加强日常监管根治A股停牌“顽疾”

上市公司停牌过于随意乃A股的“顽疾”之一，近年开始愈演愈烈，不但投资者对此颇为不满，且受到国际机构诟病，亟待监管层出手整治。

在上周五的证监会例会上，A股停牌问题成为重要议题。证监会发言人强调，将坚持依法全面从严监管理念，不断完善上市公司停复牌制度，强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，在保障停复牌功能顺畅发挥的同时，引导上市公司审慎行使停牌权利，维护市场交易的连续性和流动性。

A股停牌问题还被MSCI(明晟)公司关注。今年6月MSCI公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数时，再度提及停牌过多问题。7月31日，MSCI公司相关人士接受媒体采访时称，正在密切观察222只即将在2018年纳入新兴市场指数的A股，如果发现一家公司停牌超过50天，将把它从指数中移除。

上市公司停牌的初衷，是防止正在筹划或进行的重大事项引发股价大幅波动，以保护投资者利益。不过在实际运用中，A股不仅存在随意停牌现象，停牌程序不规范、停牌时间过长、停牌期间信息披露不充分等现象也时有发生。截至目前，有259家公司仍处于停牌之中，占上市公司总数的7.84%，其中有46家公司停牌超过100个交易日，4家超过300天，数量不可谓不多。

上市公司停牌过多和过于随意，对资本市场健康发展和投资者都不利。以2015年股市大幅波动为例，因流动性影响，A股曾连续上演千股跌停，一些公司为了躲避下跌大潮，纷纷选择停牌，甚至出现一日申请停牌个股达数百只之多，这种情况下，流动性压力集聚到未停牌公司，造成更严重的“失血”和恶性循环。

对于投资者而言，停牌公司数量过多势必造成大量筹码被锁定，会降低资金和资源流动与配置的效率。且资金具有时间成本，部分投资者是融资买入，一旦买入个股长时间停牌，造成的损失和不良后果不言而喻。

实际上，针对A股停牌乱象，监管层亦曾制定政策予以规范，除了在上市规则中对停复牌做出了明确规定外，沪深交易所还出台停复牌业务指引等，对各种停牌情况在时间上提出要求，包括不涉及重大资产购买事项的非公开发行等事项停牌不超过10个交易日、筹划各类事项连续停牌时间不得超过6个月，以及缩短上市公司重大资产重组进程、停牌累计超过3个月必须召开股东大会表决。不过，这些规则出台后情况虽有所改善，但始终未能堵住A股上市公司肆意停牌的不正之风。

因此，欲彻底根治A股停牌“顽疾”，监管，尤其是日常监管还需发力。一方面，交易所要加强对申请停牌上市公司的审查，定期抽查在停牌过程中的项目进度与初始报告相关情况，对于那些存在明显欺诈和前后出入较大的停牌公司，一经发现便强制复牌，同时给予相应的处罚。

另一方面，对滥用停牌权利，信息披露不真实、不准确、不完整及违反相关公开承诺的上市公司，交易所应立即采取监管措施。同时，建立投资者补偿机制，补偿因停牌时间过长又无实质性进展导致的投资者损失。只有在从严监管、提高违规成本的背景下，上市公司随意停牌、任性停牌问题才有可能得到实质性解决。

中国经济需要一个能提供强有力支持且成熟的资本市场。虽经一年多的整治，A股乱象仍存，既不利于市场化改革的推进，也难以接轨国际成熟市场。此时，根治包括停牌“顽疾”之类的乱象，监管层应持续推进。