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社论:资本市场需要强监管治乱

第一财经APP 2017-11-23 22:46:12

作者:许云峰    责编:杨小刚

资本市场改革和发展需要循序渐进,为了防范风险和整治乱象,有必要加强监管。

最近几日,新一届发审委委员就职、发行监察委成立、证监会高层纷纷就资本市场改革和监管发声,让新一轮资本市场治理方向渐次清晰,强监管与治乱成为关键词。

在新任发审委委员就职仪式和证监系统内部学习轮训班上,证监会主席刘士余分别提到监管和审查新股发行、再融资、并购重组的重要意义,以及资本市场改革发展方向是突出抓重点、补短板、强弱项,把发展直接融资放在更加突出位置。11月23日,证监会主席助理张慎峰公开称,证监会将持续改革股票发行、退市等制度,进一步健全优胜劣汰机制。

新股发行制度一直是资本市场改革的核心,1999年《证券法》颁布实施后,发审委正式成为股票发行核准制的法定审核机构,新股上市、再融资、并购重组均在其列。一直以来,“权力发审”案件屡禁不绝,典型案例就是证监会前发审委员冯小树,利用职位之便,在上市之前突击入股,300万元本金,净赚2.48亿。近年来,欺诈上市情况也屡见不鲜,新大地、绿大地、万福生科、欣泰电气等等,如果加上再融资项目,名单不胜枚举。

单纯就制度而言,以信息披露为核心,将选择权交给投资者的注册制无疑是未来方向。不过因为目前资本市场发展尚不成熟,以散户为主的投资者不甚理性,注册制不宜单兵突进,这点在去年刘士余履新之后即已明确。

注册制暂缓,为了解决新股上市排队时间长、排队企业多的IPO“堰塞湖”问题,去年下半年开始,新股发行逐步形成高效审核、高通过率的常态化。不过随着决策层对经济形势判断与防范金融风险的定位改变,强监管、去杠杆成为未来金融监管主基调,证监会随即严格审核标准,新股审核通过比率有所下降,今年10月中旬首届“大发审委”运行后,IPO审核通过率仅50%左右,11月7日更是出现“6否5”的极低通过率,引发业内热议,甚至不乏质疑之声。

一方面,发审委严格把关,从新股发行源头控制新上市企业质量,有利于企业和投行回归登陆资本市场的本意,减少备受诟病的“圈钱现象”。但另一方面,发审委员的“尺度”和衡量标准,对于企业上市至关重要,应明晰且一以贯之,不能主要取决于一时考量,或者说监管一时松紧。

换言之,对于资本市场改革最重要的新股发行问题,既要执行金融防风险、强监管的大方向,也应遵旨市场化规律,即新股发行市场化持续,发审委秉持对企业和投资者负责的审核标准。

另一个重点改革方向是业内一直呼吁的资本市场应该“有进有退”。即对现有经营不善、质量不强、只有壳意义的上市公司,应加强清理。退市不畅引发不少乱象,其中炒“壳”虽备受诟病而屡禁不绝,其根源即在于A股退市制度一直以来的“雷声大雨点小”,震慑力太弱令侥幸行险者获利。

而且,IPO加速发行,市场不断扩容,也倒逼退市制度完善。要想使新股发行真正成为改善股市生态的重要手段,就必须先对股市进行清淤,把影响股市健康发展的淤泥、污水清理掉,毕竟“有进有退”才是成熟市场应有的状态。

资本市场改革和发展需要循序渐进,为了防范风险和整治乱象,有必要加强监管。当然更重要的是,监管和改革不能开倒车,发审委在审核新股上市时,既要对投资者负责,也要对企业负责;同时加强制度建设,比如完善退市制度不能一拖再拖。

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