耶伦“谢幕”会议说了很多：加息、税改、美股、比特币、接班人

北京时间12月14日凌晨3点，美联储12月FOMC(联邦公开市场委员会)宣布了今年内第三次加息，提升联邦基金利率25个基点，至1.25%-1.50%区间，并继续渐进式的被动缩表(即逐步停止对到期证券的再投资)，两位委员反对加息的决定。美联储预计2018年将再加息2-3次。

值得注意的是，2018年1月的议息会议不会举行新闻发布会，且加息的可能很小，尔后3月的会议则将由新提名的美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)主持，因此这次也是耶伦的最后一次事关加息的新闻发布会。在发布会期间，耶伦就加息路径、税改、美股、比特币、接班人等热点话题做了详尽的阐述。

耶伦认为，美国接近充分就业，通胀疲软之势是暂时的，税改虽然可能提振经济增速，但可能加剧美国债务问题;尽管美股估值处于历史高位，但耶伦认为这也不一定代表美股被严重高估。发布会期间，美元刷新日内低位至93.40，日内跌约0.7%;黄金跳涨;道指连续四天创收盘纪录新高，美联储加息符合预期之后金融股拖累标普。

2018或加息3次

此次， 美联储 公布了FOMC对未来三年的经济增速预期，且预期有所上调。

美联储预计2017年实际GDP增长2.5%(9月预计增长2.4%)，2018年料增2.5%(9月料增2.1%)，2019年料增2.1%(9月料增2.0%)，2020年料增2.0%(9月料增1.8%)，更长周期料增1.8%(与9月预期持平)。

但对PCE通胀指标的预计大体持平。预计2017年PCE为1.5%(9月预计为1.6%)，2018年料为1.9%，2019年料为2.0%，2020年和更长周期料为2.0%(均与9月预期持平)。联储官员也仍预计到2019年的核心PCE通胀触及2%的目标。

对于通胀，耶伦认为，通胀温和，体现出暂时性因素的影响。中性利率仍然较低，但预计会回升，利率仍一定程度上低于中性水平，因此存在加息的空间。不过，此次对加息持有异议的官员数量增加至两位，令市场对未来加息路径持有更偏鸽派的预计。

税改短期利好、但加剧债务

就在发布会召开前夕，消息传出，美国众议院和参议院共和党人就税改议案的最终版本达成协议，为共和党人在圣诞节前完成其最大的立法优先事项之一铺平道路。

据悉，协议的全部细节将于本周稍晚公布，投票定于下周举行。美国参议院财政委员会(Senate Finance Committee)主席OrrinHatch对外媒表示，他认为敲定了一个相当不错的协议。

对于税改，耶伦在回答记者问题时表示，虽然仍存在一定不确定性，但税改将提升总需求，也可能推动总供给，同时减税会降低资本成本。不过，究竟税改会对整体投资会提供多少刺激，这仍有待观察。

“就整体供给来看，强劲的投资可以推动资本形成，提升生产率，也会提升潜在GDP增速，当然效果有多大，还有不确定性。我认为，对于一个生产率维持低位的国家，减税这是受到欢迎的，可以在一段时间内支持更高的GDP增速，且不需要收紧货币政策来对冲。美联储加息的路径不太出现太大的改变。”

不过，耶伦仍然心存担忧，“税改会提升美国债务水平，即债务/GDP提升，这点我也说了很久了，我个人担心美国的债务情况，虽然没有到异常令人担心的水平，但也绝对不低，随着婴儿潮一代退休，这一水平将会继续上升，而且不可持续。如果债务问题持续恶化，的确让人担心，未来美国发挥积极的财政政策的空间可能会 受到抑制。”

根据参议院的方案，将把企业所得税从35%降低到20%，允许企业主从企业收入中扣减20%。一直以来，财政赤字仍然是两党最大的担忧。

其实，最为成功的减税案例是在1986年的里根时代。特朗普减税的背景与当年背景有颇多相似——经济处于复苏周期，货币政策处于加息周期，两人均为共和党人。1986年减税后的4年内，美国的消费、投资、就业等各方面都获得了提振。然而，相比里根时期，当前美国联邦债务规模已经急剧膨胀，联邦债务/GDP 比值从 1986年的不足50%飞升到了当前的 103% 。特朗普的减税激进程度也远超里根。在沉重的债务负担下，美国当前的财政状况能否承受如此激进的减税仍然存疑。

美股贵但不一定严重高估

美股的高估值已经成了全球热议的话题，不过耶伦表示，虽然美股市盈率处于历史高位，但估值高了也不一定代表美股就被严重高估。

目前，标普500指数在过去12个月的市盈率为25倍，而长期中枢为15倍;席勒周期性调整市盈率(CAPE)已经接近30倍，而历史中值为16倍，这个倍数过去只有在爆发金融危机的1929年和2000年才会被超越;“巴菲特指数”(美国股市总市值在GDP中的比重)现已创下历史新高;被称为“投资者恐慌指数”的VIX指数处于27年来的历史最低位。

耶伦认为，这背后的原因在于，危机以来的低利率支持估值扩张，且美国经济稳健增长、低通胀、全球经济复苏，这一切都是美股牛市的原因。

此前也有一种猜测，美联储可能出于对金融市场泡沫的担忧而加速加息，但耶伦此次表态显然否定了这种猜测。

截至当日收盘，标普500指数收跌0.05%，报2662.85点，结束之前连续三个交易日创收盘纪录高位的趋势;道琼斯工业平均指数收涨0.33%，报24585.43点，再创纪录新高;纳斯达克综合指数收涨0.20%，报6875.80点

美联储不考虑发行数字货币

今年，疯狂的比特币涨幅受到全球关注，同时央行是否会发行法定数字货币的猜测也此起彼伏。

耶伦在发布会期间表示，比特币在支付系统扮演的角色有限，并非稳定的储值工具，也是高度投机的资产，因此并未被视为法定货币。她称，虽然美联储不对比特币扮演任何监管角色，但美联储会保证银行机构适当地管理与比特币市场参与者的一切互动，遵循反洗钱法规。

比特币价格正在不断创下历史新高。截至北京时间12月14日9:30，一枚比特币的价格约为16150美元，即突破了10万元人民币，年初至今涨幅达到了19倍。日、韩玩家涌入、比特币期货推出而吸引机构投资者等都是大涨背后的原因。

耶伦此次也表示，加密货币和数字货币是不同的，至于央行是否会发行数字货币，可能是一两家全球央行在进行研究，但美联储现阶段并不会考虑这一个问题。她认为，“引入数字货币的益处有限，还会存在一些隐忧”。

对鲍威尔投“信任票”

明年3月，现任美联储理事鲍威尔将接棒耶伦担任美联储主席。

尽管鲍威尔没有耶伦这样深厚的经济学学术造诣，但机构也认为曾担任过财政部副部长并在投行工作过的他，政治智慧或更高于耶伦。此外，鲍威尔与耶伦的货币政策立场相似，偏鸽派，支持渐进式加息。

然而，市场也开始担心，在特朗普政府的影响下，美联储是否还会保持独立性?

“他非常理解美联储，将会保证美联储的独立性和不党不私的作风，”耶伦称，“鲍威尔在FOMC已经很多年，他一直是一个‘共识者’，很少会出现分歧，如今委员会也基本达成一致，支持渐进式加息，鲍威尔也是如此。他对美联储事宜了解深入，我对他很有信心。”

对于美联储未来的走向，工银国际首席经济学家程实对第一财经记者表示，明年1月议息会议的加息可能性较低，因此本次12月加息大概率是耶伦的谢幕演出，未来美联储加息由此转向“鲍威尔模式”，续写货币政策正常化的功过得失。“展望未来，我们认为，鲍威尔将引领美联储加息之路稳中求变。一方面，基于耶伦时期的经验教训和美国经济的向好趋势，2018年鲍威尔将大概率延续鹰派加息路径，保持‘先加息、后缩表’的政策搭配。另一方面，不同于耶伦时期，鲍威尔时期的美联储将面对宽松退出、稳定增长和消化金融风险的三重平衡难题，亦可能承受来自特朗普政府的强大政治压力，因此在鹰派加息的节奏掌控上将更加灵活。”