人民币创单月连涨纪录 市场关注6.7重要心理关口

“离岸人民币对美元汇率创下长达一个月的涨势纪录，而我们相信大多数投资者都将关注6.7这个重要的心理关口。一旦突破，市场对于人民币的看涨情绪将更加积极。”某外资机构外汇交易员对第一财经记者表示。

与人民币的强势形成鲜明反差的是，自从涨至103.8后，美元指数可谓节节败退、城城失手，先是跌破了97的关键心理点位，再进一步下探到95的美国大选前低位，如今更是跌破了93。截至北京时间8月1日16:20，美元指数报92.72，美元/在岸人民币报6.7173，美元/离岸人民币报6.7225，相较于去年末逼近7的最弱点位，人民币已对美元升值近4%。

“人民币实现超预期稳定，主要因为国内经济企稳、宏观审慎管理强化、海外冲击减弱，”中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛在“中国资产管理年会”上就表示，上半年，外汇储备上升463亿美元，而上年同期则减少1252亿美元，正估值效应导致外汇储备止跌回升，但最根本的原因还是资本外流势头缓解。

眼下，机构认为，强美元周期并没有完全终结，但在美国通胀没有实现市场预期、特朗普政策无法兑现的背景下，强美元短期很难回归。

内外因素助人民币“超预期稳定”

管涛此前在接受第一财经记者采访时表示，打破人民币单边贬值的预期很重要。而今年上半年，人民币汇率不仅没有破七，反而止跌回升。

人民币对美元中间价、在岸人民币(CNY)、离岸人民币(CNH)分别较上年底升值1.6%、1.9%和1.7%;三大人民币汇率指数分别下跌1.6%、2.1%和1.4%;境内外日均汇率差价144个基点，且大部分时间CNH相对CNY升值，可见离岸市场早前的悲观预期已经彻底逆转。

CNH和CNY汇差及二者走势

“一篮子货币”指数走势

此外，资本外流压力缓解也推动外汇储备企稳。今年一季度，外汇储备资产减少25亿美元，同比和环比均少减98%;资本和金融项目净流出(含净误差与遗漏)210亿美元，环比和同比均下降了87%。

眼下人民币的走升与内外部经济基本面的支持密切相关。管涛分析称，一方面，国内经济出现企稳迹象，进而货币政策转向金融监管加强，另一方面，外部冲击对中国的影响减弱。此外，美元走软，且今年世界经济复苏的势头比较好，外需复苏带动了中国的出口复苏，这对支持国内经济的稳定增长也发挥了积极作用。

“除了基本面的原因，当然还有监管政策的调整，”他表示，“应对资本流出的压力，无外乎用价格和数量工具，包括让汇率浮动、用外汇储备干预市场和加强跨境资本流动的管理。今年上半年以来，扩流入、控流出的效果逐步显现。比如个人购汇，去年服务贸易购汇同比增长16%，但今年上半年，服务贸易购汇同比减少2%;再比如，去年二季度以来，境外机构开始重新增加人民币债券和股票资产的配置，境内企业和机构也重新增加了海外融资，特别是现在境内机构和企业外币的外债已经超过历史高点。当然，企业是否增加海外融资，关键还要根据自己的需要，然后做出理性的判断。”

此外，今年人民币企稳的重要因素更在于——保持汇率稳定的政策公信力有所增强。

“最近离岸空头(借人民币做空)基本消失了，做不动了。”德国商业银行首席中国经济师周浩对第一财经记者表示，“逆周期调节因子只是调控中的一个技术性手段，主要还是对资本外流做了一定的审慎管理，缓解了人民币贬值预期。”

也不乏海外人士质疑，“逆周期调节因子”在某种程度上造成了困惑，也有人质疑这是市场化进程的一种倒退，人民币可能又将回到盯住美元的老路。

“对于什么是最好的汇率政策，实际上是有争议的，大家认为无论是固定还是浮动或者是有管理的浮动，都是有利有弊的。基本共识是认为，没有一种汇率制度适合所有国家以及一个国家的任何时期。今年以来，人民币汇率企稳和外汇储备止跌回升是对看空、做空人民币势力最有力的回击。” 管涛称。

随着人民币涨势如虹，海外投行也纷纷上调了人民币汇率预测值。

美银美林7月27日称，上调三季度在岸人民币对美元预测至6.70，此前为6.95；上调今年底预测至6.90，此前为7.05元。瑞信固定收益研究和经济部门亚太区主管RayFarris同日称，上调3个月在岸人民币对美元预测至6.71，此前为6.75；12个月目标价至6.73，此前为6.93。

特朗普再成“美元克星”

如今，比起美联储，特朗普的政策动向对美元的影响其实更大，毕竟上一轮美元起飞的原因有很大一部分来源于特朗普。

“美国政坛经历短暂的平静后再起风浪，周一（7月31日）刚上任10天的白宫通讯联络办公室主任斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)突然遭到特朗普的解雇，加剧了美国政治前景的不确定性，导致美元应声下挫触及去年5月来最低水平92.78。”FXTM富拓中国市场分析师钟越对记者表示。

在过去几周，美国政治刚刚经历了医保改革议案被参议院否决，特朗普的发言人和前幕僚长均离职，“通俄门”调查等风波，导致美元指数在整个7月份下跌了3%，为去年3月以来最大单月跌幅，今年累计跌幅超过10%。

钟越认为，特朗普主政以来，政治因素成为打压美元指数持续下跌的重要因素。围绕特朗普爆发的各种风波令投资者对特朗普政府推出税改、扩大基建支出等计划的信心逐渐被蚕食，美元回吐特朗普大选后的全部涨势。

此外，美联储在加息问题上的鸽派倾向也未能为美元提供支撑，而其他央行的政策收紧前景进一步加剧了美元对一篮子非美货币的下行压力。例如，周一美元大跌帮助欧元对美元一举突破1.1800关口，触及2015年1月初以来的最高水平1.1845，在整个7月该货币对美元收涨3.6%，今年涨幅接近12%。

“昨日（7月31日）公布的欧元区7月通胀率年率升幅从1.2%升至1.3%，核心通胀率从上月的1.2%升至1.3%，为4年来最高水平。在全球主要国家通胀下滑背景下，该数据更显欧元区经济复苏强劲，巩固了欧央行收紧货币政策的预期，利涨欧元。”钟越告诉记者。

“强美元周期终结”仍待观察

面对气势如虹的人民币和节节败退的美元，再看着欧洲央行、英国央行都有退出宽松政策的趋势，各界不免要问——强美元周期真的结束了吗?未来又会发生什么?

招商证券首席宏观经济分析师谢亚轩表示，目前断言美元强势周期已经终结似乎为时过早了。

“当前，美元指数回到了略低于特朗普上台前的93、94水平，虽然较高点已经有显著回落，但目前仍然处于强势水平。本轮的美元走强核心推动因素是美国与其他国家货币政策(特别是欧洲国家)的分化，目前虽然欧洲经济好转带来了利率的上升和货币政策收紧的预期，但一方面美联储仍然在继续货币政策正常化，另一方面，从经济短期的改善到宽松政策的停止再到宽松政策的退出，仍然是一个相对中期且存在不确定性的过程。”他称。

“美元的投机性多头持仓水平已经跌破了去年的低点，持续下行空间收窄，“如果稍有利好消息的推动，将导致美元出现快速上涨。”福汇分析师瞿超对记者表示。

而值得关注的还有，本周五(8月4日)美国将公布7月非农就业报告，将对美元走势产生重要影响，进而可能影响人民币走势。美国6月非农就业人口增幅超出预期，市场预料7月将放缓，但仍将保持相对强劲水准，这料将让美联储继续朝向年内第三度加息迈进。

回顾历史：强美元是如何终结的?

1973～1978年，石油危机给美国经济带来了巨大冲击，进口原材料成本大增使得贸易逆差也有所扩大，经常项目差额恶化可以解释美元指数在此期间的几次贬值。

1985～1988年，经济基本面的走弱、各国联合干预下的贬值和1987年的美国股灾一定程度上抑制了资本流入，使美元终止了此前的强势周期。

2002～2006年，美国经常项目逆差的快速扩大可能是这一阶段美元指数走弱的核心因素。美国居民部门的杠杆率加速上升，美国居民消费需求向海外的溢出是经常项目逆差扩大的主要原因。