达沃斯聚焦中国金融改革，当前仍是加速开放好时机

27日开幕的夏季达沃斯上，一场关于中国金融改革的分论坛引人关注。

世界经济论坛2017年新领军者年会（又称“夏季达沃斯”）6月27在大连开幕，主题为“在第四次工业革命中实现包容性增长”。

第一财经中国经济论坛在27日五度携手世界经济论坛推出电视专场，聚焦中国金融改革的全球影响， 聚焦中国的金融开放和改革，嘉宾包括清华大学经济管理学院、Freeman经济学讲席教授李稻葵，德意志银行首席数据官兰加斯瓦米（JP Rangaswami），渤海银行董事长李伏安、康奈尔大学教授普拉萨德（Eswar Prasad），摩根大通银行董事总经理、亚太地区副主席李晶。第一财经副总编辑杨燕青主持本场论坛。

第一财经中国经济论坛在27日五度携手世界经济论坛推出电视专场，聚焦中国金融改革的全球影响

从去年四季度以来，中国的金融去杠杆进程便受到全球瞩目；同时，中国的金融开放、人民币国际化进程也令人关注。上周，中国人民银行行长周小川强调，中国应该进一步加速金融业的开放，而就在此后一天，A股就被纳入MSCI（明晟）新兴市场指数，在第四年终于“闯关”成功，这也标志着中国市场与国际接轨的新一步。

开放资本、金融服务业

出席上述论坛的嘉宾一致认为，当前仍是加速金融开放的好时机，包括适度的资本开放和金融服务业的开放。

李伏安在论坛期间表示，“中国金融业一直得益于开放。我在人民银行和银监会二十多年，看到外资行给中国带来的竞争和示范效应。只是因为受到金融危机的影响，外资行在中国发展放慢。”

在他看来，下一步，中国需要进一步向全球开放，并要在新一轮开放的过程中，学到一点好东西。“现在中国银行都是个头大，但在创新、专业化程度、公司治理等方面仍有差距，要通过开放来进行转型或淘汰。”

李稻葵则认为，金融行业和制造业有一点是根本不同的。制造业就是生产产品，产品开放就行了，但金融开放有两层含义。“第一，企业、银行是不是允许外资入股？在金融服务方面，中国是开放的，例如银监会十年前曾明文规定，中国要办银行，必须引入国外战略投资者，比例在10%以上，这是很有意思的例子。”

李稻葵在夏季达沃斯论坛间隙接受采访

李稻葵说，第二层次的开放就是资本流动是否开放。“对此中国仍然要谨慎，因为海外往往无法清晰解读中国经济，导致资本流动的波动会比较大。”因此他认为，下一轮开放的探讨重点，将是资金的开放。

其实，资金的开放已经在不断深化。经过了整整四年的努力，6月21日凌晨，MSCI宣布将于2018年将A股纳入MSCI新兴市场指数以及MSCI ACWI全球指数，中国证监会对此亦表示赞赏。

“如果不是沪港通、深港通这一互联互通机制，这次A股也很难纳入MSCI。”MSCI主席费尔南德兹此前对记者表示了对中国互联互通机制的赞赏。

李晶也表示，“中国是全球第二大经济体，拥有估值排名全球前五的股市，债市规模全球第三，仅次于美国和日本。此次，A股进入MSCI具有重要的象征性作用，会继续吸引更多外资进入中国。”MSCI预计，初步将会有170亿美元的资金流入。

此外，债券通也是资金开放的一个表现。6月21日，中国央行公布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，“北向通”正式开通在即。各大机构认为，证券市场对外开放是我国经济金融发展的必由之路，沪港通、深港通以及“债券通”均加速了这一进程。

“如果未来成功纳入三大国际主流债券指数，将为我国债券市场带来 2500 亿美元（约合1.7万亿元人民币）的被动配置需求，运用实证手段估算这一国际资金流入对长端利率的影响，最终可能在中长期内压低我国长端利率中枢 30个基点左右。”招商证券预计。

普拉萨德则建议，中国在资本开放的过程中，仍需要聚焦本国经济基本面，建设好相关机制，“例如汇率其实是和经济基本面契合的，而不要强调‘维稳’汇率的概念。”

持续推进金融去杠杆

除了金融开放，金融去杠杆等金融改革议程也是各界的焦点。从去年下半年开始，中国央行、银监会等就合力推进这一进程。

去年以来，央行已经将银行表外理财纳入了MPA（宏观审慎评估）考核体系之中；从今年3月开始，中国银监会就对“三违反”（即违反金融法律、违反监管规则、违反内部规章）、“三套利”（即监管套利、空转套利、关联套利）、“四不当”（即不当创新、不当交易、不当激励、不当收费）等现象进行了调查和监管，银监会的现场调查仍在进行之中；今年5月，中国M2已经降到10%以下。长期来看，去杠杆政策会持续下去。

国际清算银行（BIS）已经用了可量化的指标监测当前的金融风险。其中，信贷比GDP缺口(credit-to-GDP gap)和债务偿还比率(DSR)是两大长期和短期的关键早期预警指标。

历史记录表明，信贷比GDP缺口超过10%以上，3年内银行体系将面临严重压力。当前，经BIS测算，中国信贷比GDP缺口为24%，高于其他经济体，但较去年的数值有所下降。该比值在2016年一季度升至30.1%，是BIS从1995年追踪中国相关数据以来的最高值，超过了BIS覆盖的其他41个国家以及欧元区比值，并且明显超过了东南亚在1997年亚洲金融危机爆发之前的高比值，也高于2008年雷曼倒下之前美国的比值。

“降杠杆是为了创造更好的宏观稳定环境。”李晶表示，中国债务对GDP之比为260%，仍然过高，“且地方政府不应该通过地方融资平台融资，而应该通过发行类似市政债券的模式，且中央和地方的财政分配也应该进一步完善。”

李稻葵也表示，中国的去杠杆进程已经初显成效。“一季度信贷增速低于GDP增速，这是少见的，主要归功于银监会的强效监管，因其限制了银行之间的随意拆借和过度扩张。”