记者观察：“野蛮人”该适可而止 险资应当学习巴菲特

在证监会主席刘士余脱稿痛批“野蛮收购”的同时，风头正劲的前海人寿很快作出了回应。12月3日深夜，前海人寿表示，截至2016年12月2日下午收盘时，前海人寿及其一致行动人在格力电器(000651.SZ)拥有权益的股份未达到或超过已发行股份的5%。

有媒体报道称，格力电器董事长董明珠表示，“格力电器作为一家制造企业，不会因为别人的资本变化而影响到自己，未来将持续专注在打造创造性企业的方向上。”格力不会对举牌进行应对，“如果成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人。”

保险资金主导的“野蛮人”并购，在此前上海家化、万科、南玻的案例当中，因为管理层被撤换等原因，管理层和大股东的矛盾被彻底公开化，对企业造成较大不良影响。相较之下，作为保险资金投资典范的“股神”巴菲特，却几乎从来不插手并购标的企业管理，而是继续聘请专业管理团队，最终实现管理层和股东共赢，这也理应成为国内保险资金的学习对象。

“野蛮人”并购破坏企业正常运作

刘士余痛斥“用来路不当的资金从事杠杆收购，是挑战法律法规的底线”。不过，关于杠杆资金来源等，当前在法律界尚未有明确定论。而董明珠对格力前景的担忧则不无道理。之前保险资金在入主多家企业并成为大股东之后，要求撤换管理层导致企业陷入动荡，造成了股东、员工、股民，甚至是公众利益满盘皆输的局面，其实已经屡见不鲜。从上海家化、南玻、万科等具体例子看来，险资主动并购并未为上市公司带来正面影响。

中国平安对上海家化的并购，撤换了上海家化主要管理层，上海家化之后的业绩和股价都一蹶不振。11月25日晚间，上海家化公告称，谢文坚因个人原因辞去包括公司董事、董事长等在内的所有职务。同时将聘任张东方为公司首席执行官兼总经理，并由刘东担任公司代理董事长代为履行董事长职责，直至选举产生新任董事长为止。而在这一消息公布两日后，葛文耀于11月28日凌晨在其个人微博上突发长文，“呛声”谢文坚，控诉其“掏空”上海家化。

在中国恒大买入万科股票前，万科事件高潮迭起，围绕着管理层和股东之间的矛盾，似乎有着各种看法，但无论是“野蛮人”宝能系，抑或曾经的第一大股东华润股份，还是以王石为代表的管理层，主要股东和管理层之间矛盾已经完全公开化。宝能系一度要求罢免管理层，2016年下半年万科销售额出现了波动，人员也出现动荡，全年销售额很有可能被中国恒大超过，从而失去多年以来的行业第一位置。

11月，由于南玻A的第一大股东“宝能系”与现有高管产生激烈矛盾，因此南玻董事长曾南携六位爱将集体请辞。从1984年起，曾南就担任南玻董事总经理至今，是公司的创始人和一号人物。原有管理层离开后，南玻前景也蒙上了极大阴影。

上海家化、南玻、万科、格力电器都是中国优秀企业的代表，多年来股价稳定成长，给投资者创造了丰厚回报。上述案例基本表明，一旦险资方主导了企业经营，很可能就会对企业产生灾难性的后果。这也印证了董明珠的担忧——如果格力电器管理层跟“野蛮人”产生矛盾，后果可能比上述几家公司更大，格力电器是少数可以在行业内打败多家国外优秀竞争对手的企业，是中国制造业的重要代表之一，也肩负着推动整个经济结构转型升级的重任，一旦企业多年建立起来的品牌形象被毁，那么损失的就不仅仅是大股东、投资者、员工这么简单了。

巴菲特极少插手并购公司管理

这也让人联想到海外的典型案例：作为保险资金运用的最佳范例，“股神”巴菲特主持的各种并购，并没有对并购对象作出更换管理层等动作，而是让企业顺其自然发展，并且获得了丰厚回报。巴菲特从不参与被投资公司的具体经营，都是聘请行业能手负责管理。只是在公司需要做出重大决策时，比如收购合并，他才参与，最终达到股东和管理层的共赢。

伯克希尔的子公司管理层大多数称，被收购公司在治理方面几乎没有出现重大变化，在伯克希尔旗下甚至比它们继续保持独立还要好。伯克希尔让这些公司的CEO重点关注公司长期表现，鼓励他们把眼光放长远，把重心放在诚实、正直、长期发展和客户服务上。巴菲特一直采取的风格是“放权但不放任”，不插手公司事务。

相比巴菲特的放权，美国的并购历史也曾给国内“野蛮人”并购提供了警示案例。比尔·艾克曼(Bill Ackman)控制的凡利亚药品国际(VRX)和化学品生产商(Platform Specialty Products，PAH)等公司，近乎被这位知名对冲基金经理“玩残”。2005年，对冲基金经理Edward Lampert控股了西尔斯，看中的是其拥有位置极佳的商业地产。Edward擅长对于公司基本面的评估，买入众人不看好的股票，以赚取买卖差价。他对行业的理解和对公司财务的分析比很多CEO都要厉害，有“小巴菲特”的称号。但由基金经理控制的公司往往业绩都很差，他们掌握着数百亿的资金，却搞不好一个市值只有十几亿美元的公司。

巴菲特如此尊重所投资公司的经理人团队，一个重要原因是，公司的内在价值更多由那些无形资产决定，优秀管理层、企业文化、公司品牌、专业能力、客户忠诚，这些看不到摸不着的，或许才是企业最重要的资产，而且需要长期沉淀才能真正形成。保险资金在入主上市公司后，“血洗”管理层的做法，无疑会让优秀公司这些最珍贵的资产流失，这无论对保险资金持股的价值，还是对中小股东持股价值都是严重的利空，也不利于企业员工发展。

对于持股格力电器的目的，前海人寿方面表示，“是出于认可并看好格力电器未来发展前景以及投资价值，希望通过投资格力电器股份获取投资收益，实现保险资金的保值增值。”如果宝能系此话当真，就不应该再插手干预自己入主的企业，虽然股价在跟风资金推动下可以创出新高，但如果企业出现动荡，最终股价都会跟随企业价值回归，那么无论对于股东、股民、员工甚至是投保人，都可能是“多方共输”。