7月20日,由基玉金服主办、广发证券(000776.SZ)协办的2017 基玉金服三季度投资策略会在上海召开。在策略会上,6月正式加盟广发证券,担任首席经济学家、董事总经理的沈明高对下半年宏观经济和A股投资机会做出论述。
在沈明高看来,对于宏观经济的走势,短期看数据,中长期应则看逻辑。上半年经济数据乐观,但从中长期来讲,国内经济未出现结构性复苏。对今年经济的整体估计与预测,沈明高的观点是——全年不差,前高后低。在投资的机会,沈明高认为,港股的机会会大于A股,预计A股在三四季度之交或出现转机,应优选行业龙头、高性价比的行业。
上半年国内的宏观经济,沈明高指出,出现了一些新现象,比如食品价格通缩、M2增速回落、中美利差扩大、港币贬值。他认为,欧美日及巴西等主要经济体经济增速出现了反弹,相应影响上半年中国经济超预期。
“最让人意外的是上半年出口的增长达到15%。”他认为,人民币汇率与中外利差的联动性增强,上半年美元的贬值,为人民币走强提供了一定支撑。他补充称,上半年经济增长的两个主要引擎,除了出口增长外,房地长投资增长8.5%。房地产起到了稳定器的作用,而出口扮演了拉升的角色。
数据显示,2016年上半年,投资、净出口、消费对GDP的贡献分别 2.5、-0.7、4.9个百分点;而2017年上半年,相应的贡献数据变为2.25、0.26以及4.4个百分点,出口贡献增长最为明显。
对于接下来国内经济的走势,沈明高称,国际方面,特朗普上台后,世界对美国经济看法出现了分歧,这种分歧造成未来中国经济变数加大。国内方面,数据上看,CPI在一季度下行,但核心CPI却创了五年以来的新高,一度造成理解混乱。此外,M2增速放慢至近年新低,房地产部门加杠杆速度放慢。金融部门去杠杆,导致货币乘数下降;产能投资加速,但难以支撑信贷需求和投资高增长。
据上述因素,他判断,下半年中国经济会比上半年的经济温和,中美利差会缩小。全球的货币政策方面,欧美日扩表阶段逐渐告一段落。他提供的具体数据显示,截止2016年底,欧美日央行资产负债表规模占各自名义GDP比重分别为33.8%、23.6%及88.3%。
他认为,目前市场尚未出清,不良资产、有毒资产还未清理干净;管制仍未放松,资本账户、房地产管制加强;新的增长动力没有形成,这些因素造成中长期国内经济未出现结构性复苏。
“GDP增速下行压力仍存、利率短期回落。”在投资的机会,沈明高预计,港股的机会会大于A股,A股三四季度之交或有转机。
中期来看,盈利下行周期和利率上行周期叠加,已无法满足牛市条件,而行政调控手段增加,市场短期跌幅受限。沈明高建议,从基本面和估值相匹配的角度,精选更高“性价比”的价值龙头。
一个月内需提交整改报告。
展望后市,招商证券认为,前期造成市场冲击的交易机制基本逐一被充分定价,加上外部流动性提供者提供增量流动性,流动性冲击在春节前有望临近尾声。广发证券认为,随着年报业绩预告“靴子落地”,以及维持资本市场稳定的政策“组合拳”推出,春节前后A股市场有望进入平稳反弹窗口。当前各行业估值方差已接近2008年、2012年、2018年市场底部特征,即“绝大多数行业进入便宜区间”。华西证券表示,整体来看,当前A股股权质押风险可控,但对资金面负反馈效应的担忧,叠加春节长假来临,或使得市场风险偏好短期难以明显逆转,需耐心等待稳增长政策效果显现和经济预期重回上行。
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