量价齐升沪指再上年线 成长股再回风口？

在经历了周二的地量反弹之后，周三A股市场迎来了近期罕见的量价齐升，沪深两市主要股指均出现大幅上扬，成交量更是环比猛增逾五成，这一方面固然是IPO放缓等政策面因素变化所致，另一方面也和近来央行开始开闸放水向市场投放流动性直接相关，而从市场运行的结构来看，风口有从蓝筹股向成长股转换的初步迹象，能否形成趋势尚待观察。

从市场全天走势来看，受到央行开闸放水投放流动性的影响，沪深两市股指在早盘之后即震荡上行，高送转、开板新股等板块尤其受到资金热捧，而此前走势较强的保险、银行、家电等板块则明显涨幅居后。上证指数最后报收3140.32点，上涨38.19点，涨幅1.23%，成交1943亿元;深成指报收10109.88点，上涨193.96点，涨幅1.96%，成交2615亿元;创业板指数报收1799.85点，上涨33.46点，涨幅1.89%，成交708亿元。两市全天合计成交4558亿元，较上一交易日大幅攀升超五成。

对于周三股指的放量上行，市场人士普遍认为和近来央行开始主动向市场投放流动性有很大关系，大河有水小河满，股市的成交量出现大幅回升就是明确的信号。

除了上述因素，华鑫证券策略分析师严凯文等认为，市场情绪面转暖，有助于行情短期回稳。上证指数从3295点下跌以来，指数调整周期已为第10周，指数最大跌幅接近10%，从目前来看上证指数有部分回稳的迹象，这主要得益于短期市场情绪面得到很大的修复。第一，减持新规的修订，扩大减持监管范围，限制减持措施;第二，5月实现产业资本净增持;第三，IPO发行节奏的放缓，端午节后IPO发行家数以及募集资金开始明显放缓;第四，PMI数据走平，无需过分担忧经济基本面;第五，5月美国非农数据远低于预期。

华创证券策略分析师王君等也认为，投资情绪处于谷底，市场反弹的风险收益比提升。在价格回落的过程中，期限利差往往触底回升，成长逆向投资可行性随时间提升，高贝塔板块或进入左侧配置区间。

目前市场反弹的风险收益比在提升。4月以下的市场下跌是经济短周期筑顶和金融监管趋严的共振。目前市场进入了一个筑底消化阶段。政策进入了监管反思阶段。从微观指标来看，杠杆资金情绪指数逼近过去一年的低值并且连续3周位于20%以下。因此当前对市场行情不宜过度悲观。

经济短周期的演绎是市场反弹的先决条件。过去一年中A股流动性的约束机制经历了由外部向内部的转变，而随着价格的回落和增长的有序下行，主导市场的核心逻辑也正由盈利驱动向流动性和风险偏好切换。减持新规和IPO节奏控制改善了微观流动性预期，近期人民币的强势上行打开了央行货币政策空间。流动性紧缩效应的缓解有助于市场估值修复。

而价格回落，短端利率下行是成长反弹的左侧信号。华创证券通过对2008年之后两轮价格回落阶段(分别为2010年5月至2011年7月，以及2013年11月~2014年7月)研究发现，在价格回落的过程中，成长/消费的风险收益比在不断提升。与此同时，在价格回落过程中流动性的宽松预期也会同步改善，10年期国债与1年期国债的期限利差往往会触底回升，短端利率将会更快的下行，为成长板块的估值修复创造了条件。

因此，对本轮成长的认知从中周期制度和产业结构角度进入一个战略观察阶段，板块和个股的甄选尤为重要。对接下来成长股的筛选，可采取两个维度，一个是由行业自下而上的提供合意的股票池;另一方面是策略自上而下的挑选：剔除周期行业，靠内生性增长(剔除外延并购)，市值适中(剔除壳)，PEG不超过1。