独家丨监管规范定开发起式债基：定制客户不能变更

强监管时代，监管层对于委外定制基金在发行与运作方面的指导工作正日益规范化。

第一财经从国内多家基金公司处获悉，近日证监会向业内传达了一份定开发起式债券基金的监管通知，其要求产品的定制客户不能变更、从一而终。

据证监会最新通知，定开发起式债基的定制客户不允许变更，哪怕成立以后，第一个封闭期过后，依然不允许变更，必须从一而终。定制机构内的不同部门不受此限制，例如，定制机构写兴业银行，金融市场部定制了，运行一段时间以后，金融市场部不想继续投资了，兴业银行资金中心可以接手。兴业银行内不同部门进钱，仍被视为兴业银行定制，不受限制。

曾几何时，定开债基因为凭借封闭期的“优势”，通过加足杠杆等方式尽可能地扩大整体收益。在行情向好大大好形势下，定开债基迎来了巨量委外资金的登门，风靡一时。只是，世异事异，在如今的强监管的穿透时代，这种产品过往的运作模式显然难以为继。

上海一家证券公司基金研究部门负责人对第一财经称，这份通知背后是监管意在规范定开发起式债基的发行与运作。一来它不希望基金公司随意为客户定制产品，让渡管理权，更不支持加杠杆;二是，随意更换定制客户可能令产品运作走上一条完全不同的道路，大大偏离了产品设立时的初衷。

此前，证监会曾发文规范基金定制行为，其规定：单一机构定制客户持有基金份额比例达到或者超过50%，管理人需以发起式形式封闭运作。

基金业协会会长洪磊近日在公开场合表示，相当一部分基金公司的发展布局缺乏战略性和前瞻性，热衷于短期规模业绩、短期热点，精选个股、长期投资让位于趋势择时，结构化产品、定制基金等短期资金驱动型产品层出不穷，对责任投资原则落实不足。

与此同时，在银行流动性逐渐收紧的大背景下，基金委外业务变得举步维艰，大量委外产品在到期后选择不续，部分则遭遇大额赎回及清盘。

据Wind资讯统计，495只开放式基金(A、B、C等子份额分别统计)在二季度净赎回份额超过了自身规模的50%，其中的112只基金份额赎回比例超过90%，更有方正富邦鑫利宝等4只基金遭遇赎空，28只基金所剩份额不足1万份。如今迷你基金在基金市场的数量占比已经超过6%。截至6月底，259只基金资产净值低于5000万元，占已披露二季报的4136只基金中的比例约为6.26%。

迷你基金数量增长的同时，清盘基金数量也在增多。截至目前，今年以来基金清盘的数量多达23只基金，这一数字不仅超过了2016年全年22只清盘基金的总量，也创出了有史以来基金清盘数量最高的年份。

该负责人，监管允许定制客户赎回基金，这是市场化行为，但不允许基金产品随意更换“金主”，一旦换了定制客户，产品的运作思路极有可能会与过往发生显著变化。

除了规范产品运作外，监管在委外退潮之际对于业内产品募集给予了一定支持。据本次证监会通知要求，发起式定制债基初始规模与上报时填写的规模可以有一定变化。例如，产品报会时，预估规模是10亿，发行时成立规模是5亿，这不会受影响。

值得注意的是，今年以来，公募行业已经出现了3起基金募集失败的案例。第一财经从一家相关公司获悉，本来谈好的委外业务，因定制客户的反悔而出现了发不出去的大问题。上述负责人又称，募集失败毕竟是极少数情况，但眼下很多基金都可能会遇到金主临时撤出部分资金的情况，尤其是在当前债券行情不好的时候，定开债基则有可能因为较长的封闭期而遭致额外的“嫌弃”。