意大利公投失败：美元暴涨 做空欧元/英镑最吃香

北京时间12月5日，意大利开启修宪公投，结果不出意料——早在北京时间8点，计票过半，反对票为59.6%，总理伦齐(Matteo Renzi)提出辞职。欧元短线大跌100多点至1.056，对美元跌至2015年3月来最低。

公投为何落败? 复旦大学欧洲问题研究中心主任、让·莫内讲席教授丁纯此前在接受第一财经记者专访时表示，“首先，就民主本身而言，伦齐可以说修宪公投是为了集中权利、易于改革推行，但外界也可能将其理解为‘搞独裁’;第二，历来公投本身都是变了味的，变成了百姓对当前政治、经济状况的反对。此外，不少意大利人认为，尽管伦奇是坚定的的改革派，但似乎缺乏实质。”

值得注意的是，欧元是美元指数中权重最大的货币(57.6%)，交易员纷纷预计，美元上行动能将进一步强化。同时，摩根士丹利更是认为，高位做空欧元/英镑将成最“吃香”策略，其预计英国未来可能已无新利空。

政治乱局剑指“弱欧元”

2017年，欧洲将迎来荷兰、法国、意大利、德国大选，在民粹主义盛行、经济疲软的情况下，政治事件都可能纷纷演变成对金融市场的猛烈冲击。正如此次的意大利修宪公投，欧元短期承压，大跌逾百点。

宏观外汇交易员冼敬棠(Ken)对第一财经记者表示，“面对公投失败，市场显然对做空欧元有所抑制，否则跌幅将更大(英镑当时因英国脱欧暴跌10%)。此次公投的宏观经济影响并不太大，因为伦齐辞职后即使民粹党上台、从而举行脱欧公投，最终还是要参议院批准才行，而且当前民众并不支持最终脱欧。”

不过冼敬棠也表示，目前意大利经济萎靡不振，整体欧元区形势不稳，欧元长期承压。具体来看，意大利人均GDP仍停留在上世纪90年代末期水平，劳动力市场僵化，银行不良贷款比率近年来持续上升至18%高位，仅次于希腊，位居欧洲第二;其债务对GDP占比高达133%，在欧元区中位列第二。如果意大利债务违约，那么将出现救助乏力的情况。此外，外界更是担忧，意大利的银行业是否可能成为“欧债危机2.0”的导火索。

“政治不确定性外加欧洲央行可能会进一步延长QE政策，欧元未来缺乏上行动能，”伦敦经济商欧福市场董事总经理徐子轩告诉第一财经记者。

其实，不要看意大利曾经孕育出悠久灿烂的罗马文明，但该国政府一直处于极其不稳定的状态，70年间政府换届竟然高达60多次，每届政府任期几乎均只有一年多。究其根本，在于其宪法制度。根据该国宪法，每届政府的政党都很难同时在参众两院中取得多数席位，一言不合，政府就被解散并提前举行大选。在任执政党派也是如履薄冰，因为参议院有权对政府进行信任投票、解散政府，因此意大利长期经济政策、改革难以推行。

如果公投获得通过，参议院将不再有权对政府进行信任投票，320名直选议员也直降至100人，其中74人将由总统直接任命，而非选举产生。实质上，意大利的两院制将告结束。然而，事与愿违。

未来，究竟是意大利民主党内部再推选出一个专家型临时政府过渡(technocratic caretaker government)，还是支持率居高不下、支持脱欧的民粹主义政党五星运动党上台，一切还悬而未决。

做空“欧元/英镑”最吃香

既然“弱势欧元”或成定局，外汇交易员自然开始摸索套利机会——欧元/英镑。

一个月前，英国高等法院裁定，触发里斯本条约第50条款需要议会投票，并表示允许英国政府就今日裁决进行上诉。当时英镑对美元暴涨;12月1日，欧元集团主席Dijsselbloem表示，欧盟可能找到让英国获得单一市场准入的方法;同一时间，英国退欧事务部长David Davis表示，若获得单一市场准入的最佳协议需要，英国将考虑向欧盟缴纳预算付款。两位官员讲话期间，英镑大涨近80点，对美元升至1.259附近，英镑至此已经反弹到了10月8日闪崩10%的起点。

“比起说议会阻挠英国脱欧，更可信的似乎是，英国政府正通过议会实现一个‘软脱欧’，避免对本国经济造成太大冲击，且英国脱欧的进程仍然很长，因此英镑可能短期内将重拾动能，”来自英国伦敦的欧福市场合伙人Stuart Cooke告诉记者。

因此，在欧元贬、英镑涨的趋势下，摩根士丹利也在2017年前瞻中预测，欧元/英镑货币对(EUR/GBP)或呈现趋势性套利机会。

“欧央行的持续宽松政策，以及欧洲政治不确定性将利空欧元。”该行表示。

在上一次议息会议上，欧洲央行行长德拉吉表示：“没有人想要突然停止QE。”他称，每月800亿欧元的债券购买计划将持续到2017年3月末，有必要的话，会将该计划延期。

美元指数将节节攀升

与“弱欧元”相对应的是，美元指数也将大概率在2017年继续走强。

上周五(12月2日)，美国11月季调后非农就业人口增加17.8万，升幅低于预期值18.0万，但11月失业率为4.6%，创2007年8月以来最低点，大超预期。

“尽管略不及预期，但是并不影响12月美联储加息的预期，因此美元只是受到了短暂并且小幅的影响。不过从价格和趋势上来看，持续走高一个月之后，美元存在利好兑现而走低的风险。”易信金融总部中国区首席交易官孙宇对记者表示。

当然，一旦美元突破了阻力位(几乎100%)，未来的涨势仍将继续。截至北京时间12月5日12:00，美元指数报101.50。

“101.80是美元指数非常关键的阻力位，这一点位是美元2001年7月高点(121.02)到2008年3月低点(74.69)的黄金 61.8%的黄金分割位。如果美元指数无法收在101.80上方，美元将持续调整;但如果哪一天突破，美元将进一步打开上行空间。”资深外汇交易员崔荣称。

就历史周期来看，美元仍在强势周期之中。整体看，美元指数每次贬值周期大概持续10年，而每次升值周期大概持续5~6年。本轮美元周期的升值起点应该是2013年年底，标志性事件是美联储宣布逐步退出量化宽松政策。