宣亚国际终止收购映客，后者或将独立上市

历时8个月几经周折，最终宣亚国际收购映客一案流产。12月15日晚间，宣亚国际发布公告称，已召开董事会，决定终止此次重大资产重组事项，并申请于12月18日复牌。

据公告，宣亚国际此前拟收购蜜莱坞48.24%的股权。根据约定，除非经各方协商一致继续履行本协议，若截至2017年12月15日，公司尚未发出召开审议本次交易相关议案的股东大会的通知，《现金购买资产协议》自动终止。

目前，上市公司尚未发出召开审议本次交易相关议案的股东大会通知，因此，经各方协商一致同意终止重大资产重组。

落空的资本方

这一收购案从提出之初就曾备受争议。今年2月5日在创业板挂牌的宣亚国际，仅上市交易不到两个月，就于4月11日停牌，筹划重大事项，随后转入重大资产重组。

账面现金只有3.3亿的宣亚国际以向股东借款的方式，以28.95亿收购估值70亿的映客约48%股权，其中约21亿元借款来自映客的原股东，宣亚国际仅需付7.39亿。

业界将其解读为“蛇吞象”、“左手倒右手”的资本游戏，这也引发监管层面的注意。今年9月份，深交所就对宣亚国际下达重组问询函，要求宣亚国际在9月10日回复。

同时，深交所还要求宣亚国际补充披露映客2017年1到6月的主要财务指标;并披露映客对签约主播的分类机制及签约主播收入的区间分布情况。但截至重组终止，宣亚国际都未披露对深交所问询的回复。

重组方案的落空，也意味着投资方无法在短时间内套现退出。根据9月份公告来看，昆仑万维、多米在线、金沙江创投等早期投资方将退出，并获得丰厚收益。

当时昆仑万维宣布拟清空所持有的映客剩余全部股权(10.23%)，其全资子公司昆诺赢展拟以6.14亿元的价格转让给宣亚国际的关联方嘉会投资。昆仑万维预计，该笔投资将带来约5亿元的投资收益。

但在12月，昆仑万维公布2017年业绩预告时，未将该5亿收益入账。原因正是“该笔交易还没有得到宣亚国际股东大会的批准”。重组终止当晚，昆仑万维在晚间发公告称，终止参股公司的股权转让。

寻求独立上市

在映客一案上，昆仑万维早已实现部分套现。去年9月昆诺赢展以2.1亿元将映客3%的股权转让给了嘉兴光信，伴随此次交易，昆仑万维早期6800万元投资获得的18%的股权逐步降至10.23%。

投资方之一紫辉投资创始人郑刚也表现乐观，认为映客是一块“香饽饽”，映客市场历练的盈利模式、海量互联网用户，强大且健康的现金流，是互联网企业重要估值维度，映客一个都不缺少，“像这样利润高、想象空间大的企业从来不会缺乏资产证券化的路径，选择的方式也可以更加多样化。”

对于重组中止一事，金沙江创投则表示暂不回应。在近期第一财经采访中，当被问及为何卖掉映客股权时，金沙江创投董事总经理朱啸虎就向第一财经表示，“还没有卖掉，可能会追求独立上市，现在还在判断。”

在他看来，映客是一个非常赚钱的公司，但投资人不是创业者，所以要看团队希望追求早期尽快财务自由，还是做一个更大的平台，需要尊重团队的意见。

映客从成立之初就采用人民币架构，一直希望上A股，站到更大的资本舞台。从9月份的公告来看，映客的盈利能力也满足上市要求，但在映客创始人兼CEO奉佑生看来，与其等三年时间和未知的排队期，不如直接选择更确定的事情。

面对重组终止，奉佑生表示，“资本化是一个重要节点，手段也多样，可能会在合适时机选择更合适的方式。”其中不排除独立上市的可能。

可以看到的是，此前众安保险、阅文集团等科技股引燃香港市场，具有一定的标杆效应。

进入瓶颈期的独角兽？

在政策监管高压下，资本变得谨慎，直播平台现金流吃紧，行业格局重新划分，虽然以映客、花椒、斗鱼等为代表的直播平台突出重围，但竞争格局依旧激烈，直播持续盈利和竞争壁垒问题也为外界质疑。

腾讯社交网络事业群互动视频产品部总经理吴奇胜告诉第一财经，直播平台瓶颈期主要有三点，第一是大浪淘沙，没有实力、老块钱的或者是打擦边球的会被淘汰。第二互联网行业流量成本越来越高，直播对流量的消耗比较大。第三直播面临内容分化，直播+公益，直播+教育等垂直化内容会日渐丰富。

此前映客与宣亚国际合作意图之一就是开发B端商家市场，在收购方案公布后不久，映客上线了针对主播的商业化直播业务，简单而言主播可以接商家资源、做商业直播，而以往主播做商业直播会被拉黑，这也被视为映客探索B端业务的尝试。

除此之外，今年以来映客先后斥资数亿元，重点推出了几大带有映客强标签属性的IP。广告营销是直播平台主要收入来源，也是直播流量最好的变现方式，而广告看重的就是知名度和影响力，这也是映客重金打造IP背后的逻辑。

不过放置整个直播市场来看，塑造平台IP，进入垂直行业已经成为行业标配，包括花椒、斗鱼在内的直播平台也在做类似的工作。

虽然此次收购为自动终止，各方均不因协议终止对任何其他方承担任何形式的违约责任，但市场对于宣亚国际和映客的持续信心还需建立。