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“看准了,下重注!”成就千亿定增王国丨投资人说

第一财经 2017-05-02 16:30:00

作者:张婧雯    责编:张煜可

财通基金近年的脱颖而出,离不开管理人看准市场,敢下重注。
“看准了,下重注!”成就千亿定增王国丨投资人说

本周,股票市场跌跌不休。究其原因,离不开一系列金融去杠杆、强监管、出新政。资产泡沫被强力挤压,风险偏好下降的大背景下,大家应该收起松果准备过冬?还是积极布局迎接春天?

本期专访:

王家俊。

2011年加入财通基金,现任财通基金总经理。

20年的银行、证券、基金从业经历,

曾任汇添富基金南方分公司总经理、华东分公司总经理兼全国渠道销售总监。

作为财通基金创始人,王家俊在短短5年的时间内,带领财通基金实现资产规模从0至1800亿元的成长。2014年起财通基金连续三年蝉联行业“定增王”称号,累计成功中标500余个定增项目突破1500亿元规模,为持有人创造了250亿收益。

 

及时发掘机会 重注定增 成就财通高速成长

底价定价机制更改不影响最终报价结果

专注“定增5.0”新模式的拓展

定增新政有利于资金脱虚向实

资管行业的核心是做好风险定价

“去杠杆”不会影响公司战略扩张的脚步

第一财经 张婧雯:王总您好,财通基金以定增出名。2013年开始做的第一个定增项目,到目前为止整个定增的规模已经有多大了?

财通基金总经理 王家俊:现在存量还有一千多个亿。

第一财经 张婧雯:公募是很多,但是真正的把主营业务做定增的只有财通一家,当时是怎么想到要做这个的呢?

财通基金总经理 王家俊:在2013年我们在市场上是比较敏锐的捕捉到了定增这个比较好的投资机会,当时大盘点位只有2100点,定增的标的要比往年多了很多,在2013年初的时候,公布定增预案的上市公司就有两百多家,在2013年之前可能每年实施定增的公司大概在一百家左右,我们敏锐的捕捉到这么一个数据和信息。我们也去找了背后的原因,最主要的原因,在2013年的时候,IPO有一段时间是暂停了,很多很优质的资产它只能通过曲线救国,通过并入到上市公司里面实现资本运作或者资本对价。这个时候上市公司可能又没有足够的现金去收购这个资产,就通过定向增发通过再融资来收这个资产,就会衍生出很多定增业务。第三个是当时定增业务关注的人并不多。我们在竞价过程当中,发觉很多竞价都可以用底价,或者只是比底价高一点点的价格可以拿到标的。有这么三个因素,促使我们做了这个重点布局。今天的定增的规模,我们看起来做的很大,也是源自于当时在2013年的时候,我们在这个业务上尝到了甜头,帮投资者赚了很多的钱,也为我们公司自己带来了比较好的业绩报酬。所以连续在2014年,2015年,2016年持续的加大在定增领域的投资。

第一财经 张婧雯:当时大盘只有两千点,还有这么高的折价,现在监管越来越严,大盘已经三千点以上。监管更严之后,应该八折都打不了了吧?

财通基金总经理 王家俊:对,从目前来看的话,八折是拿不到。

第一财经 张婧雯:对,无论是一年期还是三年期。所以现在的这个环境,你觉得是不是还像当初那样这么适合做定增业务?

财通基金总经理 王家俊:我觉得这个市场是一个有效的市场。就是当某一个投资领域,一直有比较高的投资回报的时候,就会吸引很多的资金进入到这个投资领域。其实在定增领域就会呈现这种现象。监管这一次出新政,可能只是在以下几个方面有影响。比如说在底价的定价机制,包括再融资的规模,再融资的周期,包括再融资的用途。

第一财经 张婧雯:其实到现在这个阶段,定增算是蛮热的,有很多机构在踊跃的参与到定增当中来,对财通基金来说,你觉得做定增有什么特别的优势?

财通基金总经理 王家俊:我们过去的四年时间参与过五百多家上市公司的定增,参与的总金额超过一千五百亿,也给我们的投资人带来了比较丰厚的回报。之所以我们在定增上有比较出色的成绩,我觉得跟我们在业务上的定位或者叫公司的定位,有大的相关性的。我们没有像很多其他的机构投资者,可能只是把定增作为一个很小的领域或者说是公司的一个不太重要的一个业务领域。我们是把这个业务作为公司的一个战略业务,去做定位的。那么这样的话公司所有的资源,或者说是各部门的配合,都会围绕这个业务去开展。

我觉得最核心的是我们对定增业务的认知和理解,已经跟很多机构是截然不同了。从我们做定增的1.0版本,到现在的我们已经到了5.0版本

第二个,我们在整个的业务的开展过程当中,也是不断在搜集我们业务的认知,让在这个领域上面,我们能够做到最专业和最专注,也是最有成效的。

第一财经 张婧雯:您刚才说到您现在做定增业务已经到了5.0的版本,这样一个5.0的版本是一个什么样的定增业务?

财通基金总经理 王家俊:我们说最初的什么叫定增的1.0版本,实际上就是可能为了某一个标的,去做一个资产管理计划投资的标的。到后来我们开始做一个大的帐户去投几个标的。再后来去做3.0的版本,就是多帐户和多标的的这种错配,再到4.0版本,我们开始关注上市前的这一个标的的选择,到最后我们现在定增5.0版本,实际上已经过渡到想做上市公司全方位一体化的金融服务商的这样一个领域。就是我们参与到上市公司定增以后,成为它的股东,我们还会再想着如何帮助这个上市公司,更好的在资本市场当中去发展。

说到我们现在新的一个定位,做上市公司一体化的金融服务商,这个主要是从我们在过去的四年定增业务中所衍生出来的。在过去的四年我们成为了五百多家上市公司的股东,直到目前为止我们可能还是近两百家上市公司的重要的股东。我们以后不可能说跟上市公司会突然就结束了,我们一定跟上市公司有很多的沟通,接触,包括投后的跟踪,在这个过程当中我们会去发觉,其实上市公司对于资本市场还是有很多的诉求的,我发现我作为一个专业的资产管理机构,很多诉求我可以帮助他。比如说在去年,我们就跟一家上市公司成立一个并购基金,最近两年这种上市公司的外延式的需求还是比较旺盛的。

第一财经 张婧雯:从今年的2月份开始整个金融监管也是越来越严了,包括对定增也发了很多新的规章制度。是不是意味着这个市场上,定增的规模会缩小?

财通基金总经理 王家俊:可能会有一定的影响,但这个影响从目前来看并不是很大。这次2月份的新政主要在四个方面对定增业务有影响。第一个是定增的底价定价机制发生了改变。但这个我看了一下,很多人觉得影响很大,但我实际操作过程当中,影响可能是最小的。因为过去定增底价的定价以董事会公布预案作为基准,往往从董事会公布预案,到真正实施定增可能要有三个月甚至半年的时间。如果这个期间整体的指数是在上涨的或者本身个股的基本面向好的话,它的股价往往会有比较好的上涨的走势。就会造成什么呢?造成公布底价的时间,和真的实施定价的时间有一个时间差,可能有三到六个月,这个时间股价又在不断的上涨就会形成一个比较大的差价,所以在过去,底价和实施定增报价那天的价格会有较大的一个差价。现在是我们直接就改成了以报价基准日作为定价的基准日,向前推20个交易日的九折。这个时候最直观的结果就是定增的底价和市价差价可能没有那么巨大,可能会在八五折到九折之间。但是从过去的一年来看,2016年我们看了一下,其实最终定增的询价结果,不管底价有多低,但是它毕竟要竞价要询价。最终询价的结果可能也就是在八五折到九折之间,所以这个影响我倒觉得不会特别大。

另外一个就是上市公司定增融资规模有总市值20%的上限。融资周期一定要间隔18个月,我觉得这些都是监管部门发觉,有一些上市公司会利用定增再融资,过度的圈钱。钱拿的很多但是没有真正的对企业盈利能力做贡献。这个政策实际上是规范了上市公司,过度的在市场上去融资或者我们叫到市场上圈钱。实际上对整个资本市场,我们觉得也是一个比较好的事情。

第一财经 张婧雯:这段时间市场跌跌不休,这个跟金融强监管一定是有非常大的关系。不知道您作为财通基金的总经理,有没有感受到这样的一种高压的态势?

财通基金总经理 王家俊:这个感受还是比较明显的。确实从去年开始,监管是不断的从严,整个过程当中实际上去杠杆,去通道是非常典型的特征。我个人觉得,这也不是什么坏事情。因为毕竟金融还是要回归本质,从我们观察所得,以前做金融套利的,或者想去做通道的这种钱,市场以后可能就不会再有了。以后回归到资产管理行业的本身,资产管理行业的本身的优势是做风险定价,所以我觉得以后我们

第一财经 张婧雯:金融强监管、去杠杆这些政策,可能会抑制整个资产泡沫,那么资产价格也会相应的下跌。那在这样一个环境当中,你们会相应的放慢自己新战略的脚步吗?

财通基金总经理 王家俊:我觉得肯定不是放慢,肯定是加快自己做战略定位或者战略考虑的脚步。这个时候就考验你的投资能力或者叫风险识别能力,把握市场脉搏的能力的一个机会。

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