冲高回落或再探支撑 盈利稳中有升成慢牛基石

尽管在芯片替代、保险等板块的带动下，沪深两市股指周三早盘一度出现快速反弹，上证指数再度站上3400点，不过随后出现的市场抛压使得股指很快出现冲高回落走势，沪深两市股指最后收盘呈现沪涨深跌之势，全天成交则有大幅增加。这也使得市场人士对于股指后续走势的担忧有所增加，短期股指回落寻求支撑的走势或仍将继续，不过只要不跌破整个上升趋势线，慢牛走势的大趋势则不会轻易改变。

华鑫证券策略分析师严凯文等认为，A股结构性慢牛依然存在，短期波动虽有，但无碍中长期的股指缓慢上行。首先，短期波动风险加剧的逻辑，主要是基于盘面因素考量，目前指数已经站上过3400点整数关口，但却始终没有一条明确可持续的攻击路径；其次，连续的量价背离，在对3400点上方发动新的空间时，或将变得十分牵强；最后，银行板块全天压盘的特征十分明显，似乎也有意在控制A股的节奏。而引发本周一股市大幅下挫因素可能又存在另外的诱因：国债期货连续重挫，从债市大跌能传导到股市的影响点主要逻辑在于，从DDM模型上看，股价的决定有三个因素，一个是分子端的企业盈利，另外两个是分母端的无风险利率和风险偏好的变化，而国债利率的连续上涨可以视作无风险收率的上行，也必然会导致风险偏好产生变化。

本周一股指的突然大幅回调在很大程度上是受到了国债期货连续大跌的影响，不过好在最近两个交易日国债期货的走势已经开始出现初步走稳迹象，周一的大跌更像是空方能量最后释放的结果，而其对于A股走势的影响也将逐渐弱化，而最后决定A股市场长期走势的必然还是上市公司的业绩基本面。

联讯证券策略分析师朱俊春等通过统计三季报发现，全部A股盈利增速稳中有升，对股票构成基本面支撑。中小股票的高成长性依然存在，而大股票的盈利增速稳中有升。成长股成长性依旧，周期股盈利单季最高，消费股行业景气，金融股中保险表现凸出。

数据显示，全部A股前三季度累计净利润增长18.26%，其中单季度净利润增速21.87%，相对二季度的13.24%有明显提升。上证50和沪深300在收入端保持小双位数的增长，盈利方面保持与收入同步增长，三季度分别增长14.26%和14.55%，增速相比二季度有明显上升，和一季度的盈利增速相当。

而中小板、创业板收入增长维持30%上下的高增速，但盈利方面创业板差强人意，8.76%的单季度增长仅好于二季度的2.13%，距离前几个季度尤其是2016年各季度的高增长差距很大。中小板今年以来一直有20%以上的盈利增速，三季度增长了22.32%。

中小板和创业板中，非指标股高成长持续，只是指标股成长性不及非指标股。其中中小板指标股和非指标股差异不算大，但创业板内分化较大。进一步地考察创业板指标股，剔除温氏股份、乐视网、同花顺、东方财富和网宿科技这几只典型的负增长股票后，盈利增速大幅提升，和非指标股的成长性看齐。

从上述结果来看，市场人士普遍还是认为A股市场慢牛仍可持续，前提是股指不能跌破长期趋势线，短线的调整应该会更加有利于夯实股指长期上行的基础，并不见得是坏事。而对于投资者而言，如何挖掘市场下一阶段的热点、牛股或许才是更重要的事情。

上证指数周三报收3395.91点，上涨2.57点，涨幅0.08%，成交2320亿元；深成指报收11350.32点，下跌17.30点，跌幅0.15%，成交2499亿元；创业板指数报收1872.75点，上涨2.96点，涨幅0.16%，成交725亿元。两市全天合计成交4819亿元，较上一交易日增加逾一成。