亿欧元。

在付费电视举步维艰的时候,老贝家族财团Fininvest和维旺迪展开谈判,并最终达成4月的收购协议。

但是今年7月事件风云突变,维旺迪釜底抽薪,撤回对Mediaset的收购,理由是经过仔细审核,发现该公司财务不可信,无论如何都无法像承诺的那样于明年达到收支平衡。为此,维旺迪将仅收购Mediaset Premium 20%股份,并要求持有Mediaset 15%的股份。

维旺迪的“变心”令Mediaset股价惨遭重创,7月份以来,公司股价已经累计下跌超过20%,市值蒸发7亿欧元。一场口水战正在发酵。Mediaset指控Vivendi的毁约对其业务将造成合计超过15亿欧元的严重损失,不仅影响到公司寻求投资,而且还牵涉到Mediaset Premium是否还能拿到意甲和欧冠转播权的问题,从而导致其订户流失。

目前双方还在就持股比例进行不断磋商,希望能够最终达成一份令各方满意的协议。据彭博社引用的消息人士称,最乐观的情形可能是Mediaset和维旺迪各持有Mediaset Premium 40%的股份,另外20%的股份由一家投资基金持有。

这位消息人士还表示,新的解决争端的方案还可能会把意大利电信拉进来,为Mediaset Premium提供宽带网络和产品服务,并提升品牌形象。作为交换,意大利电信主要股东Telefonica将获得Mediaset Premium 11%的股份。

与此同时,维旺迪已经于10月18日正式对Mediaset发出书面声明,称此前收购Mediaset Premium的临时合约已经解除。对此,Mediaset已向法院对维旺迪提出起诉,第一场听证会将于明年3月21日举行,如果不服裁决,可以提出两次上诉。由此看来,这场纠纷将是一个历时好几年的漫长过程。

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