八年牛市后美股重挫逾1% 医改税改预期降温

3月22日，美股收盘大幅下挫。美国金融股的大跌推动标普500指数收跌超1%，为5个月来首次，纳指重挫1.8%，债市上涨，市场担忧医改、税改将有所推迟。

2017年3月9日，美股迎来了牛市八周年，不过在估值高企、政策不确定性加剧的背景下，即使牛市不改，未来波动也料将加剧。

“估值过高，回调很正常”

标普500指数收跌29.45点，跌幅1.24%，为2016年10月11日以来首次出现跌幅超过1%，报2344.02点;道琼斯工业平均指数收跌237.85点，跌幅1.14%，报20668.01点;纳斯达克综合指数收跌107.70点，跌幅1.83%，报5793.83点。

美国银行股22日大跌5.8%，自美国大选以来的高位下跌超10%。不过，例如富国银行、高盛、摩根大通等股价在大选后涨幅曾一度突破30%。

“当前美股估值这么高了，回调也很正常。”资深美股交易员司徒捷对第一财经记者表示。数据显示，标普500的远期市盈率已经达到了约17.6倍，这是2004年来的新高。

“指标体系的强度在走弱，但是只能说弱化了，不排除‘空中加油’的可能。总之，股市现在给人的感觉有点摸不清方向。中长线来看，我不觉得会有多大的回调空间。短线来说，2%~3%的回调不必大惊小怪。”司徒捷称。

从2014年来便一直认为美股估值过高的耶鲁大学经济学教授罗伯特•席勒再度发出预警信号，称投资者应该利用股市最近以来的上涨走势削减持仓。当前，主流观点认为，回调将是美股此后再度健康上行的必经过程。

市场担忧医改、税改推迟

摩根大通发布的报告称，本周四(3月23日)众议院对美国医疗法案(AHCA)的投票可能为近期美股最重大的事件。摩根大通认为，即便议案获得众议院通过，参议院也很可能不会放行。那就意味着，共和党人可能要花大量时间和政治资本来解决问题，有可能牺牲市场更乐见的税改措施。若特朗普废除奥巴马医改法的僵局下月仍不能打破，市场可能很快失去耐心。

此外，税改预期一直是令美股持续狂飙的强心针，然而市场开始担忧其最终落实的进度。可以确定的是，美联储已经启动加息，如果美股还要维持当前的高度，特朗普政府必须采取财政刺激。

美国财长努钦表示，新的减税政策可能要到今年8月后才能出台，最晚则可能要等到明年初。

此外，特朗普政府的另一项财政刺激计划是“私人部门筹资方案”，其核心内容是通过税收激励，撬动私人资本，在10年期完成1万亿美元的基建投资，尽管其对于经济增速的贡献可能并不显著，但各界仍认为将刺激就业，带动通胀。

不过，据美国财经网站MarketWatch报道，摩根大通的衍生品和量化策略主管马尔科•克兰诺维奇(Marko Kolanovic)称，导致美国股市近日下跌的原因并不是政治问题，而是因为期权到期。

在周二发布的一份研究报告中，克兰诺维奇提醒摩根大通的客户，他此前就已经发出警告称，期权到期可能会给受到抑制的市场波动性“打开瓶塞”，从而给股市带来下行压力。

上周五(3月17日)是每个季度一次的所谓“四重魔力日”(quadruple witching，又称“四巫日”或“四权到期日”)，也就是股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。

克兰诺维奇称，在“四重魔力日”过后，看跌期权与看涨期权之间的“伽马失衡”(gamma imbalance)转向看跌期权，这是大约5个月以来的第一次。“伽马”是用于衡量衍生品价格动作的一项指标。他称，这种转变再一次使得市场可以“自由地”有所动作，“因此今天股市所遭遇的5个月以来的首次大幅下跌不应令人感到意外”。

回顾过去八年，在经济触底反弹、美联储3轮QE的推动下，标普500指数从危机时的最低点666点暴涨到当前的2344点，8年涨幅超50%。《华尔街日报》年初略带讽刺地发表了一篇文章，题为《多年后，华尔街就好像危机从未发生过一样》。不过，八年过去，市场的确需要系好安全带了。